北京時(shí)間4月2日晚間，因公告披露2019年第二季度到第四季度與虛假交易相關(guān)的總銷(xiāo)售金額約為22億元人民幣，瑞幸咖啡在美股開(kāi)盤(pán)后觸發(fā)6次熔斷，收盤(pán)時(shí)跌幅達(dá)75.57%。
事實(shí)上，今年年初，瑞幸咖啡就曾遭遇做空機(jī)構(gòu)渾水的狙擊，被指捏造財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，而瑞幸咖啡當(dāng)時(shí)在回應(yīng)中全盤(pán)否認(rèn)。
業(yè)內(nèi)人士指出，本次瑞幸咖啡自爆造假22億元，與此前被做空一事形成連鎖反應(yīng)。接下來(lái)，瑞幸咖啡可能面臨投資者的集體訴訟以及美國(guó)證券交易委員（SEC）的巨額罰單。
自查出財(cái)務(wù)造假22億元
根據(jù)瑞幸咖啡公告，針對(duì)在截至去年12月的合并財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)過(guò)程中的某些問(wèn)題的內(nèi)部調(diào)查，其董事會(huì)已成立特別委員會(huì)進(jìn)行監(jiān)督。特別委員會(huì)由三名獨(dú)立董事組成，同時(shí)配有獨(dú)立顧問(wèn)，包括獨(dú)立法律顧問(wèn)和法務(wù)會(huì)計(jì)師。目前，該內(nèi)部調(diào)查處于初步階段。
特別委員會(huì)提供的信息顯示，從2019年第二季度開(kāi)始，瑞幸咖啡首席運(yùn)營(yíng)官、董事劉劍以及向其報(bào)告的幾名員工從事了“不當(dāng)行為”，包括捏造某些交易；建議采取臨時(shí)補(bǔ)救措施，對(duì)劉劍和涉及不當(dāng)行為的員工暫停職務(wù)，對(duì)虛假交易涉事方暫停、中止合同和交易。上述建議已獲得董事會(huì)同意并生效。
而瑞幸咖啡披露的初步調(diào)查信息表明，2019年第二季度到第四季度，與虛假交易有關(guān)的總銷(xiāo)售金額約為22億元。
瑞幸咖啡公告。
瑞幸咖啡還稱(chēng)，上述數(shù)字尚未經(jīng)過(guò)特別委員會(huì)，其顧問(wèn)以及公司的獨(dú)立審計(jì)師的核實(shí)，可能隨內(nèi)部調(diào)查進(jìn)行而更改。瑞幸咖啡正在評(píng)估上述不當(dāng)行為的整體財(cái)務(wù)影響，因此，投資者不應(yīng)再信賴(lài)先前的財(cái)務(wù)報(bào)表、2019年前9個(gè)月、2019年4月1日至9月30日兩個(gè)季度的收入報(bào)告，包括先前對(duì)2019年第四季度產(chǎn)品凈收入的指導(dǎo)，以及與上述合并財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)的其他信息。
中糧基金CEO吳曉鵬表示，瑞幸咖啡是一家資本感十足的公司，在不造假的前提下，上市快速兌現(xiàn)無(wú)可厚非；瑞幸咖啡在IP和平臺(tái)打造、不斷豐富產(chǎn)品矩陣等方面有一技之長(zhǎng)，但其發(fā)展違背了消費(fèi)品品牌發(fā)展需要沉淀和文化內(nèi)涵的基本規(guī)律，快速開(kāi)店和燒錢(qián)引流未帶來(lái)足夠有效的客戶，流量質(zhì)量不高且不穩(wěn)定，獲客成本沒(méi)有實(shí)現(xiàn)邊際遞減。或因?yàn)橐咔閷?dǎo)致收入銳減和現(xiàn)金流枯竭，引發(fā)了管理層內(nèi)部、管理層與投資人之間的矛盾激化，暴露了消費(fèi)品行業(yè)發(fā)展規(guī)律和互聯(lián)網(wǎng)快速變現(xiàn)思維之間的沖突。
投資人的不眠之夜
受自曝財(cái)務(wù)造假影響，瑞幸咖啡在美股開(kāi)盤(pán)后觸發(fā)6次熔斷，截至收盤(pán)，跌幅為75.57%，最高跌幅超過(guò)80%。與此同時(shí)，此前看好瑞幸咖啡的投資人、投資機(jī)構(gòu)也注定度過(guò)了一個(gè)不眠之夜。
瑞幸咖啡股價(jià)走勢(shì)。
從瑞幸咖啡上市初期股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，神州系占主導(dǎo)。其中，陸正耀持股30.53%，為最大股東；創(chuàng)始人錢(qián)治亞持股19.68%。黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持股11.9%、6.75%?？梢哉f(shuō)，陸正耀是瑞幸咖啡最大的天使投資人。
