繼因賽之后又一營銷股，主打體驗(yàn)營銷，還有VR+機(jī)器人等設(shè)備，快消+汽車客戶占比近八成，華為營收占比在3%左右
海豚讀次新（解讀次新風(fēng)云變幻，挖掘成長潛力牛股，歡迎關(guān)注）
本文寫于12月4日深夜
今日盤面有所回暖，早盤幾只近端次新終于有了拉升動(dòng)作，雖然全天下來沒有一只漲停午后沖高回落但是說明仍有資金在關(guān)照。題材熱點(diǎn)上新能源汽車規(guī)劃落地，個(gè)別汽車零部件股開始表現(xiàn)，泉峰汽車成為次新板塊唯一封板次新，底部走出強(qiáng)勢二連板，近端的科博達(dá)、通達(dá)也均漲幅居前…
第一時(shí)間獲取海豚新股深度解讀，歡迎訂閱專欄：
今天繼續(xù)來說一只開板新股——電聲股份，這兩天的走勢也是非常低迷，有點(diǎn)像巨子的走勢的感覺。電聲遠(yuǎn)看不錯(cuò)，體驗(yàn)營銷第一股，這個(gè)包裝挺好，但是近看仿佛沒那么性感，百億的市值在傳媒板塊也算不小了,什么概念呢，華誼121億，新媒、壹網(wǎng)壹創(chuàng)漲了很多后也才130多億，中信出版也是漲了一段時(shí)間后現(xiàn)在也才不到90億，而電聲一開板就百億，與其業(yè)務(wù)有點(diǎn)相近的因賽現(xiàn)在市值也不到30億…那么電聲股份究竟如何？能否撐起百億市值？且看海豚今日為您深度剖析！
此前關(guān)于因賽集團(tuán)的剖析鏈接如下：
品牌營銷第一股！給騰訊游戲、華為手機(jī)拍廣告，年入1.3億..
電聲股份為體驗(yàn)營銷綜合服務(wù)提供商，成立于2010年，擁有覆蓋全國、滲透縣域的營銷場景執(zhí)行網(wǎng)絡(luò)，目前已在全國范圍內(nèi)設(shè)立了 11 個(gè)營銷區(qū)域中心，成立了 34 家分公司，已成功在 300 余個(gè)地級(jí)市、近 1,200 個(gè)縣域城市、數(shù)萬個(gè)零售終端及汽車銷售網(wǎng)點(diǎn)合作開展體驗(yàn)營銷活動(dòng)。
從營收規(guī)模上公司僅次于華誼嘉信，公司零售終端業(yè)務(wù)與華誼嘉信相當(dāng)，2018年公司零售終端營收規(guī)模達(dá)6.9億，而華誼嘉信體驗(yàn)營銷業(yè)務(wù)規(guī)模為13億左右且近三年沒有太大變動(dòng)。毛利率水平上，公司零售終端管理業(yè)務(wù)毛利率水平高于華誼嘉信。公司品牌傳播2018年?duì)I收規(guī)模近5億，營收占比僅19%，這一規(guī)模高于宣亞1.37億的營收規(guī)模，且宣亞品牌傳播營收占比達(dá)37.35%。
公司2017、2018年?duì)I業(yè)收入分別同比增長35.24%、40.78%；扣非凈利同比增長5.13%、19.13%；公司預(yù)計(jì)2019年?duì)I收為29-32億，同比增長11.32%-22.84%；扣非凈利為1.9-2.27億，同比增長1.06%-20.74%
（單位：億元）
公司提供的服務(wù)分為四類：
互動(dòng)展示：車展、移動(dòng)巡展、試乘試駕、體驗(yàn)設(shè)備；
零售終端管理（商超便利店等）：促銷管理、理貨管理、銷售代表管理、線上促銷服務(wù)（2018年新增業(yè)務(wù)提供平臺(tái)內(nèi)推廣資源服務(wù)等）；
品牌傳播：品牌策略與創(chuàng)意服務(wù)、媒體投放、公關(guān)服務(wù)、區(qū)域營銷、數(shù)字營銷等
商品銷售：2016年與阿里巴巴零售通等電商平臺(tái)合作開展新型快速消費(fèi)品零售業(yè)務(wù)。
其中互動(dòng)展示為公司第一大收入來源，同時(shí)也相對(duì)成熟，2016-2018年互動(dòng)展示營收占比分別為58.04%、51.05%、42.60%。2019年上半年進(jìn)一步下降至41.11%。與此同時(shí)互動(dòng)展示也是公司毛利率最高的業(yè)務(wù)，毛利率水平超30%（其他業(yè)務(wù)只有不到20%），隨著互動(dòng)展示業(yè)務(wù)營收占比的下滑公司毛利率也逐年下滑，從2016年的26.87%下滑至2019年上半年的21.49%。
零售終端管理為公司第二大收入來源，但是營收占比也從2016年的35.54%逐年下滑至2019年上半年的29.24%。2016-2018年其毛利率水平基本維持14%以上，但是2019年上半年下滑至11.73%，主要是因?yàn)閬碜詢|滋的收入在零售終端管理總收入上超10%。
