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1. 區(qū)塊鏈迎來(lái)最大的政策機(jī)遇，幣圈和區(qū)塊鏈或?qū)⒈饍芍靥?/strong>1.1. 瘋狂過(guò)后，幣圈潮水漸退去
在曾經(jīng) ICO（首次代幣發(fā)行）風(fēng)靡的時(shí)代里，比特幣瘋漲，各種空氣幣誕生。圈內(nèi)有“幣圈一天，互聯(lián)網(wǎng)十年”的說(shuō)法，指的是有人在幣圈一天的收益就超過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代里十年賺到的錢。領(lǐng)頭羊比特幣 8 年間更是瘋漲 150 萬(wàn)倍，在投資圈里更是風(fēng)光無(wú)限。
然而好景不長(zhǎng)，目前幣圈各大幣種都處于調(diào)整期的深水期。對(duì)比 2017 年底、2018 年初的 峰值來(lái)看，除了比特幣較為堅(jiān)挺，下跌了 65.6%以外，Ethereum、EOS 已經(jīng)分別較最高點(diǎn)下 跌了 90.2%和 89.0%。
區(qū)塊鏈的應(yīng)用從一開(kāi)始就與幣圈有了較為深度的捆綁，也使得大眾在談到區(qū)塊鏈的時(shí)候，總是不自覺(jué)地聯(lián)想到幣圈和比特幣。
縱觀數(shù)字貨幣與 P2P 的發(fā)展路徑，似乎有著某種程度的相識(shí)——基于某種合理的需求而建 立，但是卻被資本惡意利用走向歧途。P2P 的初衷是解決點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)借貸，滿足了民間借貸的需求，本是一種創(chuàng)新的金融模式，卻被貪婪的平臺(tái)利用，假標(biāo)、資金池、自融、活期等違規(guī)行為屢見(jiàn)不鮮，最終導(dǎo)致了 P2P 跑路潮。而反觀數(shù)字貨幣，比特幣的最初創(chuàng)立就是基于區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)去中心化，為金融體系的建立創(chuàng)造了另一種可能性。但是隨著比特幣幣值的快速增長(zhǎng)，大量嗅覺(jué)敏銳的投機(jī)客涌入市場(chǎng)，借助 ICO 眾籌新“幣”，假借區(qū)塊鏈技術(shù)之名制造龐氏騙局，導(dǎo)致價(jià)格操縱、圈錢跑路等問(wèn)題層出不窮。層出不窮的空氣幣事件，在重傷投資者信任的同時(shí)，也讓區(qū)塊鏈一度聲名狼藉。
未來(lái)區(qū)塊鏈的發(fā)展將獨(dú)立于幣圈之外。在中央強(qiáng)調(diào)發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)的同時(shí)，2019 年 10 月 28 日，人民日?qǐng)?bào)官微再次強(qiáng)調(diào)“區(qū)塊鏈不等于比特幣”。數(shù)字貨幣只是區(qū)塊鏈應(yīng)用的一個(gè)方向，此外區(qū)塊鏈還可以利用在醫(yī)療衛(wèi)生、食品安全、版權(quán)保護(hù)等方向。同時(shí)隨著中國(guó)央行數(shù)字貨幣的出現(xiàn)和亞元的問(wèn)世，成為數(shù)字貨幣領(lǐng)域的正規(guī)軍，而區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢(shì)也有望在更多的應(yīng)用領(lǐng)域中發(fā)揚(yáng)光大。
1.2. 頂層釋放利好，區(qū)塊鏈成為國(guó)家戰(zhàn)略
中共中央政治局 10 月 24 日下午就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)進(jìn)行第十八次集體學(xué)習(xí)。
這次會(huì)議召開(kāi)以后，《中華人民共和國(guó)密碼法》緊接著在 10 月 26 日正式發(fā)布，通過(guò)立法加強(qiáng)對(duì)密碼的分類管理，為區(qū)塊鏈在密碼學(xué)相關(guān)技術(shù)應(yīng)用掃清障礙。同時(shí)，工信部、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)也計(jì)劃在區(qū)塊鏈規(guī)劃引導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)制定、應(yīng)用落地方面展開(kāi)進(jìn)一步落實(shí)工作。
在與幣圈的高度捆綁、技術(shù)發(fā)展面臨性能瓶頸、資源消耗量大、商業(yè)應(yīng)用推廣緩慢等種種問(wèn)題之下，區(qū)塊鏈技術(shù)一直受到業(yè)內(nèi)人士較多的非議和質(zhì)疑，本次頂層對(duì)區(qū)塊鏈的高度關(guān)注讓市場(chǎng)開(kāi)始重新審視區(qū)塊鏈的發(fā)展?jié)摿Α?/strong>
2. 公有鏈?zhǔn)菂^(qū)塊鏈繁榮發(fā)展的重要角色，目前仍受到不可能三角制約2.1. 比特幣：區(qū)塊鏈的樣板工程
中本沖在 2008 年發(fā)布了《比特幣：一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)電子貨幣系統(tǒng)》，闡述了比特幣運(yùn)作的基本 原理。中本沖通過(guò)創(chuàng)造比特幣，也將區(qū)塊鏈技術(shù)帶到人們的視野中。
比特幣構(gòu)建了一種交易方式，比特幣投資者通過(guò)在終端安裝比特幣錢包，生成屬于自己的私鑰，進(jìn)而生成公鑰和代表公鑰的比特幣地址。投資者通過(guò)操縱比特幣地址完成收付款功能，通過(guò)輸入私鑰來(lái)完成對(duì)比特幣資產(chǎn)所有權(quán)的確認(rèn)。投資者通過(guò)比特幣錢包管理其持有的多個(gè)私鑰，并通過(guò)在不同交易中使用不同的私鑰來(lái)保持隱私性。
投資者每進(jìn)行一筆比特幣的交易，都會(huì)在所有的節(jié)點(diǎn)之間進(jìn)行廣播，每個(gè)節(jié)點(diǎn)都會(huì)將新的交易收集到一個(gè)區(qū)塊。由于交易記錄是要消耗資源的，為了獎(jiǎng)勵(lì)交易的記錄者，比特幣系統(tǒng)每次會(huì)發(fā)放一定數(shù)量的比特幣和交易費(fèi)用（區(qū)塊中所有交易），通過(guò)解題的方式發(fā)放給一個(gè)交易記錄節(jié)點(diǎn)。而擁有了更多算力的節(jié)點(diǎn)，能獲得更多的交易記錄權(quán)。
