從2010年成立，美團(tuán)僅用了10年便成為了繼阿里、騰訊市值破“萬億”的中國(guó)第三家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而這十年，美團(tuán)經(jīng)歷了現(xiàn)金流緊張、巨額虧損、沒有對(duì)標(biāo)的商業(yè)模式、創(chuàng)始人能力“不足”等困境。然而美團(tuán)越戰(zhàn)越勇，用實(shí)際行動(dòng)證明了沒有對(duì)標(biāo)商業(yè)模式，我可以“創(chuàng)出”新的商業(yè)模式，成為一家有機(jī)會(huì)與阿里騰訊一個(gè)量級(jí)的公司。
6月5日，美團(tuán)盤中再創(chuàng)新高達(dá)165.9港元/股，總市值達(dá)9700億港元，離萬億市值僅一步之遙，這也成為僅次于騰訊、阿里的第三大“萬億”互聯(lián)網(wǎng)公司。
美團(tuán)作為一個(gè)新的商業(yè)模式“誕生”在中國(guó)，國(guó)內(nèi)外并沒有對(duì)標(biāo)的標(biāo)的。這也導(dǎo)致其早期不受投資者和機(jī)構(gòu)的“待見”，一度被市場(chǎng)詬病王興作為一個(gè)年輕的領(lǐng)導(dǎo)者不足以“操盤”如此大體量的美團(tuán)，甚至因?yàn)槠渚揞~的虧損認(rèn)為這是一種價(jià)值毀滅。如今，短短兩三年，曾經(jīng)無人問津的美團(tuán)卻成為投資者和機(jī)構(gòu)追捧的香餑餑，這在很大程度上反映了市場(chǎng)對(duì)其商業(yè)模式的重估。
作為本地生活服務(wù)提供商，美團(tuán)除了外賣、酒店住宿、電影、團(tuán)購(gòu)?fù)?，還有打車、買菜、藥店、金融、網(wǎng)約車、共享單車、共享充電寶等服務(wù)。實(shí)際上，如今的美團(tuán)已經(jīng)成長(zhǎng)為一家平臺(tái)型公司，能夠?yàn)橄M(fèi)者提供豐富多樣的生活服務(wù)。而這也是美團(tuán)想要的，從其“吃喝玩樂，盡在美團(tuán)”的開屏廣告語便可看出其“野心”。
目前美團(tuán)已經(jīng)成為本地服務(wù)的“一哥”，而在互聯(lián)網(wǎng)有一句話叫“老二非死不可”，這也就意味著，美團(tuán)可以利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷拓展新邊界。正因如此，美團(tuán)作為一種“新的”商業(yè)模式也讓機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)其進(jìn)行估值重塑，這也成了美團(tuán)沒有估值頂?shù)睦碛伞?/p>
一季報(bào)超預(yù)期，“催化”股價(jià)大漲
5月25日，美團(tuán)公布了2020年發(fā)布了一季報(bào)。其中總營(yíng)收為167.54億元，去年同期為191.93億元，市場(chǎng)預(yù)期為161.14億元。凈虧損15.7億元，去年同期凈虧損14.3億元，市場(chǎng)預(yù)期凈虧損16.41億元。受到疫情的影響，營(yíng)收和凈利潤(rùn)都同比出現(xiàn)下降，但比分析師預(yù)期的要好。
摩根士丹利指出，美團(tuán)首季收入及經(jīng)調(diào)整虧損表現(xiàn)均勝預(yù)期，新冠疫情后外賣業(yè)務(wù)強(qiáng)勁恢復(fù)，且出現(xiàn)正面結(jié)構(gòu)性改變，即使美團(tuán)今年股價(jià)雖已累升不少，但首季業(yè)績(jī)表現(xiàn)可掃除市場(chǎng)憂慮，指內(nèi)地服務(wù)型電商行業(yè)增長(zhǎng)鞏固，料美團(tuán)在內(nèi)地本土市場(chǎng)具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
從具體業(yè)務(wù)來看，餐飲外賣的收入為94.9億元，較上年同期的107.05億元下降11.4%；到店、酒旅業(yè)務(wù)收入為30.94億元，較上年同期的44.92億元下降31.1%；新業(yè)務(wù)及其他的收入為41.68億元，較上年同期的39.75億元增長(zhǎng)4.9%。
