一、行情回顧 （一）疫情：國(guó)內(nèi)逐漸摘掉口罩 歐美成為疫情爆發(fā)中心 本周國(guó)內(nèi)疫情方面，湖北地區(qū)新增連續(xù)多日為零，部分援鄂醫(yī)療隊(duì)開(kāi)始返程，湖北多地一開(kāi)始解除封鎖，各地接收湖北地區(qū)返程人員；在海外全面爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)下，境外輸入風(fēng)險(xiǎn)大幅增加，境外輸入病例大幅成為主要新增來(lái)源，首都機(jī)場(chǎng)啟動(dòng)分流，境外入境轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)其他機(jī)場(chǎng)。由于國(guó)內(nèi)除武漢外，存量確診病例較低，部分地區(qū)已連續(xù)一個(gè)月已無(wú)新增病例，上海官方率先解除了部分環(huán)境口罩需求，隨即浙江、江蘇、廣東等地也開(kāi)始建議在多數(shù)領(lǐng)域不必帶口罩。為拉動(dòng)城市服務(wù)，部分城市推出了消費(fèi)卷等相關(guān)刺激政策?！ 『Ｍ夥矫妫瑲W洲與美國(guó)成為疫情爆發(fā)的中心，行動(dòng)遲緩致使疫情一發(fā)不可收拾，意大利死亡率提升至 8%，美國(guó)增長(zhǎng)率最快，德國(guó)死亡率較低但治愈率也低，主要國(guó)家除德國(guó)以外死亡率均高于 1%，顯示了這些國(guó)家疫情真實(shí)狀況令人堪憂，G7 國(guó)家除了日本和加拿大以外，確診人數(shù)均非常高。 應(yīng)對(duì)疫情方面，隨著新冠疫情在美升級(jí)，紐約州、加利福尼亞州和伊利諾伊州等多州在當(dāng)?shù)貢r(shí)間 21 日紛紛宣布全州進(jìn)入“居家避疫”的封城狀態(tài)。在紐約宣布封城之后，特朗普在當(dāng)晚宣布紐約為“疫情重大災(zāi)區(qū)”，這也是他首次因?yàn)楣残l(wèi)生安全議題而宣布重大災(zāi)區(qū)。不過(guò)隨著美國(guó)檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)放開(kāi)，確診人數(shù)開(kāi)始大幅攀升，疫情已開(kāi)始顯現(xiàn)出對(duì)美醫(yī)療資源擠兌情況，但白宮方面行動(dòng)緩慢，特朗普仍在希冀特效藥。新加坡封城，全球絕大多數(shù)國(guó)家宣布進(jìn)入封城狀況，人員交流很快將新入停滯，英國(guó)、法國(guó)、西班牙、德國(guó)等封城措施進(jìn)一步升級(jí)。
（二）宏觀：疫情致使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退 大規(guī)模救助計(jì)劃推出 疫情仍然是全球關(guān)注的焦點(diǎn)，美股暴跌引發(fā)美國(guó)流動(dòng)性緊張，美元暴漲創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)單周最大漲幅，美股十天四次熔斷，美股特朗普漲幅全部跌盡，美國(guó)原油期貨價(jià)格跌至最低僅 20 美元，跌至 20 年前水平。 周一美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息 100 個(gè)基點(diǎn)至 0%-0.25%的目標(biāo)區(qū)間，啟動(dòng)大規(guī)模 7000 億美元量化寬松計(jì)劃，并與其他主要央行聯(lián)手建立互換額度，確保美元借貸的流動(dòng)性，在新冠疫情升溫之際為快速下滑的全球經(jīng)濟(jì)止血。鮑威爾表示，準(zhǔn)備使用所有工具，銀行資本金充足，整個(gè)體系很堅(jiān)韌，準(zhǔn)備做更多，不認(rèn)為負(fù)利率合適，目前需要更多財(cái)政刺激。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的超大動(dòng)作，恰恰凸顯出美國(guó)處境的嚴(yán)峻程度，新冠病毒疫情加速升級(jí)，已使美國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)衰退威脅。 由于新冠肺炎疫情的暴發(fā)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)勢(shì)將遭遇嚴(yán)重沖擊：美國(guó) 加州政府最新表示，兩天前失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)達(dá)到了 13.5 萬(wàn)人。美參議院共和黨人提出萬(wàn)億規(guī)模救助計(jì)劃草案，其中備受關(guān)注的是給符合收入門檻的家庭提供人均 1200 美元救助。此前高盛曾預(yù)測(cè)截至 3 月 21 日一周的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)可能激增至創(chuàng)紀(jì)錄的 225 萬(wàn)，將是 1982 年峰值 69.5 萬(wàn)人的三倍多。