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輕裝上陣后,網(wǎng)易變好了嗎?

時(shí)間:2020-03-03 13:51來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)整理 瀏覽:
歡迎關(guān)注“創(chuàng)事記”微信訂閱號(hào):sinachuangshiji文/王舷歌來(lái)源:深響(ID:deep-echo)北京時(shí)間2月27日,網(wǎng)易發(fā)布了2

歡迎關(guān)注“創(chuàng)事記”微信訂閱號(hào):sinachuangshiji

文/王舷歌

來(lái)源:深響(ID:deep-echo)

北京時(shí)間2月27日,網(wǎng)易發(fā)布了2019年四季度及全年財(cái)報(bào)。在經(jīng)歷過(guò)去一年重大業(yè)務(wù)調(diào)整后,“網(wǎng)易是否能穩(wěn)住增長(zhǎng)”“網(wǎng)易的新動(dòng)能是什么”成為外界最為關(guān)注的問題。

輕裝上陣后,網(wǎng)易變得好了嗎?

我們可以從這份財(cái)報(bào)中,找找答案。

聚焦牌,打?qū)α藛幔?/p>

先來(lái)看看硬數(shù)據(jù)。

財(cái)報(bào)顯示,網(wǎng)易第四季度凈收入為157.4億元;基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,歸屬于網(wǎng)易公司股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為36.6億元。

而網(wǎng)易在2019年取得毛利潤(rùn)315.6億元人民幣,毛利率為53.3%,與2018年基本持平;其Non-GAAP下歸屬于股東持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為156.6億元人民幣,相比2018年大增45.5%,凈利潤(rùn)率達(dá)到26.4%,同比提升5.4%。

網(wǎng)易2019年利潤(rùn)率的上漲主要與其經(jīng)營(yíng)效率的提升相關(guān)。網(wǎng)易2019年在收入總體增長(zhǎng)15.8%的情況下,其總的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率同比僅增加2.3%,經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率下降3.9%,僅為30%。同時(shí),值得注意的是,網(wǎng)易經(jīng)營(yíng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。

在收入上漲的情況下,其銷售費(fèi)用絕對(duì)金額大幅下降,而研發(fā)費(fèi)用支出則大幅上升,這也就意味著公司收入的增長(zhǎng)更多來(lái)源于產(chǎn)品自身的相關(guān)因素,而非通過(guò)投入海量市場(chǎng)費(fèi)來(lái)拉動(dòng)增長(zhǎng),公司費(fèi)用組成呈現(xiàn)更加健康趨勢(shì)。

在2017-2018年期間,網(wǎng)易曾經(jīng)承受著游戲行業(yè)穹頂、外界對(duì)其電商業(yè)務(wù)的質(zhì)疑。在2019美股中概股整體環(huán)境撲朔迷離的大背景下,網(wǎng)易的股價(jià)表現(xiàn)出超預(yù)期的增長(zhǎng)——相較2019年8月的股價(jià)低點(diǎn),目前網(wǎng)易股價(jià)已上漲超過(guò)70%。

去年11月開始,多家知名投行券商機(jī)構(gòu)陸續(xù)調(diào)高網(wǎng)易評(píng)級(jí):巴克萊銀行維持網(wǎng)易“增持”評(píng)級(jí),并將標(biāo)價(jià)調(diào)高至390美元;野村證券將網(wǎng)易股票的目標(biāo)價(jià)格從317美元上調(diào)至350美元,并給予“買入”評(píng)級(jí)。

網(wǎng)易股價(jià)走勢(shì)

市場(chǎng)的普遍看好,說(shuō)明網(wǎng)易的“聚焦牌”,確實(shí)打?qū)α恕?/p>

先是電商業(yè)務(wù)變陣,從平臺(tái)+品牌,轉(zhuǎn)向聚焦品牌電商。以20億美元出售考拉,通過(guò)剝離虧損業(yè)務(wù),提升公司整體的盈利能力。