美團(tuán)在季報(bào)中表示，疫情期間交易用戶的購(gòu)買頻率下降導(dǎo)致了“餐飲外賣”收入的下滑，消費(fèi)者在疫情期間限制戶外用餐、旅游等導(dǎo)致了“到店、旅游”收入的下滑。不過，由于美團(tuán)閃購(gòu)和小額貸款業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，所以“新業(yè)務(wù)及其他”收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
用戶方面，截至一季報(bào)末，美團(tuán)平臺(tái)交易用戶數(shù)達(dá)到4.48億，同比增長(zhǎng)8.9%，每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)26.2筆；活躍商家數(shù)6.1億，同比增長(zhǎng)5%?？梢?，美團(tuán)即使受到了疫情的沖擊，平臺(tái)的活躍用戶和活躍商家依舊超過去年同期。
在一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，王興表示：在供給端，3月底活躍的外賣商家數(shù)量超過了疫情前水平的90%。截至4月下旬，我們已經(jīng)看到，包括新商家在內(nèi)，活躍外賣商家的數(shù)量已完全恢復(fù)，尤其是品牌和高品質(zhì)餐廳的數(shù)量繼續(xù)增加，使我們能夠進(jìn)一步擴(kuò)大高端選擇，為過去幾個(gè)月的恢復(fù)提供支撐。
“龐然大物”？美團(tuán)的“我都要”
美團(tuán)是王興的第三次創(chuàng)業(yè)，在經(jīng)歷了校內(nèi)外和飯否后，直覺告訴王興，未來團(tuán)購(gòu)會(huì)是一門好的生意。
2010年，王興創(chuàng)立美團(tuán)網(wǎng)，起初定位新型團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，一天只賣一件商品。因?yàn)檎劭哿Χ却?，吸引了不少用戶。年底，美團(tuán)就獲得了紅杉中國(guó)1200萬美元的融資，這也是美團(tuán)的第一位投資人。
后來，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站多了起來，包括騰訊也上線了QQ團(tuán)購(gòu)網(wǎng)，王興無奈地問到：“有什么業(yè)務(wù)是騰訊不做的嗎？”
不過，靠著產(chǎn)品質(zhì)量和用戶體驗(yàn)，美團(tuán)度過了寒冬，成為了活下來的巨頭。2011年，美團(tuán)銷售額14.5億元，比2010年翻了10倍。到2012年，美團(tuán)已經(jīng)覆蓋了全國(guó)絕大部門的城市，不過毛利率不到7%，當(dāng)年銷售額達(dá)到55.5億元。
2013年，美團(tuán)已占據(jù)了50%的市場(chǎng)份額。王興覺得團(tuán)購(gòu)不再是新鮮事，未來是O2O的世界，也是在這一年定下了2020年美團(tuán)營(yíng)業(yè)額達(dá)到1萬億的目標(biāo)。不久后，美團(tuán)就推出了貓眼電影、美團(tuán)酒店兩個(gè)獨(dú)立客戶端。12月，美團(tuán)外賣上線。
2014年，5月，美團(tuán)完成不到3億美元的C輪融資，估值為20~30億美元。2015年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)宣布合并，成為最大的到店餐飲服務(wù)平臺(tái)。此時(shí)，阿里與騰訊都是美團(tuán)的股東，但阿里計(jì)劃自己打造O2O平臺(tái)口碑。
2016年，騰訊增持美團(tuán)，阿里退出，轉(zhuǎn)而入股了餓了么。從此，騰訊與美團(tuán)的聯(lián)盟與阿里與餓了么的聯(lián)盟形成了對(duì)抗。