摩根大通一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)本季可能萎縮 4%，下季萎縮 14%，今年可能萎縮 1.5%，這是迄今為止對(duì)新冠疫情造成的沖擊做出的最悲觀預(yù)期之一。 此外，英國(guó)該計(jì)劃將允許英國(guó)所有的雇主申請(qǐng)補(bǔ)助金，補(bǔ)助受疫情影響無(wú)法工作的員工八成薪水，每月最多可為每個(gè)員工補(bǔ)助 2500 英鎊，此前對(duì)受疫情影響的企業(yè)提供 3300 億英鎊的一攬子貸款計(jì)劃；面對(duì)經(jīng)濟(jì)的蕭條，法國(guó)政府準(zhǔn)備推出 450 億歐元的緊急救助計(jì)劃，以避免大量企業(yè)破產(chǎn)和解雇潮，而法國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部預(yù)計(jì)，今年法國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮 1%。IMF 表示將稱 20 多個(gè)國(guó)家向其求援，將調(diào)動(dòng)其萬(wàn)億美元貸款能力。 國(guó)內(nèi)方面，1-2 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跌幅高于預(yù)期。從投資來(lái)看，受 2 月份全面停工影響，1-2 月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下滑 24.5%，民間投資同比下滑 26.4%，地產(chǎn)投資同比下滑 16.3%，制造業(yè)投資同比大幅下滑31.5%，跌幅均為歷史最大，遠(yuǎn)大于非典和次貸的跌幅。消費(fèi)方面，1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降 20.5%，跌幅均顯著高于 2003 年非典時(shí)期和 2009 年次貸危機(jī)，創(chuàng)歷史最快和最深跌幅?！ ? 月 20 日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 4.05%，5 年期以上 LPR 為 4.75%，與上月持平。LPR 利率與上月持平，央行放松力度不及市場(chǎng)預(yù)期。 ?。ㄈ╇娊怃X：疫情全球爆發(fā) 金屬普遍跌?！ ”局芑窘饘賰r(jià)格集體暴跌，銅價(jià)連續(xù)跌停，鋁價(jià)錄得一跌停板，顯示海外疫情爆發(fā)，恐慌因素全面升級(jí)，加速經(jīng)濟(jì)景氣品種基本金屬大幅下挫?！ 〗刂贡局芪?，滬鋁主力 2005 合約收盤報(bào) 11995 元/噸，較上周五下跌 925 元/噸，當(dāng)日 LME 三月鋁 15：00 報(bào) 1617 美元/噸，較上周五下跌50 美元/噸，滬倫比 7.42 大幅下挫，滬鋁跌幅顯著大于倫鋁。周五長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁錠報(bào) 11800 元/噸，較上周五下跌 840 元/噸，報(bào)價(jià)對(duì)當(dāng)月貼水 55元/噸?！ ‰娊怃X產(chǎn)能方面，根據(jù)魯證期貨統(tǒng)計(jì)，截止本周末，國(guó)內(nèi)電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能 3721.7 萬(wàn)噸，較上周增加 1.5 萬(wàn)噸，云南神火投產(chǎn)基本完成，溢鑫暫未投完；貴州六盤水雙元鋁業(yè)減產(chǎn) 3 萬(wàn)噸。受鋁價(jià)大幅下跌影響，各工廠開(kāi)始大幅度檢修停槽?！ ?kù)存方面，截止本周四，SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存 164.7 萬(wàn)噸，較上周增加 5.4 萬(wàn)噸，周內(nèi)增幅有所放緩，從倉(cāng)庫(kù)反饋的消息來(lái)看和廠庫(kù)狀況來(lái)看，庫(kù)存形勢(shì)仍然嚴(yán)峻；鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存 22.5 萬(wàn)噸，較上周四下降 1.85 萬(wàn)噸。 加工費(fèi)方面，鋁棒加工費(fèi)再度大幅上調(diào)，因鋁價(jià)下跌，持貨商惜售挺價(jià)情緒較濃，截止周五，佛山地區(qū) 90-120 系列鋁棒加工費(fèi)報(bào) 460-450元/噸，較上周同期小幅上調(diào) 30-50 元/噸；南昌市場(chǎng) 90-120 系列鋁棒加工費(fèi)均價(jià)報(bào) 540-580 元/噸，上調(diào) 80 元/噸；無(wú)錫市場(chǎng) 90-120 系列鋁棒加工費(fèi)均價(jià)報(bào) 560-540 元/噸，上調(diào) 90-100 元/噸。鋁桿加工費(fèi)方面，山東普鋁桿加工費(fèi)報(bào) 900 元/噸，較上周上漲 100 元/噸，創(chuàng)歷史新高，因鋁價(jià)大幅下調(diào)，大廠挺價(jià)出貨，加工費(fèi)大幅上調(diào)。
