5 月 25 日早上，康希諾生物 - B（HK：6185）發(fā)布公告稱，新冠疫苗研發(fā)取得新進(jìn)展，Ad5（重組 5 型腺病毒）載體疫苗接種后 28 天可耐受，并具有免疫原性。健康成人對 SARS-CoV-2 的體液反應(yīng)在接種后第 28 天達(dá)到峰值，接種后第 14 天產(chǎn)生快速的特異性 T 細(xì)胞反應(yīng)。以上發(fā)現(xiàn)表明，Ad5 載體疫苗值得進(jìn)一步研究。
這一消息令康希諾當(dāng)日早盤一度大漲，股價一度沖高到 240 港元，摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS）也隨即上調(diào)康希諾股份目標(biāo)價，由 102 港元升至 258 港元，評級維持“增持”。
但康希諾生物的股價沒能堅(jiān)挺。暴增后，股價快速跳水，盤中最低時一度跌至 160 港元，最大跌幅超過 30%。該股于 5 月 21 日早盤沖高至 285.8 港元，市值超過 636 億港元，截至 5 月 27 日開盤前，其市值僅為 379.84 億港元，5 天蒸發(fā)近 300 億港元。
圖丨康希諾生物五日股市走向（來源：同花順 App）
無獨(dú)有偶，同期美股疫苗研發(fā)公司也表現(xiàn)欠佳?！癿RNA 三巨頭”之一的 Moderna（納斯達(dá)克股票代碼：MRNA）已經(jīng)從高位回調(diào)了 20%，截至北京時間 5 月 27 日 10 時，其大盤跌幅已達(dá) 17%。
圖丨 Moderna 股市實(shí)時走向（來源：同花順 App）
“mRNA 三巨頭”之中另一公司的 BioNTech（納斯達(dá)克股票代碼：BNTX）于 5 月 12 日發(fā)布 2020 年第一季度業(yè)績報告，凈虧損 5340 萬歐元，上年同期凈虧損 4080 萬歐元。其股價在 5 月 18 日 Moderna 發(fā)布新冠疫苗一期臨床測試結(jié)果后，于當(dāng)日晚間短暫提振，第二日開盤又陷入波動下跌之中。即使在 5 月 19 日，摩根士丹利曾將 BioNTech 評級從 “中性” 上調(diào)為“買入”，目標(biāo)價從 48.00 美元上調(diào)至 69.00 美元，也未能改變 BioNTech 股市低迷的現(xiàn)狀。
圖丨 BioNTech 五日股市走向（來源：同花順 App）
圖丨復(fù)星醫(yī)藥五日股市走向（來源：同花順 App）
另一邊，摩根士丹利表示，由于康希諾生物的新冠疫苗已有一期臨床數(shù)據(jù)并加速研發(fā)過程，假設(shè)疫苗成功率為 60%(早前為 20%)，并可能于今年年底或明年初獲批推出，明年銷量或達(dá) 8000 萬劑，定價料介乎 30 元至 100 元人民幣，明年經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的銷售額或達(dá) 29 億元人民幣。
既有重大利好刺激，又有知名國際投行加持，為何還會發(fā)生暴跌？有香港基金人士表示，之所以出現(xiàn)反常暴跌，與可能海外科研機(jī)構(gòu)對疫苗的悲觀預(yù)估有關(guān)。根據(jù)?？怂剐侣劦谋硎?，牛津大學(xué)負(fù)責(zé)研發(fā)冠狀病毒疫苗的研究小組認(rèn)為，隨著感染率的下降，將越來越難以證明新冠疫苗是否成功有效。
以英國為例，自 4 月 10 日確診病例達(dá)到近 9000 例峰值以來，5 月 26 日的新增感染數(shù)量已下降近峰值的 55%。
牛津大學(xué)詹納研究所所長艾德里安 ? 希爾教授（Adrian Hill）表示，“我們在今年早些時候說過，到 9 月有 80% 的機(jī)會開發(fā)出有效的疫苗。但是目前看來，我們有只有 50% 的機(jī)會得到想要的結(jié)果?！?/p>