近年來公司大力發(fā)展品牌傳播業(yè)務(wù)，2017、2018年公司品牌傳播業(yè)務(wù)營收分別同比大增170.4%、136.7%，營收規(guī)模從2016年的7801.49萬大幅增至2018年的近5個(gè)億，兩年翻了6.4倍。其營收占比也從2016年的5.7%大幅提升至2019年上半年的16.52%。但是其毛利率水平從2016年的24.82%下滑至2019年上半年的19.61%。
與此同時(shí)公司商品銷售營收規(guī)模也在大幅提升，從2016年的986.96萬提升至2018年的3億，其中90%以上為快消品銷售
前五大客戶占比超45% 華為占比3%左右，主要為汽車+快消品客戶
公司客戶主要集中在汽車和快消品行業(yè)，其中汽車行業(yè)占比超50%，快消品行業(yè)占比達(dá)26%左右。
2016-2018年公司服務(wù)的客戶數(shù)量分別為480 家、570 家、600 家，到2019年上半年底已超700家。前五大客戶營收占比超45%，主要客戶有雀巢、東風(fēng)日產(chǎn)、一汽、一汽豐田、上汽通用、歐萊雅、瑪氏、億滋食品、華為、東風(fēng)本田，其中華為2016-2018年?duì)I收占比分別為3.02%、2.78%、3.47%。雀巢2016-2018年?duì)I收占比分別為12%、9.85%、11.67%，除此之后東風(fēng)日產(chǎn)、一汽、一汽豐田營收占比在10%左右。
科技營銷：遠(yuǎn)程看車+貨架管理+VR+智能機(jī)器人....
公司將科技元素大量融入營銷展具中，人工智能機(jī)器人、VR 設(shè)備等均成功吸引消費(fèi)者積極進(jìn)行互動(dòng)，收獲大量好評(píng)。利用人工智能圖像識(shí)別技術(shù)，解決傳統(tǒng)終端陳列檢查執(zhí)行費(fèi)用高、數(shù)據(jù)驗(yàn)證難、數(shù)據(jù)反饋慢三大痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)格低、質(zhì)量高、效率高的三重優(yōu)勢。
此次募投項(xiàng)目將云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、VR/AR 等科技手段運(yùn)用于營銷領(lǐng)域，將開發(fā)映店直播營銷服務(wù)（Live Store）、消費(fèi)者流量統(tǒng)計(jì)分析平臺(tái)（CFSS）、零售終端智能貨架監(jiān)測系統(tǒng)（SSS）、促銷員語音互動(dòng)智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)、VR/AR 體驗(yàn)營銷解決方案等項(xiàng)目。
其中映店直播營銷服務(wù)主要打造出新型線上遠(yuǎn)程看車模式——汽車經(jīng)銷商可在線為消費(fèi)者提供一對(duì)一的銷售顧問專業(yè)講解與購車咨詢服務(wù)
零售終端智能貨架監(jiān)測系統(tǒng)（SSS）——提供一站式門店陳列監(jiān)控服務(wù)，促銷人員或理貨人員在終端現(xiàn)場進(jìn)行貨架拍攝并上傳系統(tǒng)，自動(dòng)識(shí)別圖片信息并轉(zhuǎn)成數(shù)字化信息，為品牌商實(shí)時(shí)提供貨架占比、分銷率、陳列情況、促銷情況四大數(shù)據(jù)反饋終端情況。
可比公司
互動(dòng)展示：卡司通（832971.OC）、筆克遠(yuǎn)東（00752.HK）
零售終端管理：華誼嘉信
品牌傳播：藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）、宣亞國際（300612.SZ）
海豚簡評(píng)：
總體來看質(zhì)地一般，體驗(yàn)營銷更像是個(gè)幌子，當(dāng)然也看市場是否認(rèn)可這個(gè)故事。為了上市公司也是快速把營收規(guī)模最大，2年從13億做到26億，直接翻倍，2019年更是有望超過華誼嘉信，這個(gè)體量是因賽的五倍。相比因賽給華為、騰訊拍廣告，電聲的題材并不多，主要客戶為快消品+汽車，華為占比僅3%左右。從估值來看，公司2019年攤薄后收益為0.44-0.53，參照因賽并且給與一定折價(jià)，畢竟百億市值偏大，合理價(jià)位預(yù)計(jì)在15-20，最高博弈價(jià)位在25-30左右，超過30建議謹(jǐn)慎，不然還不如米奧蘭特、因賽有優(yōu)勢....
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