大約每 10 分鐘，比特幣系統(tǒng)中就會(huì)有一個(gè)交易記錄節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生，這個(gè)節(jié)點(diǎn)會(huì)將自己記錄的新區(qū)塊向所有節(jié)點(diǎn)廣播。其他的節(jié)點(diǎn)會(huì)驗(yàn)證區(qū)塊中的交易，只有在所有交易是有效的且之前沒(méi)有被支付的情況下接受這個(gè)區(qū)塊，并用新區(qū)塊的哈希值來(lái)建立下一個(gè)區(qū)塊。
新區(qū)塊中包括了上一個(gè)區(qū)塊的哈希值、區(qū)塊生成的時(shí)間、期間所有完成交易的根哈希值、挖礦所需的數(shù)學(xué)參數(shù)等信息。區(qū)塊的改變，也會(huì)帶來(lái)其哈希值的改變。如果出現(xiàn)分叉，節(jié)點(diǎn)會(huì)認(rèn)為最長(zhǎng)的鏈?zhǔn)钦_的，這樣保證了在沒(méi)有控制 50%以上算力的情況下，攻擊者是無(wú)法篡改區(qū) 塊鏈上的已有記錄的。
比特幣每開(kāi)采 21 萬(wàn)個(gè)區(qū)塊，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半，最終比特幣總量控制在 2100 萬(wàn)個(gè)，旨在控制比特幣的通貨膨脹。
比特幣用一個(gè)非常精巧的博弈關(guān)系和算法設(shè)計(jì)完成了節(jié)點(diǎn)之間的制衡，建立了一種不依賴信任的電子交易系統(tǒng)。
2.2. 以太坊：開(kāi)創(chuàng)了區(qū)塊鏈 2.0 時(shí)代，從 PoW 向 PoS 的升級(jí)進(jìn)入了關(guān)鍵階段
作為區(qū)塊鏈的核心應(yīng)用，比特幣開(kāi)創(chuàng)了去中心化密碼貨幣的先河，但是其應(yīng)用停留在貨幣層面，可擴(kuò)展性不足。正是看到了這樣的不足，Vitalik Buterin 在 2013 年發(fā)布了以太坊初版白皮書(shū)，并以此建立了一個(gè)開(kāi)源的有智能合約（根據(jù)事先任意制定的規(guī)則來(lái)自動(dòng)轉(zhuǎn)移數(shù)字資產(chǎn)的系統(tǒng)）功能的公共區(qū)塊鏈平臺(tái)以太坊（Ethereum） 。如果將比特幣類比于手機(jī)的 APP，那么以 太坊可以類比于手機(jī)底層操作系統(tǒng)安卓。
作為一個(gè)公有鏈的底層開(kāi)發(fā)平臺(tái)，以太坊的出現(xiàn)大大降低了區(qū)塊鏈技術(shù)的使用門(mén)檻，用戶只需要簡(jiǎn)單的幾行代碼，就可以創(chuàng)建屬于自己的智能合約。于此同時(shí)，以太坊的出現(xiàn)也帶來(lái)了空氣幣的狂歡，不需要專研底層技術(shù)就可以發(fā)幣搞 ICO，違背了以太坊設(shè)計(jì)的初衷。
為了彌補(bǔ)比特幣 POW 共識(shí)機(jī)制在性能上的不足，以太坊在目前雖然采用的還是 PoW 的 共識(shí)機(jī)制來(lái)保持系統(tǒng)的穩(wěn)定性，但是計(jì)劃未來(lái)逐步過(guò)渡到 PoS 共識(shí)機(jī)制。按照以太坊的更新計(jì) 劃，以太坊項(xiàng)目的發(fā)布將分為 4 個(gè)階段：前沿、家園、大都會(huì)和寧?kù)o，當(dāng)前以太坊已經(jīng)進(jìn)入大 都會(huì)階段，計(jì)劃在 2019 年 12 月進(jìn)行伊斯坦布爾升級(jí)，主網(wǎng)激活或?qū)⒀舆t到 2020 年 1 月。屆 時(shí)，以太網(wǎng)將步入 Ethereum 2.0 階段，并通過(guò)升級(jí)從 PoW 逐步向 PoS 進(jìn)行過(guò)度。
當(dāng)前以太坊區(qū)塊鏈擁堵情況已經(jīng)非常明顯，網(wǎng)絡(luò)利用率已經(jīng)飆升至 90%?？蓴U(kuò)展性已經(jīng)成 為制約當(dāng)前以太坊發(fā)展的瓶頸，技術(shù)上急需向 PoS 的升級(jí)來(lái)解決容量問(wèn)題。
2.3. EOS：區(qū)塊鏈 3.0 在追捧和爭(zhēng)議中上線
2017 年，鏈圈鼎鼎大名的 Daniel Larimer（BM）帶領(lǐng) BlockOne 的技術(shù)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)出了聲 稱要取代以太坊的 EOS。與以太坊相似，EOS 也是建立在公鏈上的底層開(kāi)發(fā)平臺(tái)。憑借 BM 超高的影響力，EOS 一共募集了 40 億美金，成為有史以來(lái)最大的 ICO。
EOS 采用了 DPoS 共識(shí)機(jī)制，選取了 21 個(gè)超級(jí)節(jié)點(diǎn)，負(fù)責(zé)區(qū)塊的生產(chǎn)，提供網(wǎng)絡(luò)需要的 存儲(chǔ)、帶寬、算力。EOS 每年增發(fā) 1%給超級(jí)節(jié)點(diǎn)，超級(jí)節(jié)點(diǎn)由 EOS 持幣者投票選出。DPoS 機(jī)制下，EOS 有了更快的運(yùn)算速度，目標(biāo)是支持百萬(wàn)級(jí)別的用戶需求。同時(shí) 21 個(gè)超級(jí)節(jié)點(diǎn)的 存在，讓 EOS 可以輕松升級(jí)并進(jìn)行 bug 修復(fù)，避免了類似以太坊硬分叉問(wèn)題的困擾。
同時(shí)，EOS 沒(méi)有手續(xù)費(fèi)，用戶在 EOS 上開(kāi)發(fā)應(yīng)用，需要租用 EOS 幣，來(lái)獲得所擁有 EOS 幣的網(wǎng)絡(luò)、CPU 和內(nèi)存資源。EOS 的持幣人類似持有了商鋪，可以選擇出租獲得收益，同時(shí) 還可以參與選舉商場(chǎng)的管理者。
然而看似完美的 EOS 面臨更多的問(wèn)題和爭(zhēng)議：
（1）百萬(wàn)級(jí)交易速度未能實(shí)現(xiàn)，然而系統(tǒng)峰值實(shí)際僅為四五千次左右，實(shí)驗(yàn)室狀態(tài)下石 墨烯技術(shù)加持的 10 萬(wàn)級(jí) TPS 還存在丟塊等不穩(wěn)定因素。
