記者 黃慧玲
“固收+”不是個(gè)新詞，最近卻突然火了。
“我們觀察到的動(dòng)向是，越來(lái)越多的銀行、銷售機(jī)構(gòu)在向基金公司定制發(fā)行固收+產(chǎn)品，用來(lái)解決理財(cái)收益率下降，理財(cái)子公司產(chǎn)品供給不足的問(wèn)題。目標(biāo)年化收益4~6%、6~8%，目標(biāo)最大回撤2~3%、3~5%?！敝W(wǎng)絡(luò)大V韭菜說(shuō)投資社區(qū)在文章中寫道。
數(shù)據(jù)顯示，“固收+”確實(shí)在走紅。界面新聞根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論從同比還是環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，近期“固收+”的產(chǎn)品發(fā)行量和規(guī)模都有顯著上升。下面是以偏債混合型基金與二級(jí)債基為統(tǒng)計(jì)對(duì)象的同比數(shù)據(jù)：
去年3月，此類基金合計(jì)發(fā)行6只，規(guī)模30億份。今年3月，合計(jì)發(fā)行23只，規(guī)模219億份。
去年4月，此類基金合計(jì)發(fā)行10只，涉12億份。今年4月，合計(jì)發(fā)行12只，84億份。
環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看：今年以來(lái)，2月份是“固收+”發(fā)行規(guī)模的頂峰，3月份則是發(fā)行數(shù)量的頂峰。
不過(guò)，對(duì)于這個(gè)走紅的概念，業(yè)內(nèi)并沒(méi)有統(tǒng)一的定義。
如果從產(chǎn)品類型來(lái)看的話，它們分散在混合債券型二級(jí)債基、偏債混合型基金、靈活配置型基金以及偏低風(fēng)險(xiǎn)的FOF中。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，它是以固定收益類為底倉(cāng)、輔以權(quán)益類資產(chǎn)的偏低風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品的統(tǒng)稱?！皬臋?quán)益資產(chǎn)的占比來(lái)細(xì)分各類基金，專業(yè)是專業(yè)，但不易于被市場(chǎng)接受。現(xiàn)在有了“固收+”，通俗易懂，化繁為簡(jiǎn)，非常好?！贝蟪苫鹗紫疐OF研究員王群航認(rèn)為。
“固收+”緣何走紅？
“固收+”不是新事物，為何突然成了業(yè)界的高頻詞？
大背景是資管新規(guī)?！氨O(jiān)管要求理財(cái)產(chǎn)品不能再資金池運(yùn)作、需要單獨(dú)建賬凈值化管理，這意味著理財(cái)產(chǎn)品不能像過(guò)去一樣保本保收益了。“貓頭鷹基金研究院投資總監(jiān)矯健接受界面新聞采訪表示，資管新規(guī)出來(lái)之后，極大地影響了理財(cái)產(chǎn)品的格局?！斑@一部分巨大的存量規(guī)模要到哪里去？部分存量資金轉(zhuǎn)向固收+產(chǎn)品是一個(gè)合適的方向?！?/p>
矯健解釋道，“因?yàn)楣淌?產(chǎn)品的理念是符合從前那一部分資金的需求的。長(zhǎng)期來(lái)看，高于純債基金的收益+可以接受的波動(dòng)，這個(gè)角度來(lái)看它擁有非常廣泛的潛在投資者群體。”
上海一家基金公司人士也告訴界面新聞，之所以現(xiàn)在這么重視，確實(shí)是看到了資管新規(guī)后銀行理財(cái)資金的機(jī)會(huì)?！案邔臃浅ＵJ(rèn)可這個(gè)理念，算是老板們眼里彎道超車的機(jī)會(huì)吧?！?/p>
王群航則認(rèn)為，是公募基金的規(guī)范發(fā)展促成了固收+產(chǎn)品的繁榮?！?018年的資管新規(guī)正在被逐步落實(shí)，銀行、保險(xiǎn)、信托等方面的資金總體上都是低風(fēng)險(xiǎn)型的，但獲取較高收益的欲望也是共有的，因此，不斷磨合之后，就有了現(xiàn)在統(tǒng)一稱呼的、看起來(lái)很紅紅火火的、都可以接受的說(shuō)法：固收+。”
盈米基金從去年3月開(kāi)始提出“固收+”策略?！耙?yàn)楫?dāng)時(shí)我們有需求要儲(chǔ)備一系列的純債基金，但是純債基金不能全天候。而且當(dāng)時(shí)資管新規(guī)、銀行理財(cái)子陸續(xù)出來(lái)了，所以我們提出了股債配的策略，也和基金公司討論過(guò)，希望他們能在且慢上建一些固收+的組合?！庇谆饍?nèi)部人士告訴界面新聞。
“基金組合策略最好是能夠全天候持有的策略，讓個(gè)人投資者能安心長(zhǎng)期持有，無(wú)需在基金投資上花更多的時(shí)間和產(chǎn)生不必要的焦慮?！庇谆鸶笨偛脳铈麓焊嬖V界面新聞，純固收資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)是波動(dòng)低，凈值增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)；然而在通脹的市場(chǎng)行情下是也有明顯劣勢(shì)的，是需要回避的資產(chǎn)，因此純固收組合并不適合全天候持有，在此基礎(chǔ)上的固收+策略應(yīng)運(yùn)而生。