二是為網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易有道注入新血液。去年9月,網(wǎng)易云音樂完成新一輪7億美元融資;一個(gè)月后,網(wǎng)易有道登陸紐交所,成為網(wǎng)易旗下第一家獨(dú)立上市的公司。用融資和拆分上市,為兩大業(yè)務(wù)注入后續(xù)發(fā)展動(dòng)力。

在這一系列業(yè)務(wù)刷新之后,網(wǎng)易的收入結(jié)構(gòu)也相應(yīng)發(fā)生了變化。從上一季度開始,財(cái)報(bào)中原先的電商、廣告業(yè)務(wù)不再單獨(dú)列出,變更為在線游戲、有道、創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)三個(gè)板塊,廣告、 嚴(yán)選和網(wǎng)易云音樂都被列入創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)。

游戲之外,新動(dòng)能是什么?

作為核心業(yè)務(wù)板塊,網(wǎng)易在線游戲依舊穩(wěn)健。財(cái)報(bào)顯示,第四季度在線游戲服務(wù)凈收入116.0億元人民幣,同比增長(zhǎng)5%,連續(xù)七個(gè)季度保持百億以上營(yíng)收。2019年全年,在線游戲凈收入為464.2億元,同比增長(zhǎng)16%。

網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)的盈利能力毋庸置疑,但網(wǎng)易市值拉升更大的機(jī)會(huì)點(diǎn)顯然在想象空間上。因此當(dāng)前急需回答的問題是:游戲之外,還有哪些潛力?

網(wǎng)易給出了兩個(gè)答案:網(wǎng)易有道、網(wǎng)易云音樂。

在成功登陸紐交所后,網(wǎng)易有道整體業(yè)務(wù)步入規(guī)?;鲩L(zhǎng)階段。財(cái)報(bào)顯示,網(wǎng)易有道2019年第四季度營(yíng)收4.1億元。其中,學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)成為網(wǎng)易有道主要營(yíng)收來(lái)源,營(yíng)收達(dá)3.1億,同比增長(zhǎng)129%,毛利率提升至29.3%。

事實(shí)上,網(wǎng)易有道旗下?lián)碛杏械涝~典、有道云筆記、有道精品課等多款產(chǎn)品,全平臺(tái)用戶量超過(guò)8億。

有道目前產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋用戶全生命周期,形成了“知識(shí)工具+在線課程+智能硬件+AI 互動(dòng)學(xué)習(xí)”的產(chǎn)品生態(tài)。自建高粘性高質(zhì)量的工具流量池以低成本精準(zhǔn)獲取在線教育用戶,高質(zhì)量的精品課程將構(gòu)建長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力,體現(xiàn)在續(xù)班和復(fù)購(gòu)效果持續(xù)提升。隨著規(guī)模效應(yīng)提升,研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率將持續(xù)優(yōu)化穩(wěn)中有降。

不得不說(shuō),網(wǎng)易選準(zhǔn)了一個(gè)機(jī)會(huì)型賽道。

中國(guó)智能教育市場(chǎng)規(guī)模2018年達(dá)到1034億元,近5年 CAGR(復(fù)合增長(zhǎng)率)高達(dá)56.4%,并有望在2023年進(jìn)一步擴(kuò)大至7198億元,未來(lái)五年CAGR47.4%。尤其是在線教育市場(chǎng)維持高速增長(zhǎng),潛力巨大。疫情期間,全國(guó)大中小學(xué)推遲春季開學(xué)時(shí)間,在線教育滲透率出現(xiàn)極大提升,對(duì)于布局在線教育的有道而言,這也無(wú)疑屬于重大利好。

另外值得注意的是分拆有道這一動(dòng)作帶來(lái)的額外意義。

深響曾在寫于2018年的《重估網(wǎng)易》一文中拆解了市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)易的定價(jià)邏輯:整個(gè)市場(chǎng)投資者對(duì)于網(wǎng)易的整體估值,越來(lái)越依賴于參考其歷史以及現(xiàn)階段盈利能力,而對(duì)于公司目前業(yè)務(wù)的多元化以及未來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利空間,沒有給出足夠大的價(jià)值空間。