（2）21 個(gè)超級(jí)節(jié)點(diǎn)可能發(fā)生賄選和腐敗問(wèn)題，在超級(jí)節(jié)點(diǎn)成本與收益的巨大鴻溝面前， 這一行為變得更加有力可圖。此外在 EOS 運(yùn)行后，還出現(xiàn)過(guò)多個(gè)超級(jí)節(jié)點(diǎn)違憲凍結(jié)賬號(hào)的問(wèn) 題，EOS 給予了超級(jí)節(jié)點(diǎn)過(guò)多的權(quán)利。
（3）接連出現(xiàn)安全漏洞：2018 年 5 月 30 日，360 安全衛(wèi)士官博爆出消息：360 發(fā)現(xiàn)區(qū) 塊鏈?zhǔn)吩?shī)級(jí)漏洞，可完全控制虛擬貨幣交易，這個(gè)漏洞直接導(dǎo)致了 EOS 上線的推遲，之后 EOS 又多次發(fā)現(xiàn)漏洞問(wèn)題。
（4）EOS 在提高吞吐量的同時(shí)，容量問(wèn)題凸顯出來(lái)，直接導(dǎo)致了 EOS 網(wǎng)絡(luò)宕機(jī)。
（5）EOS 的使用雖然免費(fèi)，但是有限的資源被大戶占用，以此來(lái)抬高了租用 EOS 的費(fèi) 用，提高了開(kāi)發(fā)成本。特別是在 2019 年 11 月 1 日 EIDOS 上線以后這一問(wèn)題進(jìn)一步凸顯，EOS主網(wǎng) CPU 資源已經(jīng)被羊毛黨耗盡，CPU 價(jià)格被大幅拉升，普通用戶無(wú)法正常使用。
2.4. 公有鏈難逃“不可能三角”的束縛
區(qū)塊鏈技術(shù)存在“不可能三角”，即技術(shù)實(shí)現(xiàn)上無(wú)法同時(shí)滿足高效低能、去中心化、安全性的兼顧，這是人們從三大公有鏈——比特幣、以太坊和 EOS——實(shí)際運(yùn)行狀況總結(jié)出的規(guī) 律。
（1）比特幣
在去中心化方面，采用了工作量證明（POW）作為共識(shí)機(jī)制。在比特幣發(fā)展的初期，普通家用電腦就可以參與挖礦，但是隨著幣價(jià)的上漲，挖幣變得有利可圖，于是出現(xiàn)了顯卡挖礦，而后 ASIC 礦機(jī)依靠更強(qiáng)大的算力成為主流配置，而全網(wǎng)的算力也被幾大礦池所壟斷，在很多 人看來(lái)“去中心化”顯得名不符實(shí)。
在速度方面，每秒 7 筆的交易速度下，極大地限制了比特幣的交易性能，不適合作為日常 高頻轉(zhuǎn)賬使用。POW 共識(shí)機(jī)制下，礦工們?yōu)榱送诘V，需要不斷提升算力，通過(guò)計(jì)算來(lái)碰撞出哈希值。這樣不但影響了交易的處理速度，同時(shí)勞民傷財(cái)，需要進(jìn)行大量的算力和電力投入，是對(duì)社會(huì)資源的一種浪費(fèi)。
在安全性方面，比特幣擁有了全網(wǎng)最強(qiáng)算力，可以承受更強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)攻擊，安全性是公鏈中最高的。
（2）以太坊
在去中心化方面，以太坊也是使用了 POW 共識(shí)機(jī)制，由于算力并未完全集中，仍然可以 使用顯卡挖礦，在去中心化方面優(yōu)于比特幣。未來(lái)以太坊轉(zhuǎn)型成 POS 共識(shí)機(jī)制，有望解決算 力壟斷問(wèn)題。
在速度方面，以太坊約為每秒 10-20 次，由于以太坊的應(yīng)用場(chǎng)景更加復(fù)雜，較比特幣更容 易發(fā)生擁堵。僅僅是一個(gè)火爆電子貓游戲 Crytokitties，就已經(jīng)讓以太坊擁堵不堪。
在安全性方面，以太坊僅次于比特幣。雖然發(fā)生過(guò) The DAO 漏洞事件，但是其背后的原 因主要還是 The DAO 自身代碼嚴(yán)謹(jǐn)性問(wèn)題。
（3）EOS：
在去中心化方面，由于采用 21 個(gè)節(jié)點(diǎn)，EOS 在三大公鏈“去中心化”做得最差。有數(shù)據(jù) 顯示 EOS 持幣量前 100 名的地址擁有了 72%的 EOS，基本決定了對(duì)超級(jí)節(jié)點(diǎn)的競(jìng)選結(jié)果。
在速度方面，速度達(dá)到了 4000-5000 次每秒，未來(lái)計(jì)劃達(dá)到百萬(wàn)次每秒，交易速度遠(yuǎn)勝于 以太坊和比特幣。
在安全性方面，由于 EOS 是由 21 個(gè)節(jié)點(diǎn)，因此相比比特幣和以太坊安全性更差，也更容 易被黑客攻擊。
3. 區(qū)塊鏈與正規(guī)軍數(shù)據(jù)貨幣的結(jié)合將有望改變世界貨幣格局3.1. Facebook 推出的數(shù)字貨幣 Libra：遭遇了主要經(jīng)濟(jì)體的圍剿，前途堪憂
2019 年 6 月 18 日，F(xiàn)acebook 發(fā)布了 Libra 白皮書(shū)，預(yù)計(jì)在 2020 年上半年發(fā)布。Libra立志于成為一套可靠的數(shù)字貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施，集穩(wěn)定性、低通脹、全球普遍接受和可互換性于一體，推行金融普惠，主打支付和跨境匯款。
作為一個(gè)潛在的世界級(jí)的貨幣變革，Libra 的運(yùn)營(yíng)路徑對(duì)我們研究后續(xù)主權(quán)國(guó)家數(shù)字貨幣 的出臺(tái)有很多的借鑒意義。
（1）技術(shù)路線
Libra 宣稱是區(qū)塊鏈加密貨幣，但是根據(jù)央行掌握的信息，Libra 采取的是一種混合式架 構(gòu)。從區(qū)塊鏈技術(shù)的實(shí)際使用情況來(lái)看，即使 Libra 達(dá)到了前期計(jì)劃的每秒 1000 筆交易和每筆 交易完成等待時(shí)間 10 秒的目標(biāo)，仍然難以滿足零售交易所需的高并發(fā)量，需要依靠混合架構(gòu) 來(lái)彌補(bǔ)區(qū)塊鏈技術(shù)的不足。
同時(shí)，從所使用的區(qū)塊鏈類型來(lái)看，Libra 最初是許可鏈，在平穩(wěn)運(yùn)作 5 年內(nèi)，考慮向非 許可鏈（公有鏈）的過(guò)渡，但是沒(méi)有時(shí)間表。考慮到 Libra 是一個(gè)多節(jié)點(diǎn)驗(yàn)證方式，我們認(rèn)為 Libra 成立之初定位于聯(lián)盟鏈。而從前面我們關(guān)于公有鏈的論述可以看到，現(xiàn)有技術(shù)水平之下，公有鏈運(yùn)算速度是無(wú)法支持大規(guī)模商業(yè)使用的，更不要說(shuō)承載數(shù)十億人的交易需求，同時(shí)安全穩(wěn)定性也無(wú)法同時(shí)兼顧。而從白皮書(shū)的表述來(lái)看，其實(shí)這樣沒(méi)有時(shí)間表的計(jì)劃沒(méi)有任何約束力，去中心化的運(yùn)作仍然是空中樓閣。
