文|花朵財經(jīng)
花朵財經(jīng)身邊有幾個號稱長期持特斯拉概念股的朋友，最近他們都挺傷心的。
因為他們不是直接持有特斯拉，是跟著一堆券商指引和相關磚家的指揮棒買大A市場上的“特斯拉概念股”。
市場上的特斯拉概念股不少，但最吃香的莫過于資源股，其中好幾只股在今年初很是風光了一陣子的——比如俗稱“鋰電雙王”的這兩支：天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)。
天齊鋰業(yè)上月底發(fā)了財報，已經(jīng)坑了好幾萬股民，業(yè)績忒慘，虧損近60億，400多億的對外擔保，公司已經(jīng)公開回應要考慮要賣資產(chǎn)或股權來應急。世事難料啊，2、3月份還意氣風發(fā)的股票，轉(zhuǎn)眼已經(jīng)跌到了歷史最低點。
相較之下，贛鋒鋰業(yè)的財報要好看不少。盡管除了總營收增速之外的其它幾個重要指標增速全是負的，但起碼盈利了：贛鋒鋰業(yè)2019年營收53.42億元、凈利潤3.58億，扣非凈利潤6.94億。
同為煊赫一時的“特斯拉概念股”，相比天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)幾乎算是清流了，但花朵財經(jīng)不得不說的是，贛鋒鋰業(yè)看似“比下有余”的財報，依然埋伏了幾個大雷。
「 1 」
行業(yè)高點大肆海外擴產(chǎn)，寒流來襲面臨資產(chǎn)減值風險
贛鋒鋰業(yè)2015年的年報中，長期股權投資欄下只有1.689億。
2016年，這個數(shù)字變成了3.696億。
2017年，7.95億。
2018年，18.54億。（且當年3季報還是9.72億）
2019年，36.8億。
這是什么概念呢？4年來，贛鋒鋰業(yè)對外股權收購幾乎每年翻倍。這其中絕大部分都是國外鋰礦。
其實我國鋰礦占世界儲量約14%，但集中于青海的鹽湖中，開采難度很大，因此去澳洲、南美等地收購鋰礦成了國內(nèi)礦企、能源企業(yè)的時髦動作。
前面提到的天齊鋰業(yè)也有這方面的投資，天齊擁有全球最大鋰礦greenbushes的股權，不過隨著行業(yè)下行，天齊將可能不得不賣掉這些股權。
在過去四五年的出海收礦大潮中，贛鋒鋰業(yè)也未能免俗，但是贛鋒鋰業(yè)的問題之一在于，其對外股權投資增速，遠超凈資產(chǎn)增速。
鋰業(yè)是典型的周期性行業(yè)，至于為什么是周期性的，跟農(nóng)民種蒜的道理一毛一樣，供小于求——漲價——開礦——增產(chǎn)——供大于求——減產(chǎn)——跌價。除非全球存在大一統(tǒng)的計劃經(jīng)濟，否則絕大部分能源和資源都會遵循類似的曲線。
無數(shù)機會在其間催生，無數(shù)悲劇也在其間產(chǎn)生。
過去的數(shù)年間，鋰業(yè)經(jīng)歷了一個完整的周期，不過與以往不同的是，疫情大大加速了鋰業(yè)下游對鋰需求減少的速率，全世界對鋰的需求幾乎是從一條拋物線般的勻速下滑，一夜之間變成了垂直墜崖。
對于贛鋒鋰業(yè)來說，這是不折不扣的大悲劇。
「 2 」
天齊減得，贛鋒減不得？
前面說過了，2019年贛鋒鋰業(yè)的長期股權投資為36.8億，而2018年是18.54億，接近一倍的增幅是由于公司對Reed Industrial Minerals Pty Ltd和阿根廷的Minera Exar S.A這倆家鋰礦企業(yè)進行了股權增持。
根據(jù)2019年報，這兩家公司的股權投資合計賬面價值為28.76億，約占其長期股權投資總金額的，78.15%。
Minera Exar S.A
▲2019年8月贛鋒鋰業(yè)通過港股公司發(fā)布的增持Minera Exar S.A的公告
▲贛鋒鋰業(yè)今年2月發(fā)布的對Minera Exar S.A繼續(xù)增持至控股的公告