然而資料顯示，陸正耀、郭麗春夫婦及錢(qián)治亞的股權(quán)占比后來(lái)有所稀釋。與2019年5月披露的數(shù)據(jù)相比較，其持股數(shù)量沒(méi)有變化，但隨著總發(fā)行股數(shù)的變化，持股占比分別由25.75%、16.6%下滑至23.9%、15.4%，對(duì)應(yīng)的投票權(quán)也略有下滑。
去年第四季度，瑞幸咖啡被機(jī)構(gòu)增持達(dá)到2.89億股，新進(jìn)機(jī)構(gòu)持有1.45億股。截至去年年底，瑞幸咖啡持倉(cāng)最大的前十大機(jī)構(gòu)股東是資本研究全球投資者，持有6032萬(wàn)股，其次分別是孤松資本、Alkeon資本公司、美國(guó)銀行、Melvin資本管理公司、瑞銀、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra資本。此外，持股的機(jī)構(gòu)還包括美洲基金（American Funds）、貝萊德（BlackRock）、先鋒集團(tuán)（Vanguard）、富達(dá)國(guó)際（Fidelity International）等知名資管公司。
當(dāng)然，也有資本并未被“埋”。今年1月8日，大鉦資本減持了3840萬(wàn)股，持股比例從14.06%下降至12.15%，套現(xiàn)2.3億美元。大鉦資本表示，此次減持后，已收回當(dāng)初對(duì)瑞幸的投資。而近期，黎輝及大鉦資本繼續(xù)“逃跑”，拋售4400萬(wàn)股瑞幸股票，持股比例下降到8.59%。
值得注意的是，3月27日，愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海辭去了瑞幸咖啡審計(jì)委員會(huì)委員職位。瑞幸咖啡此次組成的特別委員會(huì)的3名委員中，濮天若、崴云聰均在3月27日才正式加入瑞幸董事會(huì)擔(dān)任獨(dú)立董事，同時(shí)作為審計(jì)委員會(huì)委員。
創(chuàng)下18個(gè)月上市神話
回顧瑞幸咖啡的發(fā)展之路，其“挑戰(zhàn)者”的形象鮮明。作為中國(guó)市場(chǎng)第一個(gè)挑戰(zhàn)星巴克的咖啡品牌，它創(chuàng)造了中國(guó)咖啡品牌自創(chuàng)立到美股上市的最快紀(jì)錄，成為2019年在納斯達(dá)克IPO融資規(guī)模最大的亞洲公司。
瑞幸咖啡上市儀式。
2017年10月底，瑞幸咖啡白色鹿頭、藍(lán)色背景的LOGO實(shí)驗(yàn)性的門(mén)店在北京銀河SOHO營(yíng)業(yè)。此后，瑞幸咖啡迅速攻城略地，動(dòng)作頻頻，憑借快速開(kāi)店、大幅價(jià)格補(bǔ)貼、張震與湯唯代言等高調(diào)宣傳推廣活動(dòng)，瑞幸咖啡開(kāi)始出現(xiàn)在各大城市的核心區(qū)域，并成為星巴克在中國(guó)的最大“隱患”。
2018年5月15日，瑞幸咖啡剛宣布正式運(yùn)營(yíng)不久，就發(fā)公開(kāi)信稱(chēng)遇到星巴克的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，就對(duì)方涉及的壟斷行為，擬提起民事訴訟。星巴克則回應(yīng)，“無(wú)意參與其他品牌的市場(chǎng)炒作，歡迎有序競(jìng)爭(zhēng)彼此促進(jìn)”。此事被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為瑞幸“碰瓷”星巴克搞營(yíng)銷(xiāo)。一天后，星巴克在上海舉辦全球投資者交流會(huì)議，宣布在未來(lái)5年，每年都將在中國(guó)大陸市場(chǎng)新開(kāi)600家店面，預(yù)計(jì)到2022年在中國(guó)230個(gè)城市擁有6000家店面。這被視為星巴克對(duì)瑞幸咖啡的隔空狙擊。
美國(guó)時(shí)間2019年4月22日，SEC披露瑞幸咖啡招股書(shū)。瑞幸咖啡申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市，股票交易代碼為“LK”，當(dāng)時(shí)計(jì)劃融資1億美元。同年5月17日晚間，瑞幸咖啡敲鐘上市。
招股書(shū)顯示，瑞幸2018年的凈收入為8.4億元，凈虧損16.2億元；2019年第一季度，其凈收入為4.8億元，凈虧損5.5億元。值得注意的是，在試運(yùn)營(yíng)之前的2017年，瑞幸咖啡凈虧損5637萬(wàn)元。也就是說(shuō)，當(dāng)時(shí)成立一年多的瑞幸，累計(jì)虧損金額已超過(guò)22億元。
