從2010年成立，美團僅用了10年便成為了繼阿里、騰訊市值破“萬億”的中國第三家互聯(lián)網企業(yè)。而這十年，美團經歷了現金流緊張、巨額虧損、沒有對標的商業(yè)模式、創(chuàng)始人能力“不足”等困境。然而美團越戰(zhàn)越勇，用實際行動證明了沒有對標商業(yè)模式，我可以“創(chuàng)出”新的商業(yè)模式，成為一家有機會與阿里騰訊一個量級的公司。
6月5日，美團盤中再創(chuàng)新高達165.9港元/股，總市值達9700億港元，離萬億市值僅一步之遙，這也成為僅次于騰訊、阿里的第三大“萬億”互聯(lián)網公司。
美團作為一個新的商業(yè)模式“誕生”在中國，國內外并沒有對標的標的。這也導致其早期不受投資者和機構的“待見”，一度被市場詬病王興作為一個年輕的領導者不足以“操盤”如此大體量的美團，甚至因為其巨額的虧損認為這是一種價值毀滅。如今，短短兩三年，曾經無人問津的美團卻成為投資者和機構追捧的香餑餑，這在很大程度上反映了市場對其商業(yè)模式的重估。
作為本地生活服務提供商，美團除了外賣、酒店住宿、電影、團購外，還有打車、買菜、藥店、金融、網約車、共享單車、共享充電寶等服務。實際上，如今的美團已經成長為一家平臺型公司，能夠為消費者提供豐富多樣的生活服務。而這也是美團想要的，從其“吃喝玩樂，盡在美團”的開屏廣告語便可看出其“野心”。
目前美團已經成為本地服務的“一哥”，而在互聯(lián)網有一句話叫“老二非死不可”，這也就意味著，美團可以利用規(guī)模優(yōu)勢不斷拓展新邊界。正因如此，美團作為一種“新的”商業(yè)模式也讓機構和投資者對其進行估值重塑，這也成了美團沒有估值頂的理由。
一季報超預期，“催化”股價大漲
5月25日，美團公布了2020年發(fā)布了一季報。其中總營收為167.54億元，去年同期為191.93億元，市場預期為161.14億元。凈虧損15.7億元，去年同期凈虧損14.3億元，市場預期凈虧損16.41億元。受到疫情的影響，營收和凈利潤都同比出現下降，但比分析師預期的要好。
摩根士丹利指出，美團首季收入及經調整虧損表現均勝預期，新冠疫情后外賣業(yè)務強勁恢復，且出現正面結構性改變，即使美團今年股價雖已累升不少，但首季業(yè)績表現可掃除市場憂慮，指內地服務型電商行業(yè)增長鞏固，料美團在內地本土市場具領先優(yōu)勢。
從具體業(yè)務來看，餐飲外賣的收入為94.9億元，較上年同期的107.05億元下降11.4%；到店、酒旅業(yè)務收入為30.94億元，較上年同期的44.92億元下降31.1%；新業(yè)務及其他的收入為41.68億元，較上年同期的39.75億元增長4.9%。
美團在季報中表示，疫情期間交易用戶的購買頻率下降導致了“餐飲外賣”收入的下滑，消費者在疫情期間限制戶外用餐、旅游等導致了“到店、旅游”收入的下滑。不過，由于美團閃購和小額貸款業(yè)務收入增長，所以“新業(yè)務及其他”收入實現增長。
用戶方面，截至一季報末，美團平臺交易用戶數達到4.48億，同比增長8.9%，每位交易用戶平均每年交易筆數26.2筆；活躍商家數6.1億，同比增長5%?？梢?，美團即使受到了疫情的沖擊，平臺的活躍用戶和活躍商家依舊超過去年同期。