共識(shí)協(xié)議方面，Libra 采用的是 LibraBFT，這是一種 HotStuff 共識(shí)協(xié)議的變體。在 3f+1 個(gè)驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)中，當(dāng)最多有 f 個(gè)拜占庭驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)時(shí)，LibraBFT 仍然是安全的。
編程語(yǔ)言方面，Libra 采用自主設(shè)計(jì)的 Move 智能合約語(yǔ)言。Move 編程語(yǔ)言和虛擬機(jī)是 Libra 的關(guān)鍵創(chuàng)新之處。由于市場(chǎng)上的區(qū)塊鏈解決方案沒(méi)法滿足 Libra 對(duì)性能和安全的要求， Libra 為數(shù)字資產(chǎn)管理創(chuàng)造了 Move 語(yǔ)言，是專門(mén)針對(duì)金融交易進(jìn)行的優(yōu)化。
（2）管理主體
Libra 以協(xié)會(huì)的形式進(jìn)行管理，理事會(huì)作為管理者，由驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)的代表組成。前期由于 Libra 是許可鏈，驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)由獲得授權(quán)的實(shí)體組成。截止 2019 年 10 月 15 日，Libra 宣布首批有 21 位成員組成，其中 Facebook 將以“Calibra，Inc.”名稱存在。Facebook 希望在 Libra 上市前 創(chuàng)始人數(shù)量能達(dá)到 100 個(gè)。
（3）底層貨幣儲(chǔ)備
Libra 將采用一系列低波動(dòng)性資產(chǎn)（最新表述中底層資產(chǎn)最初將由一攬子貨幣組成：美元 50%、歐元 18%、日元 14%、英鎊 11%、新加坡元 7%）進(jìn)行抵押，由托管機(jī)構(gòu)持有，利息用 于支付系統(tǒng)的成本、確保低交易費(fèi)用、分紅給生態(tài)系統(tǒng)啟動(dòng)初期的投資者。
有底層資產(chǎn)儲(chǔ)備是 Libra 區(qū)別于其他加密貨幣的主要差異。但是為了兼顧穩(wěn)定和收益 Libra仍然面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)產(chǎn)生派生存款還涉及到貨幣乘數(shù)的控制問(wèn)題，對(duì)于不同貨幣的兌換涉及到匯率測(cè)算問(wèn)題，這意味著 Libra 協(xié)會(huì)已經(jīng)演變成了一個(gè)國(guó)際貨幣基金組織。
Libra 的出現(xiàn)，迅速地引起了各國(guó)央行和金融機(jī)構(gòu)的警覺(jué)。法國(guó)、日本甚至成立了專門(mén)的工 作小組來(lái)研究 Libra 的應(yīng)對(duì)問(wèn)題。正是源于 Libra 的巨大能量，央行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)穆長(zhǎng)春 甚至專門(mén)在知識(shí)平臺(tái)上授課《科技金融前沿：Libra 與數(shù)字貨幣展望》，來(lái)講解 Libra 可能給全 球貨幣帶來(lái)的巨大隱患。
Libra 當(dāng)前面臨全球主要經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)合抵制，相關(guān)生態(tài)體系公司也出現(xiàn)瓦解態(tài)勢(shì)。Libra 在美國(guó)參與了多輪聽(tīng)證會(huì)，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本、意大利、加拿大、西班牙、荷蘭等全球主要經(jīng)濟(jì)體都明確表示要抵制 Libra，同時(shí) PayPal、eBay、Stripe、萬(wàn)事達(dá)、Visa、Mercado Pago、Booking Holdings Inc.等 7 家重要的企業(yè)集團(tuán)都相繼推出了 Libra 加密貨幣項(xiàng)目。
主權(quán)國(guó)家對(duì) Libra 的質(zhì)疑主要包括對(duì)主權(quán)貨幣的影響、對(duì)消費(fèi)者隱私的保護(hù)問(wèn)題、成為犯罪分子和恐怖分子洗錢工具、對(duì)現(xiàn)行法律監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)等等，但是歸根到底主權(quán)國(guó)家還是擔(dān)心 Libra 給全球貨幣金融體系的沖擊，會(huì)進(jìn)而影響到其資本管理能力和貨幣主權(quán)地位。
Libra 可能會(huì)重塑支付行業(yè)，形成與原有支付體系公司的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。從《2019 騰訊區(qū)塊鏈 白皮書(shū)》中，我們看到騰訊作為國(guó)內(nèi)在線支付體系的重要主體和科技領(lǐng)域的前沿公司，對(duì) Libra 的發(fā)展是充滿了擔(dān)憂的，文中寫(xiě)到：“若 Libra 成功落地，無(wú)疑將大大影響全球支付行業(yè)甚至整個(gè)金融行業(yè)格局，推動(dòng)行業(yè)在用戶體驗(yàn)、費(fèi)用成本、技術(shù)以及商業(yè)模式等方面的革新，加速行業(yè)洗牌。除了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)受到直接影響外，擁有相對(duì)完整支付生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)公司（如騰訊、阿里等）也會(huì)受到降維打擊，影響其全球戰(zhàn)略布局。”
3.2. 中國(guó)央行數(shù)字貨幣 DCEP：已經(jīng)呼之欲出，有望成為全球首發(fā)