2019年11月公布的三季報(bào)顯示，第三季度瑞幸咖啡總凈營(yíng)收為15.416億元，較2018年第三季度的2.408億元增長(zhǎng)540.2%；凈虧損為5.319億元。報(bào)告期內(nèi)，瑞幸咖啡產(chǎn)品凈收入14.93億元，同比增長(zhǎng)558%。
遭遇做空連鎖反應(yīng)
2020年1月31日晚間，做空機(jī)構(gòu)渾水在社交平臺(tái)稱(chēng)，收到一份來(lái)自匿名者、長(zhǎng)達(dá)80頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告，直指瑞幸咖啡捏造財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。該報(bào)告稱(chēng)，長(zhǎng)達(dá)11260小時(shí)的門(mén)店流量監(jiān)控視頻顯示，2019年第三、四季度，瑞幸每家門(mén)店每天的銷(xiāo)量分別至少夸大了69%、88%。
報(bào)告收集了25843份客戶收據(jù)，發(fā)現(xiàn)瑞幸將每件商品的凈售價(jià)至少提高了1.23元或12.3%，而在實(shí)際情況中，門(mén)店層面的損失高達(dá)24.7%-28%。不包括免費(fèi)產(chǎn)品，實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格為上市價(jià)格的46%，而不是管理層聲稱(chēng)的55%。渾水認(rèn)為該報(bào)告指控瑞幸造假真實(shí)成立，并表示已做空該股。
隨后瑞幸咖啡在2月3日晚間作出回應(yīng)。針對(duì)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)虛增，瑞幸咖啡表示，報(bào)告中展示的數(shù)據(jù)與公司自身系統(tǒng)里的數(shù)據(jù)之間存在重大不一致?？蛻粼谌鹦铱Х鹊拿抗P訂單都是通過(guò)線上下單的，并會(huì)被自動(dòng)記錄在系統(tǒng)中，訂單付款程序通過(guò)第三方支付服務(wù)提供商完成。因此，公司的所有關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均被實(shí)時(shí)追蹤，包括店均日銷(xiāo)售商品數(shù)、單均商品數(shù)和有效銷(xiāo)售價(jià)格，且可被驗(yàn)證。
瑞幸咖啡認(rèn)為，該報(bào)告包含誤導(dǎo)性和虛假指控，論證方式存在缺陷，報(bào)告中的指控均基于毫無(wú)根據(jù)的推測(cè)和對(duì)事件的惡意解釋。該報(bào)告存在對(duì)公司業(yè)務(wù)模式和運(yùn)營(yíng)環(huán)境的根本性誤解，將采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣?lái)防御這些惡意指控。
有業(yè)內(nèi)人士指出，瑞幸咖啡本次“自爆”與被做空具有一定關(guān)聯(lián)。今年1月，瑞幸咖啡完成了11億美元的公開(kāi)發(fā)行，在發(fā)行過(guò)程中負(fù)責(zé)審計(jì)的安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所并未發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)存在任何問(wèn)題。由于渾水指出經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)存在虛高造假行為，在之后的年審過(guò)程中，審計(jì)師們勢(shì)必會(huì)重點(diǎn)關(guān)注系統(tǒng)訂單及現(xiàn)金流。尤其是在財(cái)報(bào)季，大部分中概股已經(jīng)完成2019年財(cái)報(bào)的發(fā)布，而瑞幸咖啡此時(shí)踩雷，也難以逃脫追責(zé)。
瑞幸將面臨什么
本次財(cái)務(wù)造假風(fēng)波后，瑞幸咖啡將面臨多方壓力。