網(wǎng)易創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力并沒有在市值中得到體現(xiàn),而且對(duì)于新業(yè)務(wù)的投入還稀釋了盈利表現(xiàn),影響了投資者對(duì)網(wǎng)易的價(jià)值判斷。因此網(wǎng)易有道分拆上市后可以得到更為合理的定價(jià),最大化展示潛力和前景,融資渠道進(jìn)一步拓寬,網(wǎng)易的價(jià)值也能得到更準(zhǔn)確的評(píng)估。

有道近6個(gè)月的股價(jià)表現(xiàn)

說(shuō)到創(chuàng)新業(yè)務(wù),網(wǎng)易的另一個(gè)新動(dòng)能也浮出水面。在網(wǎng)易公司聚焦戰(zhàn)略的推動(dòng)下,創(chuàng)新板塊爆發(fā)出強(qiáng)大的增長(zhǎng)動(dòng)能。財(cái)報(bào)顯示,第四季度,創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)凈收入為37.2億元,同比增長(zhǎng)18%;毛利率提升至20.6%。

創(chuàng)新與其他業(yè)務(wù)板塊涵蓋了網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易嚴(yán)選等業(yè)務(wù)。

關(guān)于網(wǎng)易嚴(yán)選的具體數(shù)據(jù),由于網(wǎng)易電商板塊統(tǒng)計(jì)口徑的變化,財(cái)報(bào)披露的并不多,但仍可從雙十一的表現(xiàn)中看到嚴(yán)選的價(jià)值:雙十一期間,網(wǎng)易嚴(yán)選訂單總量同比增長(zhǎng) 53%,支付用戶數(shù)增長(zhǎng) 46%。主站首小時(shí)流水同比增長(zhǎng) 146%,主站首小時(shí)訂單量同比增長(zhǎng) 215%。線下方面,雙 11 期間網(wǎng)易嚴(yán)選線下店實(shí)現(xiàn) GMV(成交總額)環(huán)比 618日均增長(zhǎng) 300%,訂單數(shù)環(huán)比日均增長(zhǎng) 200%。

網(wǎng)易云音樂則是另一個(gè)不容小覷的引擎。

財(cái)報(bào)顯示, 網(wǎng)易云音樂已經(jīng)快速成長(zhǎng)為中國(guó)最大的原創(chuàng)音樂平臺(tái)。截至2019年12月,網(wǎng)易云音樂平臺(tái)入駐原創(chuàng)音樂人總數(shù)超過(guò)10萬(wàn),音樂人上傳原創(chuàng)作品總數(shù)超150萬(wàn)首。2019年全年,網(wǎng)易云音樂原創(chuàng)音樂人作品年播放量超過(guò)2700億次。

在付費(fèi)會(huì)員、數(shù)字專輯、直播等板塊的帶動(dòng)下,網(wǎng)易云音樂的收入快速增長(zhǎng)。

本季度,多張數(shù)字專輯在網(wǎng)易云音樂刷新銷量記錄。華晨宇數(shù)字單曲《好想愛這個(gè)世界啊》12月4日上線,銷售額突破5800萬(wàn)元,銷量突破1960萬(wàn)張,刷新數(shù)字單曲全網(wǎng)銷量記錄。王一博數(shù)字單曲《無(wú)感》12月30日上線,不到11小時(shí)銷量超1000萬(wàn)張,成為全網(wǎng)銷量最快破千萬(wàn)的數(shù)字單曲。

而2018年10月正式上線的LOOK直播,在一年多的時(shí)間內(nèi)迅猛發(fā)展,平臺(tái)主播總數(shù)已超11萬(wàn)。其中的音頻直播功能于2019年4月上線,目前營(yíng)收能力達(dá)到行業(yè)一線水平。

事實(shí)上,去年8月,網(wǎng)易云音樂不僅用戶量突破8億;9月,獲得阿里巴巴、云鋒基金等7億美元融資,這也讓網(wǎng)易云音樂在商業(yè)變現(xiàn)的道路上有更多可嘗試機(jī)遇。