央行從 2014 年就開(kāi)始著手準(zhǔn)備數(shù)字貨幣（DCEP）的研究，2018 年數(shù)字貨幣研究所已經(jīng)開(kāi)始系統(tǒng)的研發(fā)。與主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)比來(lái)看，中國(guó)在法幣的數(shù)字貨幣發(fā)行方面，已經(jīng)走到了世界前列，這很大程度上受益于我國(guó)通信基礎(chǔ)設(shè)施完備性、在移動(dòng)支付領(lǐng)域的先進(jìn)性。
在頂層設(shè)計(jì)方面，DCEP 將采取雙層運(yùn)營(yíng)體系。第一層是央行，第二層是商業(yè)銀行和其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。這樣的雙重體系不會(huì)改變流通中貨幣的債務(wù)債權(quán)關(guān)系，銀行向央行全額繳納準(zhǔn)備金，可以保證央行的數(shù)字貨幣不超發(fā)。同時(shí)數(shù)字貨幣同樣作為央行的負(fù)債，由央行提供擔(dān)保，具有無(wú)限法償性，是對(duì) M0（紙鈔和硬幣）的替代，而不是 M1、M2 的替代，不計(jì)入利息。
雙層運(yùn)營(yíng)體系有助于化解風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中，同時(shí) DCEP 仍然將采用中心化的管理 模式。DCEP 仍然是央行的負(fù)債，由央行提供擔(dān)保，同時(shí)要保持宏觀調(diào)控和貨幣調(diào)控的職能， 因而不能改變央行中心化的地位。
在 DCEP 的投放過(guò)程與紙鈔相似：商業(yè)銀行在中央銀行開(kāi)戶，按照 100%繳納準(zhǔn)備金然后 獲得數(shù)字貨幣，個(gè)人和企業(yè)通過(guò)下載數(shù)字錢包 App，注冊(cè)后，通過(guò)銀行卡兌換數(shù)字貨幣進(jìn)行使用。對(duì)不同級(jí)別的賬戶設(shè)置不同的每日及每年累計(jì)交易限額，并規(guī)定大額預(yù)約兌換。必要時(shí)可考慮對(duì)央行數(shù)字貨幣的兌換實(shí)現(xiàn)分級(jí)收費(fèi)，對(duì)于小額、低頻的兌換可不收費(fèi)，對(duì)于大額、高頻兌換和交易收取較高費(fèi)用以增加兌換成本和制度摩擦。
在支付環(huán)節(jié)，DCEP 與支付寶、微信等手機(jī)支付的不同表現(xiàn)在，DCEP 在轉(zhuǎn)賬中不需要進(jìn) 行賬戶的綁定，具有法償性不會(huì)受到支付渠道壁壘的限制，支持雙離線支付。用戶使用 DCEP可以滿足便攜性和匿名性的需要。實(shí)現(xiàn)可控匿名，在保證交易雙方是匿名的同時(shí)，只對(duì)央行這一第三方披露交易數(shù)據(jù)，保證反洗錢、反恐怖融資、反逃稅的需要。代理投放機(jī)構(gòu)每日將交易數(shù)據(jù)異步傳輸至央行，便于央行數(shù)據(jù)管理的需要，同時(shí)減輕商業(yè)機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)負(fù)擔(dān)。
在技術(shù)路徑方面，央行將保持技術(shù)中性，不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，采用混合架構(gòu)。根據(jù)穆長(zhǎng)春 8 月 10 日的講話，目前 DCEP 將采取賽馬方式，由雙層機(jī)構(gòu)下的幾家制定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)采取不同的技術(shù)路線進(jìn)行研發(fā)，讓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)選，不一定依賴某一種技術(shù)路線。下層的商業(yè)機(jī)構(gòu)無(wú)論選擇區(qū)塊鏈技術(shù)還是傳統(tǒng)賬戶體系路線，央行都可以滿足技術(shù)對(duì)接需求。
在完全采用區(qū)塊鏈架構(gòu)的模式下，高并發(fā)問(wèn)題或難以滿足零售交易需要。2018 年雙十一 的網(wǎng)聯(lián)交易峰值達(dá)到了 92771 筆每秒，但是比特幣是每秒 7 筆，以太幣是 10-20 筆，Libra 是 1000 筆，因而目前在中國(guó)采用純區(qū)塊鏈架構(gòu)無(wú)法實(shí)現(xiàn)零售高擴(kuò)展性、高并發(fā)性需求的。這是因?yàn)閰^(qū)塊鏈技術(shù)的這一局限性，央行對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用目前主要是在兩個(gè)對(duì)交易速度要求不高的場(chǎng)景的試點(diǎn)，包括票據(jù)交易和信用證融資交易。
在智能合約的加載問(wèn)題上，DCEP 會(huì)加載有利于貨幣職能（交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏、記賬單 位）的智能合約，但對(duì)于超過(guò)貨幣智能的智能合約保持審慎的態(tài)度。
考慮到央行在數(shù)字貨幣的推出上已經(jīng)有多年的研究過(guò)程，在技術(shù)和制度上都有了較為充足的準(zhǔn)備，因而有望成為全球首個(gè)推出數(shù)字貨幣的央行。而從 DCEP 推出的意義來(lái)看主要包括以 下幾個(gè)方面：（1）DCEP 的出現(xiàn)有利于抑制公眾對(duì)于加密資產(chǎn)的需求，鞏固我國(guó)貨幣主權(quán)，成為人民幣的流通和國(guó)際化的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施； （2）滿足大眾對(duì)匿名和離線支付的需要，交易環(huán)節(jié)對(duì)賬戶依賴程度大為降低； （3）實(shí)現(xiàn)貨幣創(chuàng)造、記賬、流動(dòng)等數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)采集，為貨幣投 放、貨幣政策的制定與實(shí)施提供參考依據(jù)。
3.3. 亞元 ACU：或?qū)⒊蔀閰^(qū)塊鏈與主權(quán)數(shù)字貨幣的最佳結(jié)合點(diǎn)
早在 1997 年亞洲金融危機(jī)以后，馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾就在東盟國(guó)家首腦會(huì)議上提出建 立亞元的想法。由于亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性，亞元的推出經(jīng)歷了 22 年的反復(fù)論證和試驗(yàn)即將 推出。