根據(jù)美國(guó)《1934年證券交易法》的一般性反欺詐條款，即10b-5規(guī)則，基于對(duì)上市公司披露信息之信賴(lài)買(mǎi)入股票的投資者，可以對(duì)股票發(fā)行人提出民事訴訟。同時(shí)，對(duì)實(shí)施業(yè)務(wù)造假的責(zé)任人，也有相應(yīng)的刑事責(zé)任予以制裁。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，針對(duì)公司或個(gè)人違反證券法的行為，SEC的民事處罰標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)苛，重者可能會(huì)被累計(jì)處罰至數(shù)百億美元。
此外，為了能夠?qū)ν顿Y者進(jìn)行救濟(jì)，美國(guó)《薩班斯-奧克斯利法案》設(shè)立了公平基金制度，可以將美國(guó)監(jiān)管者對(duì)實(shí)施業(yè)務(wù)造假者進(jìn)行的罰款、沒(méi)收和刑事罰金納入公平基金中，用于賠償投資者。投資人只要能夠證明曾經(jīng)投資瑞幸咖啡，且因?yàn)樵旒傩袨槊墒軗p失，比如股價(jià)暴跌，都可以以商業(yè)欺詐的名義進(jìn)行訴訟，最終的結(jié)果可能會(huì)讓公司的主要造假負(fù)責(zé)人承擔(dān)刑事責(zé)任或是進(jìn)行巨額的財(cái)物賠償。
實(shí)際上，瑞幸咖啡被做空后，3月25日，已有美國(guó)多家律師事務(wù)所發(fā)布聲明提醒投資者，有關(guān)瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最后提交期限。包括加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz在內(nèi)的多家律所表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購(gòu)買(mǎi)過(guò)瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回?fù)p失，可以與律所聯(lián)系，首席原告截止日期為2020年4月13日。
4月3日，針對(duì)瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)高度關(guān)注瑞幸咖啡（Luckin Coffee Inc。）財(cái)務(wù)造假事件，對(duì)該公司財(cái)務(wù)造假行為表示強(qiáng)烈的譴責(zé)。不管在何地上市，上市公司都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)市場(chǎng)的法律和規(guī)則，真實(shí)準(zhǔn)確完整地履行信息披露義務(wù)。將按照國(guó)際證券監(jiān)管合作的有關(guān)安排，依法對(duì)相關(guān)情況進(jìn)行核查，堅(jiān)決打擊證券欺詐行為，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)譴責(zé)瑞幸咖啡。
有業(yè)內(nèi)人士指出，假如瑞幸在后續(xù)年報(bào)中拿出更充足的數(shù)據(jù)來(lái)證明公司商業(yè)模式，股價(jià)可能會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)，否則一直下跌，還有可能觸發(fā)退市制度。此外，如果不出現(xiàn)“白衣騎士”從資本層面上進(jìn)行挽救的話，瑞幸咖啡也難逃退市。
瑞幸咖啡在4月2日晚間的內(nèi)部信中表示，涉嫌財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假正在接受公司內(nèi)部調(diào)查。目前相關(guān)當(dāng)事人已停職，公司保留進(jìn)一步追究其法律責(zé)任的權(quán)利。公司已安排其他管理者接任停職人員原負(fù)責(zé)的工作，并將盡全力減少此次事件的負(fù)面影響。
吳曉鵬指出，資本市場(chǎng)上的財(cái)務(wù)造假性質(zhì)十分嚴(yán)重，對(duì)普通投資人和資本市場(chǎng)的傷害巨大，不僅管理層，做審計(jì)的安永、做IPO的普華永道、做盈利預(yù)測(cè)的摩根等機(jī)構(gòu)均可能受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高額處罰或刑事訴訟。
新京報(bào)記者 王子揚(yáng) 圖片來(lái)源 股票信息、公告、官微截圖
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