2017年，美團(tuán)在以餐飲外賣和酒店旅行為核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，增加網(wǎng)約車和新零售等新業(yè)務(wù)。外界開始探討，美團(tuán)的邊界在哪里？美團(tuán)不斷壯大的過程，也在給自己不斷樹敵。而且它的敵人都是行業(yè)內(nèi)原有的巨頭。外賣業(yè)務(wù)要對(duì)抗餓了么。旅行酒店業(yè)務(wù)上，面對(duì)的是攜程。網(wǎng)約車上，面對(duì)的是滴滴。
不過，經(jīng)歷過百團(tuán)大戰(zhàn)的美團(tuán)，似乎并不害怕競(jìng)爭(zhēng)，而且越戰(zhàn)越勇。王興當(dāng)時(shí)總結(jié)：外賣領(lǐng)域美團(tuán)是第一，約占56%的市場(chǎng)份額；到店餐飲和貓眼電影也是行業(yè)第一；酒旅業(yè)務(wù)的間夜數(shù)已經(jīng)超過攜程，估計(jì)1~2年內(nèi)會(huì)超過整個(gè)攜程加藝龍?jiān)偌尤ツ膬旱拈g夜數(shù)。
2018年，美團(tuán)上市，騰訊為第一大股東。此時(shí)的美團(tuán)作為生活服務(wù)電商平臺(tái)，已經(jīng)覆蓋全國(guó)700萬商家中的接近500萬家，覆蓋餐飲外賣、打車、電影票、酒店、門票、親子、KTV支付、金融服務(wù)（借貸）等200個(gè)品類。4月，美團(tuán)宣布收購(gòu)摩拜單車。
王興說他仔細(xì)觀察所有垂直領(lǐng)域后發(fā)現(xiàn)，他們總會(huì)在某個(gè)用戶群體形成交集——就餐、點(diǎn)餐、看電影、旅游、租車的用戶，基本上就是同一群人。這就是說，美團(tuán)只要憑借一個(gè)業(yè)務(wù)吸引了一個(gè)用戶，就會(huì)逐漸讓他使用上美團(tuán)其他的服務(wù)，包括未來新加入的服務(wù)。
今年4月，美團(tuán)開始布局共享充電寶。
曙光初現(xiàn)，“詬病”多年的虧損迎來盈利
美團(tuán)被人詬病多年的虧損終于在2019年迎來了轉(zhuǎn)折。
2019年，美團(tuán)“破天荒”的結(jié)束多年虧損，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)26.8億元，而去年虧損110.9億。之所以能夠扭虧為盈，主要是因?yàn)樵跔I(yíng)銷費(fèi)用只增加20%的情況下，營(yíng)業(yè)收入增加了50%。也就是說，美團(tuán)營(yíng)銷的效率大大提高，補(bǔ)貼更有效了。
過去，盈利一直是美團(tuán)所面臨的困境。一方面是不斷和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打價(jià)格戰(zhàn)，在補(bǔ)貼上投入了數(shù)百億元；另一方面是不斷的在新業(yè)務(wù)上布局，拓展邊際。
而美團(tuán)之所以能夠在去年盈利，并不是一蹴而就，而是如果過去是在辛苦的播種迎來了豐收。至2019年末，美團(tuán)的交易用戶數(shù)目達(dá)到4.5億，活躍商家數(shù)目達(dá)到620萬，分別同比增長(zhǎng)了12.5%和7.1%。
對(duì)于生活服務(wù)平臺(tái)來說，用戶喜歡在選擇服務(wù)前參考前人的評(píng)價(jià)，海量的用戶評(píng)價(jià)是極為寶貴的無形資產(chǎn)。積累評(píng)價(jià)是一個(gè)漫長(zhǎng)的滾雪球的過程，而規(guī)模形成以后，就會(huì)形成很寬深的護(hù)城河。此外，讓商家入駐平臺(tái)也是一個(gè)辛苦又漫長(zhǎng)的過程，在前期需要大量的線下地推，挨家挨戶地跑店鋪。店鋪的規(guī)模一旦形成了，不僅會(huì)吸引用戶使用，也會(huì)自動(dòng)吸引新的店鋪加入。
美團(tuán)就是慢慢通過地推，通過補(bǔ)貼維護(hù)用戶，把雪球滾大的。
在用戶達(dá)到億級(jí)，商家達(dá)百萬級(jí)以后，盈利自然就不是問題了。正是看透了這樣的商業(yè)模式，王興很早就給美團(tuán)設(shè)立了2020年要實(shí)現(xiàn)的3個(gè)目標(biāo)：市值千億美元，成交額破萬億元，營(yíng)收破千億元。