亞元 ACU 參照港幣發(fā)行制度，實(shí)行聯(lián)系匯率制度，與離岸人民幣 1:1 對(duì)付，發(fā)行工作將 由總部位于香港的亞洲數(shù)字貨幣有限公司承擔(dān)，于 2019 年在香港發(fā)行流通，發(fā)行總量 1 萬(wàn)億 枚，具體流通量根據(jù)儲(chǔ)備金數(shù)量自動(dòng)調(diào)節(jié)。
亞元與其他數(shù)字貨幣最大的不同是將創(chuàng)造性地使用黃金作為主儲(chǔ)備資產(chǎn)。亞元實(shí)行金本位匯兌制，每一枚亞元都可以兌換同等離岸人民幣價(jià)值數(shù)量的黃金。除了將黃金作為主儲(chǔ)備資產(chǎn)以外，儲(chǔ)備資產(chǎn)中還會(huì)增加人民幣、美元、歐元等主權(quán)貨幣，同時(shí)根據(jù)情況配置一部分比特幣，最終實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化。
在股東背景方面，亞洲數(shù)字貨幣有限公司股東實(shí)力雄厚，資源豐富。公司是由香港楊氏家族聯(lián)合香港眾多政商界人士聯(lián)合注資成立，股東涵蓋香港各大財(cái)團(tuán)、政界顯耀人士及世界最頂級(jí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，5 月世界華商投資基金會(huì)也選擇了入資，此外包括軟銀在內(nèi)的多家大型機(jī)構(gòu)都相繼拜訪尋求合作機(jī)會(huì)。同時(shí)作為相關(guān)政府特批下掛牌成立的企業(yè)，公司全面參與到了香港政府?dāng)?shù)字貨幣的政策制定中，有望獲得香港第一批數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)牌照。目前，亞元 ACU 已經(jīng)通過(guò)了歐盟 27 國(guó)的商標(biāo)審核，在亞洲也已經(jīng)布局新加坡、文萊、韓國(guó)、香港等 17 個(gè)國(guó)家 和地區(qū)。根據(jù)在 2019 年 2 月啟動(dòng)儀式上亞洲數(shù)字貨幣有限公司的介紹，亞洲數(shù)字貨幣有限公 司此前的籌備工作已經(jīng)將近有 3 年。
在技術(shù)架構(gòu)方面，亞元將采用區(qū)塊鏈技術(shù)作為底層技術(shù)架構(gòu)，建立在公有鏈之上。初期在以太坊網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行，代幣標(biāo)準(zhǔn)基于 ERC20，ACU 作為一種加密數(shù)字憑證，通過(guò)以太坊體系在 整個(gè)區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缱杂闪魍▋稉Q。當(dāng)亞元流通網(wǎng)絡(luò)初步搭建好，ACU 會(huì)搭建自己獨(dú)立的公鏈網(wǎng)絡(luò)。 2019 年 12 月 16 日，《亞元 ACU 亞洲貨幣單位——致力打造亞洲經(jīng)濟(jì)一體化》項(xiàng)目白皮書(shū)將會(huì)在全球范圍內(nèi)公開(kāi)發(fā)布，屆時(shí)對(duì)于亞元運(yùn)作的更多技術(shù)細(xì)節(jié)內(nèi)容有望將在白皮書(shū)中進(jìn)行闡述?？紤]到公鏈在性能上面臨的短板，我們認(rèn)為亞元的公鏈技術(shù)可能仍然主要限定在跨境交易上。
亞洲數(shù)字貨幣有限公司投入巨資布局區(qū)塊鏈上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)布局 4 大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包 括：（1）離岸人民幣數(shù)字貨幣穩(wěn)定幣亞元 ACU 業(yè)務(wù)；（2）基于亞元 ACU 人民幣穩(wěn)定幣搭建 的“TACU 亞元通證交易所”；（ 3）數(shù)字貨幣錢包業(yè)務(wù)；（4）礦池礦場(chǎng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，亞洲數(shù)字 貨幣有限公司投入了重金進(jìn)行區(qū)塊鏈錢包的開(kāi)發(fā)，區(qū)塊鏈錢包將與亞元 ACU 穩(wěn)定幣、TACU 亞元通證交易所、區(qū)塊鏈積分、企業(yè)鏈改等不同的金融場(chǎng)景結(jié)合起來(lái)，帶來(lái)空前的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
布雷頓森林體系瓦解以后，全球在牙買加體系下，不斷向美國(guó)繳納高額的鑄幣稅，并承擔(dān)美國(guó)不斷增發(fā)產(chǎn)生的通貨膨脹。而且在牙買加體系下，國(guó)際金融危機(jī)從偶然、局部的，變?yōu)榱私?jīng)常的、全面的和影響深遠(yuǎn)的，而亞洲成為了最近兩次金融危機(jī)最大受害方。亞元出現(xiàn)以后將增強(qiáng)亞洲各國(guó)抵抗金融危機(jī)的能力，在全球貨幣體系中形成亞元、歐元、美元三足鼎立的態(tài)勢(shì)， 形成世界經(jīng)濟(jì)多元化的格局。
亞洲若要建立統(tǒng)一貨幣，需要滿足財(cái)政計(jì)算趨同、貨幣政策趨同、文化思想認(rèn)識(shí)上的協(xié)調(diào)，但是由于亞洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)分布的離散性、不均衡性，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣存在一定的障礙和困難。因而在 2006 年亞洲開(kāi)發(fā)銀行提出亞元整體方案以后，亞元一直沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。而根據(jù)《亞元 ACU亞洲貨幣單位項(xiàng)目白皮書(shū)》，此次亞元不再走自上而下的政治經(jīng)濟(jì)一體化變革路線，而是依托區(qū)塊鏈技術(shù)搭建一條自下而上的區(qū)塊鏈自由貨幣道路。區(qū)塊鏈技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)去中心化，分離貨幣與權(quán)力。沒(méi)有儲(chǔ)備貨幣的比特幣作為法幣的替代方案最大的問(wèn)題缺乏穩(wěn)定性，而亞元使用黃金等多元資產(chǎn)進(jìn)行儲(chǔ)備以后，可以很好地彌補(bǔ)比特幣的不足。