在一季度財報電話會議上，王興表示：在供給端，3月底活躍的外賣商家數量超過了疫情前水平的90%。截至4月下旬，我們已經看到，包括新商家在內，活躍外賣商家的數量已完全恢復，尤其是品牌和高品質餐廳的數量繼續(xù)增加，使我們能夠進一步擴大高端選擇，為過去幾個月的恢復提供支撐。
“龐然大物”？美團的“我都要”
美團是王興的第三次創(chuàng)業(yè)，在經歷了校內外和飯否后，直覺告訴王興，未來團購會是一門好的生意。
2010年，王興創(chuàng)立美團網，起初定位新型團購網站，一天只賣一件商品。因為折扣力度大，吸引了不少用戶。年底，美團就獲得了紅杉中國1200萬美元的融資，這也是美團的第一位投資人。
后來，團購網站多了起來，包括騰訊也上線了QQ團購網，王興無奈地問到：“有什么業(yè)務是騰訊不做的嗎？”
不過，靠著產品質量和用戶體驗，美團度過了寒冬，成為了活下來的巨頭。2011年，美團銷售額14.5億元，比2010年翻了10倍。到2012年，美團已經覆蓋了全國絕大部門的城市，不過毛利率不到7%，當年銷售額達到55.5億元。
2013年，美團已占據了50%的市場份額。王興覺得團購不再是新鮮事，未來是O2O的世界，也是在這一年定下了2020年美團營業(yè)額達到1萬億的目標。不久后，美團就推出了貓眼電影、美團酒店兩個獨立客戶端。12月，美團外賣上線。
2014年，5月，美團完成不到3億美元的C輪融資，估值為20~30億美元。2015年，美團點評宣布合并，成為最大的到店餐飲服務平臺。此時，阿里與騰訊都是美團的股東，但阿里計劃自己打造O2O平臺口碑。
2016年，騰訊增持美團，阿里退出，轉而入股了餓了么。從此，騰訊與美團的聯(lián)盟與阿里與餓了么的聯(lián)盟形成了對抗。
2017年，美團在以餐飲外賣和酒店旅行為核心業(yè)務的基礎上，增加網約車和新零售等新業(yè)務。外界開始探討，美團的邊界在哪里？美團不斷壯大的過程，也在給自己不斷樹敵。而且它的敵人都是行業(yè)內原有的巨頭。外賣業(yè)務要對抗餓了么。旅行酒店業(yè)務上，面對的是攜程。網約車上，面對的是滴滴。
不過，經歷過百團大戰(zhàn)的美團，似乎并不害怕競爭，而且越戰(zhàn)越勇。王興當時總結：外賣領域美團是第一，約占56%的市場份額；到店餐飲和貓眼電影也是行業(yè)第一；酒旅業(yè)務的間夜數已經超過攜程，估計1~2年內會超過整個攜程加藝龍再加去哪兒的間夜數。
2018年，美團上市，騰訊為第一大股東。此時的美團作為生活服務電商平臺，已經覆蓋全國700萬商家中的接近500萬家，覆蓋餐飲外賣、打車、電影票、酒店、門票、親子、KTV支付、金融服務（借貸）等200個品類。4月，美團宣布收購摩拜單車。
王興說他仔細觀察所有垂直領域后發(fā)現，他們總會在某個用戶群體形成交集——就餐、點餐、看電影、旅游、租車的用戶，基本上就是同一群人。這就是說，美團只要憑借一個業(yè)務吸引了一個用戶，就會逐漸讓他使用上美團其他的服務，包括未來新加入的服務。
今年4月，美團開始布局共享充電寶。
曙光初現，“詬病”多年的虧損迎來盈利
美團被人詬病多年的虧損終于在2019年迎來了轉折。
2019年，美團“破天荒”的結束多年虧損，實現經營利潤26.8億元，而去年虧損110.9億。之所以能夠扭虧為盈，主要是因為在營銷費用只增加20%的情況下，營業(yè)收入增加了50%。也就是說，美團營銷的效率大大提高，補貼更有效了。