過去兩年，贛鋒鋰業(yè)多次收購及增資擁有了Minera Exar50%的股權，其中通過子公司提供財務資助合計約10.56億元，目前賬面價值19.95億元。且贛鋒鋰業(yè)于今年2月公告擬投資2億美元億元對其增資及認購新股。公司股權將由原先的50%上升至51%。
在贛鋒鋰業(yè)今年2月份的這份增資公告中，寫道：“預期Cauchari-Olaroz項目一旦投產(chǎn)(目標產(chǎn)能為每年4萬噸碳酸鋰)將成為最低成本的碳酸鋰生產(chǎn)商之一。本收購完成后，買方于目標公司的股權將從50%增至51%。項目股權增加后預計將為買方帶來巨大經(jīng)濟回報，且其將贏得Minera Exar公司的多數(shù)管理委員會與董事會席位，導致集團控制目標公司，目標公司的資產(chǎn)將合併計算至公司財務報表?！?/p>
兩個重點，
其一，該公司的預期Cauchari-Olaroz項目將成為最低成本的碳酸鋰生產(chǎn)商之一。
其二，控股后該公司資產(chǎn)將與贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)并表。
贛鋒鋰業(yè)從2018年就開始下這盤大棋，二年進行了4次收購（增資），直到最近的一次入資還計劃再投入2億美金實現(xiàn)控股和并表。
這算盤原本是沒有打錯，一符合國家戰(zhàn)略，二增加廉價碳酸鋰來源，三增加上游掌控力和定價話語權。
但計劃趕不上變化，眼看著要實現(xiàn)控股了，但鋰業(yè)整個行業(yè)急劇走跌勢，這筆生意眼看是有要賠錢（減值）的姿勢。
而且國外的礦似乎也沒有那么容易玩轉(zhuǎn)，前文提到的Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目，至今也未付諸實際生產(chǎn)，預計要到2021年投產(chǎn)，公司負責包銷其75%的電池級碳酸鋰產(chǎn)品。
根據(jù)公開資料，截止2019年6月，Minera Exar尚未產(chǎn)生任何營業(yè)收入。
前文提到的另一家Reed Industrial Minerals Pty Ltd是贛鋒鋰業(yè)目前的第一大供應商，2019年供應了17.06億，占公司33.6%采購比例的鋰產(chǎn)品。
鋰業(yè)大勢走衰，鋰化合物價格不斷下滑，鋰礦的估值比起2018年完全不可同日而語，但贛鋒的長期股權投資賬面余額只見增值未見減值，而且包括尚未產(chǎn)生收益的Minera Exar，同樣沒有進行減值。
反觀最近因為財報太慘淡各種上頭條的天齊鋰業(yè)，倒是老老實實洗了大澡的。
▲天齊鋰業(yè)披露的關于2019年度計提資產(chǎn)減值準備的公告顯示，天齊鋰業(yè)預計計提資產(chǎn)減值準備合計約22.93億元人民幣
天齊鋰業(yè)計提資產(chǎn)價值的理由很簡單，天齊鋰業(yè)稱，公司對智利礦業(yè)化工（SQM）的長期股權投資等進行了分析，認為該項資產(chǎn)存在減值跡象，經(jīng)測試，對SQM計提減值準備約22.08億元人民幣；2018年第四季度，公司為購買 SQM 股權新增35億美元并購貸款，導致財務費用大幅增加，2019 年度并購貸款產(chǎn)生利息費用合計約16.70億元人民幣；鋰精礦銷售數(shù)量和鋰化工產(chǎn)品銷售價格下降，導致營業(yè)收入和毛利下降。
大家都是對外買鋰礦，投資的幅度也差不多，投資的地點也差不多（都是南美，贛鋒還有在西澳大利亞的投資。）……
那為啥天齊鋰業(yè)的收購就減值了，贛鋒鋰業(yè)極相似的收購偏偏不減值呢？
這是不是很神奇？
▲神級預測
花朵財經(jīng)覺得贛鋒鋰業(yè)跟梁靜茹一定很熟，2018年都預計不到2019年這倆金疙瘩會這樣，還好意思說未來5年穩(wěn)定持續(xù)盈利？這種勇氣真的很不容易。
天齊鋰業(yè)洗了大澡，雖然連皮都洗掉了，但賣賣血還能活。然而贛鋒鋰業(yè)這種疑似打腫臉充胖子的行為，真的是讓人肅然起敬了，這負重前行的心理壓力，只怕是山大。
在此也敬告各位投資者，眼睛擦亮，千萬不要只看財務報表的簡報。鋰業(yè)雙王今年誰走強誰走弱，還真說不好。