RECP 作為亞洲地區(qū)規(guī)模最大的自由貿(mào)易協(xié)定談判，已經(jīng)在 2019 年 11 月 4 日，取得了談判的成功，未來(lái)亞洲區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易依存度進(jìn)一步提升，這也將為亞洲貨幣一體化提供更好的發(fā)展前景。
3.4. 人民幣國(guó)際化有望獲得區(qū)塊鏈技術(shù)加特
正所謂偉大的國(guó)家有偉大的貨幣，貨幣的國(guó)際化對(duì)主權(quán)國(guó)家來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。而數(shù)字貨幣的出現(xiàn)為全球貨幣體系結(jié)構(gòu)開(kāi)啟了新的賽道。
本杰明·J. 科恩在其 2017 年出版的新書(shū)《貨幣強(qiáng)權(quán)：從貨幣讀懂未來(lái)世界格局》中為我們闡述了一個(gè)貨幣金字塔圖，用以刻畫(huà)世界貨幣的等級(jí)制特征。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我們的人民幣作為穩(wěn)定的強(qiáng)勢(shì)貨幣，已經(jīng)位列貴族貨幣隊(duì)列。但是在國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的資本管制和人民幣兌換限制下，人民幣國(guó)際化的征程仍然面臨較大的障礙。
借助 DCEP 和亞元 ACU 的雙重推動(dòng)，中國(guó)在數(shù)字貨幣的征程上將走在世界前列。DCEP的推出可以增加貨幣的流動(dòng)性和管理效率，構(gòu)建重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施。在世界政治格局變革的重要窗口期，亞元 ACU 可以利用借助區(qū)塊鏈技術(shù)去中心化的理念和數(shù)字貨幣天然的自由流動(dòng) 性，來(lái)實(shí)現(xiàn)亞洲各國(guó)統(tǒng)一貨幣的夢(mèng)想，同時(shí)也為人民幣國(guó)際化的道路創(chuàng)造了更多可能性。
4. 中國(guó)的區(qū)塊鏈專利優(yōu)勢(shì)明顯，2019 年企業(yè)布局顯著加快
由于專利申請(qǐng)情況很大程度反映出了企業(yè)在區(qū)塊鏈的業(yè)務(wù)布局和研發(fā)進(jìn)展?fàn)顩r，因而根據(jù)
這一數(shù)據(jù)，可以判斷出哪些是行業(yè)的技術(shù)龍頭。統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu) IPRdaily 不定期公布全球區(qū)塊鏈發(fā)明 專利申請(qǐng)情況，我們以這一數(shù)據(jù)為依據(jù)作為專利領(lǐng)域的分析基礎(chǔ)。
全球區(qū)塊鏈發(fā)明專利申請(qǐng)中，擁有專利最多的企業(yè)是阿里總計(jì) 1209 個(gè)（截止 2019 年 10 月 25 日），其次為中國(guó)平安 512 個(gè)。
2019 年以阿里和平安為中國(guó)在區(qū)塊鏈的布局明顯加快。作為國(guó)內(nèi)對(duì)政策方向和科技發(fā)展最 為敏感的企業(yè)，阿里和平安的專利數(shù)據(jù)，也顯示出了在區(qū)塊鏈領(lǐng)域布局的前瞻性。
為了說(shuō)明這兩個(gè)數(shù)據(jù)的意義，我們可以將其與兩個(gè)數(shù)據(jù)做一個(gè)對(duì)比：（1）兩家 2018 年在 金融科技領(lǐng)域的專利數(shù)量情況來(lái)看，阿里 1147 個(gè)，平安是 1205 個(gè)，也是分列行業(yè)前兩名；（2） 2018 年全球?qū)＠暾?qǐng)數(shù)量龍頭的華為的專利申請(qǐng)數(shù)為 5405 件。通過(guò)對(duì)比我們可以發(fā)現(xiàn)，阿里 在 2019 年區(qū)塊鏈專利申請(qǐng)數(shù)量與上一年在金融科技領(lǐng)域的申請(qǐng)數(shù)量相當(dāng)，而阿里和平安對(duì)金融的重視程度都是不容置疑的，由此可見(jiàn)其對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)投入的堅(jiān)定程度。
值得注意的是在 2018 年及以前的排名中，央行也在專利排名中占據(jù)了重要的地位，位居 行業(yè)前十。
中國(guó)占據(jù)了越來(lái)越重要的地位。從 2019 年情況來(lái)看，在入榜前 100 名企業(yè)的企業(yè)中，排 名前三的國(guó)家分布為中國(guó)占比 63%、美國(guó)占比 19%、日本占比 7%，中國(guó)以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)取勝。同 時(shí)對(duì)比 2017 年中國(guó) 49%、美國(guó) 33%的比例來(lái)看，中國(guó)企業(yè)在區(qū)塊鏈領(lǐng)域?qū)＠麅?yōu)勢(shì)日趨明顯。
5. 從行業(yè)數(shù)據(jù)，甄選區(qū)塊鏈的投資標(biāo)的……
6. 行業(yè)看法和投資建議區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)一直受到業(yè)內(nèi)人士較多的非議和質(zhì)疑，通過(guò)對(duì)數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)的梳理，我們認(rèn)為目前區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展中面臨的問(wèn)題主要有如下幾個(gè)方面：