GAVI 疫苗聯(lián)盟負(fù)責(zé)人塞思 ? 伯克利（Seth Berkley）也告訴瑞士一家報紙，他預(yù)計(jì)，可能會在今年秋季獲得第一份有效的冠狀病毒疫苗，但離廣泛應(yīng)用還有相當(dāng)長的時間?！安恍业氖牵覀冋娴牟恢滥姆N疫苗會起作用，或許根本沒有疫苗會起作用。即使有疫苗能起作用，但距離將有效疫苗大量供應(yīng)給全球人口還有很長的路要走?！?/p>
基于種種觀點(diǎn)，5 月 25 日，彭博社（Bloomberg）報道——新冠疫苗股市泡沫正在走向破滅。
疫苗股市是否真正走向泡沫，仍需要時間驗(yàn)證，但對于因生產(chǎn) mRNA 新冠疫苗而備受關(guān)注的 mRNA 藥物研發(fā)公司來說，在疫苗股市利好逐漸耗盡、利空來襲的當(dāng)下，想要保住基本盤，需要注重新冠疫苗以外的技術(shù)研發(fā)管線是否足夠“能打”。
mRNA 藥物的研發(fā)，在國外形成了 Morderna、BioNTech、CrueVac 三足鼎立的格局，國內(nèi)的 mRNA 藥物研發(fā)公司也初露鋒芒，如斯微 (上海) 生物科技有限公司（以下簡稱“斯微生物”）等，各路資本對我國本土 mRNA 藥物研發(fā)企業(yè)也密切關(guān)注。
綜合分析以上公司的研發(fā)管線，生輝從在研藥物的豐富度，臨床試驗(yàn)階段進(jìn)展兩個維度，盤點(diǎn)了上述四家 mRNA 藥物研發(fā)企業(yè)的在研項(xiàng)目。
（表 1）
根據(jù)表 1 信息，除新冠疫苗外，BioNTech 在研藥物數(shù)量最多（23 個）、Moderna22 個，CrueVac15 個、斯微生物 8 個。
管線豐富度層面，BioNTech 和 Moderna 分別布局 6 大管線；同為 “mRNA 三巨頭” 的 CrueVac 管線少于前兩者，有 3 個；本土企業(yè)斯微生物則聚焦 2 大管線，管線數(shù)量與 CrueVac 差距不大。
（表 2）
表 2 為上述四個企業(yè)在研藥物（除了新冠疫苗）的臨床試驗(yàn)階段進(jìn)展情況。四家公司均無進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)的藥物?！叭揞^”中，Moderna 的臨床測試進(jìn)展較快，在研和已經(jīng)進(jìn)入一期臨床測試的藥物數(shù)量居于 “三巨頭” 之首（已有 11 種藥物進(jìn)入一期臨床測試階段），進(jìn)入二期臨床測試的藥物較多，已有 3 個。BioNTech 在研發(fā)進(jìn)度上整體略微落后于 Moderna。CrueVac 在研管線的數(shù)量和進(jìn)度都遜色于前兩者。
斯微生物的在研管線均處于臨床前開發(fā)階段，進(jìn)展不及“三巨頭”，數(shù)量也較少，要迎頭趕上，研發(fā)提速迫在眉睫。
新冠疫苗的研發(fā)充滿著不確定性，例如 SARS 的突然消失直接導(dǎo)致了其疫苗研發(fā)停止。就 mRNA 藥物研發(fā)企業(yè)而言，如果新冠疫苗的股市利好真如彭博社所言正在消散，其他在研管線的數(shù)量和進(jìn)度將決定公司在后疫情時代的發(fā)展勢頭。
參考：
https://www.modernatx.com/pipeline
https://biontech.de/science/pipeline
https://www.curevac.com/our-pipeline
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