目前來看，市值千億美元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，營(yíng)收在2019年達(dá)到了975億，離千億也不遠(yuǎn)了，而成交額尚且有段距離，2019年為6281億元，增速為32.3%。
“新的”商業(yè)模式，美團(tuán)的估值頂在哪？
事實(shí)上，王興認(rèn)為美團(tuán)可以達(dá)到騰訊和阿里的體量。
目前，騰訊市值3萬多億元，阿里約4萬億元。市值逼近1萬億港元的美團(tuán)，與它們相差了4倍左右。也就是說，美團(tuán)要達(dá)到騰訊阿里的體量，還得在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上再創(chuàng)造3個(gè)美團(tuán)。
不過，王興對(duì)未來似乎很有信心，2017年他曾表示：美團(tuán)有機(jī)會(huì)成為與阿里騰訊一個(gè)量級(jí)的公司，因?yàn)閯?chuàng)造的價(jià)值足夠多，餐飲、旅游、到店綜合品類每個(gè)領(lǐng)域都可以值幾百億美元。美團(tuán)到現(xiàn)在只有7年，大眾點(diǎn)評(píng)也只有14年，只是剛剛起步而已。
在開拓新業(yè)務(wù)上，美團(tuán)學(xué)到了大股東騰訊的精髓，不做第一個(gè)吃螃蟹的人，而是等行業(yè)的前景明朗后，再重進(jìn)賽道。網(wǎng)約車、共享單車、共享充電寶都是如此。
王興曾經(jīng)的疑問：“有什么業(yè)務(wù)是騰訊不做的？”如今，滴滴、摩拜、街電或許也想問一問美團(tuán)：“請(qǐng)問，有什么業(yè)務(wù)是美團(tuán)不做的嗎？”
隨著美團(tuán)的商業(yè)模式越來越清晰，盈利能力也有所體現(xiàn)，甚至曾經(jīng)一度被認(rèn)為年輕的王興不能掌舵美團(tuán)這艘“巨艦”也隨著美團(tuán)的不斷發(fā)展壯大變成無人問津的“謠言”。
短短兩三年，美團(tuán)在質(zhì)疑中成長(zhǎng)為巨頭，團(tuán)也逐漸獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。王興用實(shí)際行動(dòng)證明美團(tuán)有機(jī)會(huì)成為與阿里騰訊一個(gè)量級(jí)的公司。
近期，摩根大通、瑞銀最新報(bào)告大幅調(diào)高美團(tuán)點(diǎn)評(píng)目標(biāo)價(jià)，表示對(duì)其未來發(fā)展的看好。摩根大通上調(diào)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)目標(biāo)價(jià)至165港元，稱其長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利潛力改善。瑞銀上調(diào)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)目標(biāo)價(jià)至160港元，評(píng)級(jí)為買入。高盛、中信里昂均發(fā)布研究報(bào)告，報(bào)告中表示維持當(dāng)前評(píng)級(jí)并調(diào)高其市場(chǎng)目標(biāo)價(jià)。早前花旗發(fā)表研究報(bào)告，維持美團(tuán)買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由117港元升至145港元。
顯然，美團(tuán)的股價(jià)漲幅速度快于機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告的速度。這足以體現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)目前美團(tuán)的“追捧”。
阿里成立于1999年；騰訊成立于1998年；美團(tuán)成立于2010年；阿里2014年上市市值2314億美元；騰訊2014年市值破萬億港元；相對(duì)于阿里和騰訊，美團(tuán)破“萬億”市值僅用了10年，而這或許僅是它的開始。