（1）區(qū)塊鏈與幣圈的高度捆綁：由于區(qū)塊鏈技術(shù)從誕生那一刻起就與幣圈有了緊密的聯(lián)系，在市場(chǎng)認(rèn)知將兩者進(jìn)行區(qū)分以前，仍然存在一榮俱榮一損俱損的狀況：空氣幣的盛行給市場(chǎng)帶來(lái)的惡性影響，讓區(qū)塊鏈一度聲名狼藉；在高層大力發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)的同時(shí)，以比特幣為代表的加密貨幣就再次活躍；在監(jiān)管層出手加強(qiáng)對(duì)幣圈的市場(chǎng)整治的過(guò)程中，區(qū)塊鏈概念股就迎來(lái)集體跌停。但是我們認(rèn)為加強(qiáng)對(duì)幣圈的管制，無(wú)論是對(duì)于區(qū)塊鏈長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)講，還是對(duì)于正規(guī)軍入市來(lái)看，都是一個(gè)必要的肅清過(guò)程。而從投資的角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)在出現(xiàn)認(rèn)知偏差的過(guò)程中，也可以創(chuàng)造比較好的投資機(jī)會(huì)和買入時(shí)點(diǎn)。
（2）區(qū)塊鏈仍然面臨技術(shù)發(fā)展的瓶頸： 從公有鏈的發(fā)展進(jìn)程來(lái)看，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用仍然很大程度上受到了“不可能三角”的制約，在去中心化、性能、安全性等方面難以兼得，同時(shí)速率上還難以支撐大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用，特別是數(shù)字貨幣零售交易的需要。正因?yàn)槿绱?，底層區(qū)塊鏈技術(shù)上仍有較大的提升空間。
（3）區(qū)塊鏈的應(yīng)用推廣緩慢，投資甄別難度大：分布式計(jì)算本身會(huì)加大對(duì)資源消耗，需要給記賬節(jié)點(diǎn)合理的激勵(lì)，同時(shí)保證足夠比例的記賬節(jié)點(diǎn)誠(chéng)實(shí)可靠，這意味著區(qū)塊鏈技術(shù)本身有可能會(huì)降低工作的效率同時(shí)對(duì)應(yīng)用場(chǎng)景的設(shè)計(jì)有苛刻的要求，所謂的“區(qū)塊鏈+”必須要應(yīng)用到切合的場(chǎng)景才能發(fā)揮出自身的優(yōu)勢(shì)。但是由于行業(yè)目前多數(shù)應(yīng)用都是采用的許可鏈，出于商業(yè)考慮項(xiàng)目運(yùn)行邏輯和執(zhí)行代碼有保密需要，因而想要理清項(xiàng)目底層邏輯，甄別出合理而有前途的項(xiàng)目，難度是很大的，這也加大了區(qū)塊鏈領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)業(yè)區(qū)塊鏈發(fā)展的早期，偽需求的出現(xiàn)難以避免，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要時(shí)間的沉淀和積累。
本次頂層對(duì)區(qū)塊鏈的高度關(guān)注讓市場(chǎng)開(kāi)始重新審視區(qū)塊鏈的發(fā)展?jié)摿Γ?區(qū)塊鏈能否成為“第四次工業(yè)革命”是接下來(lái)要靠時(shí)間來(lái)佐證的問(wèn)題。但是基于以下的幾個(gè)因素，我們對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的長(zhǎng)期發(fā)展抱有謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。
（1）區(qū)塊鏈可以建立一種無(wú)需信任積累的交易機(jī)制，實(shí)現(xiàn)不同程度去中心化的需求，同時(shí)可以確保鏈上的信息不被篡改，這是與傳統(tǒng)中心架構(gòu)有本質(zhì)不同的，因而最有可能顛覆傳統(tǒng)價(jià)值體系。
（2）頂層關(guān)注下，區(qū)塊鏈獲得政策的持續(xù)支持，步入全面加速階段。從工信部的工作規(guī) 劃來(lái)看，未來(lái)區(qū)塊鏈規(guī)劃引導(dǎo)、建立標(biāo)準(zhǔn)體系、行業(yè)應(yīng)用落地都是最重要的政策關(guān)注方向。
（3）區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字貨幣的應(yīng)用，給人民幣國(guó)際化帶來(lái)新的解決思路，關(guān)系到國(guó)家戰(zhàn) 略。DCEP 的推出可以增加貨幣的流動(dòng)性和管理效率，構(gòu)建重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施。在世界政治 格局變革的重要窗口期，亞元 ACU 可以利用借助區(qū)塊鏈技術(shù)去中心化的理念和數(shù)字貨幣天然的自由流動(dòng)性，來(lái)實(shí)現(xiàn)亞洲各國(guó)統(tǒng)一貨幣的夢(mèng)想，同時(shí)也為人民幣國(guó)際化的道路創(chuàng)造了更多可能性。
（4）中國(guó)在區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展上具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望成為規(guī)則的制定者。同時(shí)阿里、 平安 2019 年區(qū)塊鏈專利申請(qǐng)數(shù)量正在呈幾何倍數(shù)的增長(zhǎng)，巨頭真金白銀的投入也預(yù)示著區(qū)塊 鏈技術(shù)的發(fā)展?jié)摿κ侵档每春煤完P(guān)注的。
投資標(biāo)的方面，考慮到產(chǎn)業(yè)區(qū)塊鏈處于發(fā)展初期，相關(guān)區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)能給公司業(yè)績(jī)影響甚微，因而我們建議重點(diǎn)關(guān)注在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)不論是在股東背景還是在區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用方面有突出亮點(diǎn)的企業(yè)，重點(diǎn)推薦遠(yuǎn)光軟件（002063）、華宇軟件（300271）、東華軟件（002065）， 以及受益于分布式計(jì)算模式的服務(wù)器龍頭浪潮信息（000977）。
（報(bào)告來(lái)源：中原證券）
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