過去，盈利一直是美團所面臨的困境。一方面是不斷和競爭對手打價格戰(zhàn)，在補貼上投入了數百億元；另一方面是不斷的在新業(yè)務上布局，拓展邊際。
而美團之所以能夠在去年盈利，并不是一蹴而就，而是如果過去是在辛苦的播種迎來了豐收。至2019年末，美團的交易用戶數目達到4.5億，活躍商家數目達到620萬，分別同比增長了12.5%和7.1%。
對于生活服務平臺來說，用戶喜歡在選擇服務前參考前人的評價，海量的用戶評價是極為寶貴的無形資產。積累評價是一個漫長的滾雪球的過程，而規(guī)模形成以后，就會形成很寬深的護城河。此外，讓商家入駐平臺也是一個辛苦又漫長的過程，在前期需要大量的線下地推，挨家挨戶地跑店鋪。店鋪的規(guī)模一旦形成了，不僅會吸引用戶使用，也會自動吸引新的店鋪加入。
美團就是慢慢通過地推，通過補貼維護用戶，把雪球滾大的。
在用戶達到億級，商家達百萬級以后，盈利自然就不是問題了。正是看透了這樣的商業(yè)模式，王興很早就給美團設立了2020年要實現的3個目標：市值千億美元，成交額破萬億元，營收破千億元。
目前來看，市值千億美元已經實現，營收在2019年達到了975億，離千億也不遠了，而成交額尚且有段距離，2019年為6281億元，增速為32.3%。
“新的”商業(yè)模式，美團的估值頂在哪？
事實上，王興認為美團可以達到騰訊和阿里的體量。
目前，騰訊市值3萬多億元，阿里約4萬億元。市值逼近1萬億港元的美團，與它們相差了4倍左右。也就是說，美團要達到騰訊阿里的體量，還得在現有的基礎上再創(chuàng)造3個美團。
不過，王興對未來似乎很有信心，2017年他曾表示：美團有機會成為與阿里騰訊一個量級的公司，因為創(chuàng)造的價值足夠多，餐飲、旅游、到店綜合品類每個領域都可以值幾百億美元。美團到現在只有7年，大眾點評也只有14年，只是剛剛起步而已。
在開拓新業(yè)務上，美團學到了大股東騰訊的精髓，不做第一個吃螃蟹的人，而是等行業(yè)的前景明朗后，再重進賽道。網約車、共享單車、共享充電寶都是如此。
王興曾經的疑問：“有什么業(yè)務是騰訊不做的？”如今，滴滴、摩拜、街電或許也想問一問美團：“請問，有什么業(yè)務是美團不做的嗎？”
隨著美團的商業(yè)模式越來越清晰，盈利能力也有所體現，甚至曾經一度被認為年輕的王興不能掌舵美團這艘“巨艦”也隨著美團的不斷發(fā)展壯大變成無人問津的“謠言”。
短短兩三年，美團在質疑中成長為巨頭，團也逐漸獲得了資本市場的認可。王興用實際行動證明美團有機會成為與阿里騰訊一個量級的公司。
近期，摩根大通、瑞銀最新報告大幅調高美團點評目標價，表示對其未來發(fā)展的看好。摩根大通上調美團點評目標價至165港元，稱其長遠盈利潛力改善。瑞銀上調美團點評目標價至160港元，評級為買入。高盛、中信里昂均發(fā)布研究報告，報告中表示維持當前評級并調高其市場目標價。早前花旗發(fā)表研究報告，維持美團買入評級，目標價由117港元升至145港元。
顯然，美團的股價漲幅速度快于機構發(fā)布報告的速度。這足以體現資本市場對目前美團的“追捧”。
阿里成立于1999年；騰訊成立于1998年；美團成立于2010年；阿里2014年上市市值2314億美元；騰訊2014年市值破萬億港元；相對于阿里和騰訊，美團破“萬億”市值僅用了10年，而這或許僅是它的開始。
