作者：十年自由之路88
長(zhǎng)期關(guān)注我的朋友知道，我一直是看好高端白酒股的，18年15倍PE重倉(cāng)買(mǎi)入五糧液。疫情爆發(fā)以來(lái)，高端白酒股價(jià)回調(diào)，我也做出了很多調(diào)倉(cāng)，主要是往瀘州老窖集中，目前老窖已經(jīng)是我的第一重倉(cāng)，約27%的倉(cāng)位，三大高端白酒已經(jīng)占了我超過(guò)55%的倉(cāng)位。
白酒是優(yōu)秀的行業(yè)，而高端酒是其中最優(yōu)質(zhì)的賽道。
1）高端酒消費(fèi)量的擴(kuò)容是明顯的趨勢(shì)！全國(guó)目前白酒年消費(fèi)量大約為800萬(wàn)千升，其中茅五瀘為代表的高端酒銷(xiāo)量?jī)H有6萬(wàn)噸左右，而且自15年行業(yè)復(fù)蘇以來(lái)，高端酒銷(xiāo)量增速是最快的；邏輯上也不難理解，有錢(qián)人越來(lái)越多，消費(fèi)升級(jí)是大趨勢(shì)，少喝酒喝好酒也是很多人的觀念。所以，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)能力的提升，高端酒消費(fèi)量提升有很大的空間，未來(lái)十年，高端酒消費(fèi)量翻1-2倍我認(rèn)為可以預(yù)期；
2）高端酒的大門(mén)已經(jīng)關(guān)閉，護(hù)城河牢不可破！高端酒最大的護(hù)城河是品牌，因?yàn)橄M(fèi)高端酒的人群喝的是文化和面子，同樣是茅臺(tái)酒，換成別的牌子估計(jì)只能賣(mài)普通酒的價(jià)格。而高端酒品牌是酒企多年口碑、營(yíng)銷(xiāo)、歷史文化等等的積淀，其他酒企根本無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)打入高端酒賽道；在30年前還是有可能的，但現(xiàn)在高端酒的入場(chǎng)券已經(jīng)發(fā)放完畢，茅五穩(wěn)居前二，老窖拿到最后一張門(mén)票，洋河夢(mèng)之藍(lán)、酒鬼內(nèi)參注定只是小眾人群消費(fèi)，很難放量。
3）疫情只是影響兩個(gè)月的消費(fèi)，并沒(méi)有破壞高端酒向上的大趨勢(shì)。而且隨著疫情逐步過(guò)去，高端酒將很快迎來(lái)復(fù)蘇，并且高端酒在國(guó)外沒(méi)有多少業(yè)務(wù)，國(guó)外疫情即便不可控也不會(huì)對(duì)高端酒需求造成重創(chuàng)；另外，如果國(guó)內(nèi)今年真的開(kāi)始大基建，高端酒銷(xiāo)量甚至可能超出預(yù)期。
為什么這次重點(diǎn)買(mǎi)老窖
1）老窖從高位調(diào)整幅度最大，從高點(diǎn)下來(lái)，老窖回調(diào)了32%，五糧液28%，茅臺(tái)19%；
2）老窖目前估值最低，不考慮今年特殊情況的業(yè)績(jī)，按照明年券商給的業(yè)績(jī)預(yù)期，老窖前瞻PE不到15倍，五糧前瞻PE16倍，茅臺(tái)22倍！估值都很有吸引力了，老窖稍微好一些；老窖預(yù)計(jì)明年70億利潤(rùn)，樂(lè)觀些給予30倍PE，明年底前就可以看到2000億市值，對(duì)應(yīng)目前市值翻倍！保守一些，到2021年也可以翻倍。五糧液明年250億的利潤(rùn)，給30PE，也能到7500億市值，也有很大的空間！
3）老窖未來(lái)的彈性是最大的！茅臺(tái)因?yàn)橐恍┰?，人為的壓低了業(yè)績(jī)?cè)鏊?，未?lái)數(shù)年估計(jì)也不會(huì)很快的速度增長(zhǎng)，穩(wěn)定為主，五糧液規(guī)模比較大，而且相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)增速適中，給予20-25%左右的增速，而老窖高端酒規(guī)模最近幾年是快速放量的階段，2019年國(guó)窖1573估計(jì)銷(xiāo)量大約是8000-10000噸，未來(lái)五年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)噸的銷(xiāo)量，疊加提價(jià)，我認(rèn)為未來(lái)五年老窖的業(yè)績(jī)不止翻一倍；
4）老窖產(chǎn)能擴(kuò)張是最大的，最近老窖在發(fā)債，引起了討論，其實(shí)是74億釀酒工程技改的一部分，從公告上我們能看到2020年老窖新增固態(tài)酒產(chǎn)能6萬(wàn)噸，未來(lái)兩三年內(nèi)將新增10萬(wàn)噸產(chǎn)能；擴(kuò)產(chǎn)后的老窖產(chǎn)能將與五糧液、洋河的總產(chǎn)能相當(dāng)；
5）腰部的中端品牌諸如汾酒、古井、今世緣等也是非常優(yōu)秀的，但他們的護(hù)城河不夠強(qiáng)大，而且估值也不便宜，我認(rèn)為同樣的估值，沒(méi)有理由不選高端白酒這個(gè)確定性最強(qiáng)的賽道。
高端酒的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)
1）高端白酒未來(lái)十年還有5-10倍的空間；中國(guó)大部分的消費(fèi)行業(yè)規(guī)模已經(jīng)比較大，進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段，比如格力美的、榨菜、酵母、鴨脖、面包這些消費(fèi)品，未來(lái)能夠保持15%的長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)已經(jīng)非常不易，但高端白酒在未來(lái)數(shù)年內(nèi)依然有機(jī)會(huì)保持20-30%的快速增長(zhǎng)，因?yàn)楦叨税拙朴袕?qiáng)大的定價(jià)權(quán)，價(jià)格提升疊加放量，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)是非常有保證的；
2）白酒行業(yè)碾壓式發(fā)展的趨勢(shì)將延續(xù)，因?yàn)檎w的白酒消費(fèi)量是逐年下滑的，一方面喝酒的人越來(lái)越少，另一方面現(xiàn)代人注重健康，人均消費(fèi)量也在變少，所以導(dǎo)致中低端酒的消費(fèi)量收到很大的擠壓，很多地方中小酒企難以為繼，除了部分腰部的中端地方名酒諸如汾酒、古井還能獲得不錯(cuò)一外，大部分中低端酒企不確定性都比較大；而高端酒的確定性是最強(qiáng)的。
3）未來(lái)高端酒喝的是什么？未來(lái)高端酒喝的是文化，是歷史，是故事，老窖是最有歷史文化的高端酒，明代的老窖池?cái)?shù)量最多，底蘊(yùn)最深厚，最有故事可講！這也是為什么我不看好洋河打進(jìn)高端酒的原因，因?yàn)檠蠛拥娜觞c(diǎn)就在這，沒(méi)有故事可以講，酒質(zhì)也跟不上！