近期推動(dòng)“固收+”概念爆發(fā)的，還是股市的劇烈波動(dòng)。晨星中國(guó)基金研究總監(jiān)王蕊接受界面新聞采訪表示，“一季度債券基金的增量還是非常大的。國(guó)內(nèi)投資者，尤其是銀行端客戶，還是追求比較穩(wěn)定的收益，年化收益在6-8%之間?！?/p>
“固收+”的風(fēng)險(xiǎn)
“固收+”的概念走紅了，產(chǎn)品依然還是那些產(chǎn)品。
“我們這么多年看下來(lái)，二級(jí)債基發(fā)展到現(xiàn)在，做得好的并不多，也不是主流產(chǎn)品類型。但它有一定的市場(chǎng)，個(gè)人投資者比較喜歡這樣的產(chǎn)品?！蓖跞镎J(rèn)為。
固收+概念包裝之下，這類基金對(duì)個(gè)人投資者的吸引力在提升?！暗亲龉淌?的產(chǎn)品，不能僅僅包裝一個(gè)概念，它需要一個(gè)完整的專業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)支撐。”王蕊以某績(jī)優(yōu)二級(jí)債基舉例道，該產(chǎn)品的債券部分由團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，基金經(jīng)理則把更多精力放在選股上。
固收+可能存在哪些風(fēng)險(xiǎn)和短板？
矯健認(rèn)為，底層資產(chǎn)方面，固收+產(chǎn)品同時(shí)有債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和股票資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；策略方面，最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)應(yīng)該是資產(chǎn)配置錯(cuò)判，比如股牛債熊的時(shí)候高配了債券，債牛股熊的行情下高配了股票。
盈米基金副總裁楊媛春表示，在通縮或者貨幣政策收縮的階段，容易出現(xiàn)股債同跌的情況，股債資產(chǎn)不再具備負(fù)相關(guān)性，這個(gè)時(shí)候這種策略就會(huì)失效。另外，固收+策略里畢竟多了一定比例的高波動(dòng)資產(chǎn)，相對(duì)于純固收策略，在極端情況下的最大回撤會(huì)更大一些。
“固收+，加的不僅是收益，也是風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有做好回撤控制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，風(fēng)險(xiǎn)暴露較大，甚至可能是做成了固收-。因此，對(duì)于這類產(chǎn)品我們?cè)谕顿Y管理上非常注重風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和回撤管理?！鄙虾Ｄ彻蓟鹑耸扛嬖V界面新聞。
楊媛春建議投資者把準(zhǔn)備投資期限在一年左右的資金放置在固收+策略對(duì)應(yīng)產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的理財(cái)管理。
當(dāng)下如何做好“固收+”？
近期債券市場(chǎng)震蕩不斷，當(dāng)下該如何做好固收+？
“固收投資可以通過(guò)收縮久期來(lái)應(yīng)對(duì)，固收+產(chǎn)品內(nèi)，債券一般提供基礎(chǔ)收益，不會(huì)很激進(jìn)。從歷史上看，即使債券熊市，對(duì)大多穩(wěn)健類固收基金來(lái)說(shuō)影響也不大。各個(gè)市場(chǎng)時(shí)期有不同債券操作策略，主要是投資者要在市場(chǎng)收益率低位的時(shí)候能夠接受較低的預(yù)期回報(bào)。”矯健說(shuō)道。
盈米基金副總裁楊媛春認(rèn)為，單就債券資產(chǎn)而言，確實(shí)主力券種的收益率基本都低于2008年的最低點(diǎn)，目前在風(fēng)險(xiǎn)偏好和政策面來(lái)看，債市都不太具備大的機(jī)會(huì)。但是正是固收+策略的核心是利用了股債資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性，固收+組合可以在兩類資產(chǎn)間通過(guò)比例的配置和債券類資產(chǎn)久期的調(diào)整，為投資者實(shí)現(xiàn)適合現(xiàn)在市場(chǎng)下的資產(chǎn)配置。
博時(shí)基金固定收益研究組負(fù)責(zé)人王申認(rèn)為，“固收+”組合的債券投資部分比較適合以信用債為底倉(cāng)，適度通過(guò)長(zhǎng)久期利率債進(jìn)行波段操作，堅(jiān)守票息為王的策略。
總的來(lái)說(shuō)，固收+的背后，是過(guò)去大量?jī)糁禑o(wú)波動(dòng)的報(bào)價(jià)式理財(cái)產(chǎn)品所培養(yǎng)起來(lái)的客戶群體需求。矯健認(rèn)為，固收+產(chǎn)品推出是基于現(xiàn)實(shí)客戶偏好，以及滿足今后資管凈值化和打破剛兌的方向要求。
他建議投資者，不要迷信于固收+的概念，“要從產(chǎn)品出發(fā)，識(shí)別基金到底是打著固收+的概念炒作還是確實(shí)按照這個(gè)思路去做。不要追逐短期業(yè)績(jī)，固收+產(chǎn)品更適合長(zhǎng)期資金，合理匹配自己投資的資金屬性，包括投資期限、預(yù)期收益率與可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