在談及網(wǎng)易云音樂產(chǎn)品未來(lái)的商業(yè)模式時(shí),網(wǎng)易CEO丁磊曾表示,公司對(duì)于網(wǎng)易云音樂在會(huì)員、廣告、直播、社交等多方面的盈利具有信心和把握。

拆解來(lái)看,會(huì)員付費(fèi)方面,在線音樂行業(yè)目前已呈現(xiàn)騰訊音樂與網(wǎng)易云音樂兩強(qiáng)并立的格局,這種格局之下,兩家公司其實(shí)都已經(jīng)具備了較強(qiáng)的付費(fèi)訂閱議價(jià)能力。無(wú)論是提價(jià)還是提高付費(fèi)率,網(wǎng)易云音樂在這方面都有很大的增長(zhǎng)空間。

廣告和直播的營(yíng)收方面,中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),網(wǎng)易云音樂也有較為確定的增長(zhǎng)空間,畢竟其流量黏性擺在那里,廣告價(jià)值不會(huì)低。而參考騰訊音樂的營(yíng)收情況,直播其實(shí)是騰訊音樂的收入大頭。而無(wú)論是從流量引入,還是消費(fèi)變現(xiàn)能力的角度而言,網(wǎng)易云音樂LOOK直播的創(chuàng)收潛力都具備想象力。

而除了付費(fèi)音樂、廣告、直播以及未來(lái)的社交收入以外,目前網(wǎng)易云音樂還有票務(wù)和音樂周邊等延伸商業(yè)模式。

網(wǎng)易云音樂App網(wǎng)易云音樂App

網(wǎng)易的新基本面

近兩年,整體商業(yè)環(huán)境變化巨大,各大互聯(lián)網(wǎng)公司都在梳理賽道,謀求下一次高速換擋,尋找有增量空間的新基本面。

騰訊擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng),百度高舉AI大旗,而網(wǎng)易換擋的新基本面則是內(nèi)容消費(fèi)升級(jí)。綜合上文分析的游戲、有道、創(chuàng)新業(yè)務(wù),網(wǎng)易的新基本面已經(jīng)明確:一個(gè)基于網(wǎng)易擅長(zhǎng)的用戶體驗(yàn)和社區(qū)運(yùn)營(yíng)、聚焦于游戲、教育、音樂和嚴(yán)選的新網(wǎng)易。

一方面,網(wǎng)易傾向于靠產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)用戶自發(fā)增長(zhǎng),而非靠虧損補(bǔ)貼換增長(zhǎng)。例如上文提到的有道,其自建高粘性高質(zhì)量的工具流量池以低成本精準(zhǔn)獲取在線教育用戶,銷售費(fèi)用低于同行。

另一方面,“品味”或者說(shuō)“審美”,始終是網(wǎng)易的“生存之道”。丁磊曾多次對(duì)外表示過(guò),產(chǎn)品體驗(yàn)的獨(dú)特性和用戶對(duì)產(chǎn)品體驗(yàn)的高頻,是比用戶停留時(shí)長(zhǎng)更重要的東西。

這樣的戰(zhàn)略主線下讓網(wǎng)易具備了長(zhǎng)期主義。網(wǎng)易的商業(yè)邏輯仍是通過(guò)聚焦用戶體驗(yàn)和用戶社區(qū)的運(yùn)營(yíng),為用戶提供簡(jiǎn)潔、高效(單位使用時(shí)間獲得用戶價(jià)值高)、強(qiáng)調(diào)互動(dòng)性和社會(huì)歸屬感的通信(郵箱)、娛樂、資訊與教育產(chǎn)品。

未來(lái),在更多場(chǎng)景化技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)下,越來(lái)越多的精神消費(fèi)、內(nèi)容消費(fèi)需求,將被充分挖掘和滿足,逐漸日常化,成為新剛需。在這一趨勢(shì)下,網(wǎng)易聚焦內(nèi)容消費(fèi)升級(jí)的商業(yè)邏輯,有著寬廣的用武之地。


既有深度又有響度,「深響」致力于研究科技、娛樂、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),提供關(guān)于商業(yè)規(guī)律、商業(yè)模式、商業(yè)機(jī)遇的解剖洞見。


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