最近，阿里巴巴順利在港交所上市，本次IPO擬發(fā)行5億新股，每項(xiàng)股定價(jià)在176-188港元之間。不料，阿里上市后的首日股價(jià)大漲，市值便超過(guò)4萬(wàn)億港元，輕松越過(guò)了騰訊的3.2萬(wàn)億港元的市值，成為港股第一大市值的股票。對(duì)此，很多人要問(wèn)，為什么阿里巴巴在美國(guó)上市還能在香港上市呢？
其實(shí)，阿里巴巴本來(lái)是想在港交所上市，并不想遠(yuǎn)赴美國(guó)上市，阿里巴巴想在港上市主要有二大原因：一方面，相較于美國(guó)，香港社會(huì)對(duì)于阿里的了解更多，同文同種，講的故事也更容易被理解，港交所能給出比較不錯(cuò)的估值。另一方面，阿里的一些軟肋香港也不會(huì)當(dāng)真去戳穿，比如淘寶上售假的問(wèn)題嚴(yán)重等。本來(lái)阿里就夢(mèng)想在香港上市。
但是港交所無(wú)法接受的是阿里提出的合伙人制度，港交所要求同股同權(quán)，而阿里主張少量股份占據(jù)對(duì)集團(tuán)的控制權(quán)，就是“同股不同權(quán)”，而這一點(diǎn)是馬云的底線。由于當(dāng)時(shí)港交所堅(jiān)持要同股同權(quán)，所以沒(méi)談攏，阿里巴巴就跑到美國(guó)搞ADR去了，反正美國(guó)的存托托憑證不涉及公司的控制權(quán)的問(wèn)題。
那么美國(guó)的ADR又是什么呢？ADR（托管憑證）。由于美國(guó)是目前世界上金融最發(fā)達(dá)的國(guó)家，其相關(guān)制度設(shè)計(jì)也是最先進(jìn)的，美國(guó)人除了把自己]國(guó)內(nèi)規(guī)模以上的企業(yè)納入股票市場(chǎng)，為了賺取世界上其他國(guó)家企業(yè)的錢，方便美國(guó)投資者參與外國(guó)股票投資，也為除美國(guó)外其他國(guó)家的企業(yè)提供融資渠道，美國(guó)的摩根銀行就在1927年開(kāi)創(chuàng)了美國(guó)存托憑證。
阿里巴巴于2016年在美國(guó)上市就是用了ADR，嚴(yán)格意義上講，阿里巴巴根本就不是在美國(guó)真正上市，它不是美國(guó)企業(yè)，只能用ADR去美國(guó)資本市場(chǎng)交易。這也就是為什么阿里巴巴可以除美國(guó)之外，同時(shí)還可以在香港上市的原因，因?yàn)?，在美?guó)上市并不算真正的上市，而阿里巴巴在中國(guó)也沒(méi)有上市。
更值得一提的是，阿里巴巴此次完成上市后，阿里巴巴集團(tuán)香港上市股份與紐交所上市的美國(guó)存托股將可以互相轉(zhuǎn)換。這就是ADR的過(guò)人之處，ADR不僅是存托憑證之間可以交換，也可以同其他證券交換，全球的投資者可以在美國(guó)交易所購(gòu)買阿里巴巴的存托憑證，同時(shí)可以在香港買阿里巴巴的股票。
現(xiàn)在問(wèn)題是，阿里巴巴為啥還想著返港上市呢？第一，美國(guó)允許A/B股，但不代表美國(guó)市場(chǎng)允許公司高層可以亂來(lái)，反而更嚴(yán)荷的監(jiān)管條件，阿里必須在財(cái)務(wù)透明、增長(zhǎng)預(yù)期等方面滿足投資方的要求，否則不管你是誰(shuí)，投資者都不會(huì)讓你蒙混過(guò)關(guān)。而港交所現(xiàn)在允許存在同股不同權(quán)的現(xiàn)象存在。
第二，阿里巴巴在國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇到瓶頸，因?yàn)閲?guó)內(nèi)電商市場(chǎng)基本上已經(jīng)瓜分完畢，再想發(fā)展就要開(kāi)拓海外市場(chǎng)。而開(kāi)拓市場(chǎng)就需要大量資金支持。而這次回到期港交所，港交所能夠給出更高的估值和融資支持。所以，阿里巴巴很需要通過(guò)赴港交所融資來(lái)擴(kuò)張海外版圖。
第三，淘寶上售假的問(wèn)題是上了美國(guó)證券交易所黑名單的，美國(guó)投資者依然會(huì)記憶猶新，所以像渾水、香椽等做空機(jī)構(gòu)都對(duì)阿里巴巴虎視眈眈。打鐵還要自身硬，淘寶短期內(nèi)無(wú)法徹底消滅售假問(wèn)題，所以，阿里巴巴無(wú)法在美國(guó)有較高的估值，只能回到香港來(lái)上市。
港交所之前由于有同股同權(quán)的規(guī)定，阿里巴巴只能赴美國(guó)上市，美國(guó)市場(chǎng)允許A/B股制度的存在。但后來(lái)，港交所改變了原來(lái)的規(guī)定，開(kāi)始執(zhí)行“同股不同權(quán)”，很快便收到效果，一些中概股也回港上市。于是阿里巴巴就選擇了港交所作為他回歸上市的首選之地。據(jù)說(shuō)，阿里巴巴在港交所融資后還將會(huì)有更大的全球性戰(zhàn)略布局，讓我們拭目以待。