?。ǘ?氧化鋁：鋁價(jià)暴跌拖累價(jià)格 短期難跟隨大幅下跌 本周氧化鋁價(jià)格受鋁價(jià)暴跌拖累，鋁廠出現(xiàn)大幅度虧損，部分持貨貿(mào)易商大幅拋貨，導(dǎo)致價(jià)格下跌，但氧化鋁的基本面沒(méi)有改變，鋁廠減產(chǎn)較少，礦石復(fù)工不及預(yù)期，山西仍處于減產(chǎn)停產(chǎn)狀態(tài)，仍然有較大幅度的壓產(chǎn)現(xiàn)象。截止本周五，山西地區(qū)三網(wǎng)均價(jià)報(bào) 2574 元/噸，較上周五下跌 35 元/噸，廣西地區(qū)三網(wǎng)均價(jià)報(bào) 2492 元/噸，較上周五下跌 30元/噸。澳洲 FOB 氧化鋁價(jià)格報(bào) 292 美元/噸，較上周下跌 12 美元/噸?！ ⊙趸X產(chǎn)能方面，山西地區(qū)礦山開(kāi)工恢復(fù)不多，前期減產(chǎn)產(chǎn)能暫未有顯著恢復(fù)，國(guó)內(nèi)氧化鋁開(kāi)工產(chǎn)能 6255 萬(wàn)噸，較 2 月下半月基本持平。鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)本周五港口氧化鋁庫(kù)存報(bào) 76.1 萬(wàn)噸，較上周五增加 1 萬(wàn)噸?！ ∧壳把趸X減產(chǎn)仍然未恢復(fù)生產(chǎn)，導(dǎo)致供給缺口仍然比較大，但電解鋁已陷入大幅度的現(xiàn)金虧損，大面積減產(chǎn)可能發(fā)生，氧化鋁價(jià)格短期可能有下行壓力，但難以緩解鋁價(jià)下跌的空間，氧化鋁減產(chǎn)支撐較強(qiáng)，后期隨著氧化鋁產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，價(jià)格回落壓力將增大。
二、行情預(yù)測(cè)：全球經(jīng)濟(jì)陷入通縮危機(jī) 行業(yè)調(diào)整正在開(kāi)始 據(jù) WHO 通報(bào)，目前疫情已擴(kuò)散到全球各地，并在歐美呈現(xiàn)加速爆發(fā)態(tài)勢(shì)。由于海外疫情的負(fù)面沖擊已明確傳染至金融市場(chǎng)，可能與總需求收縮形成“負(fù)反饋”，當(dāng)前本次新冠疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊要大于金融危機(jī)?！ ∈紫仁菄?guó)內(nèi)方面，疫情高峰基本過(guò)去，但對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的阻礙并未解除，特別是第三產(chǎn)業(yè)。伴隨國(guó)內(nèi)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，二季度將會(huì)出現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)上行，全球經(jīng)濟(jì)下行的局面；但外需持續(xù)減弱將影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖的可持續(xù)性，三季度之前國(guó)內(nèi)實(shí)際 GDP 增速可能無(wú)法回升至疫情前的趨勢(shì)水平。國(guó)內(nèi)將面臨海外需求驟然消失、資本流出、資產(chǎn)估值下挫、貿(mào)易部門通縮壓力加劇等各個(gè)渠道的可能“傳導(dǎo)路徑”。因此，在外需坍塌的情況下，為實(shí)現(xiàn)后續(xù)經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)，并盡快穩(wěn)定就業(yè)，目前仍需要政策力度進(jìn)一步加碼，包括貨幣政策和財(cái)政政策?！ 娜騺?lái)看，新冠疫情嚴(yán)重影響到正常的生產(chǎn)、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)，海外疫情擴(kuò)散對(duì)西方經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)和社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，疫情危機(jī)正上升為金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)。據(jù)普遍預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)因?yàn)橐咔橛绊憣⒔?jīng)受 1-2 個(gè)季度衰退，美國(guó)等地二季度經(jīng)濟(jì)增速可能下滑 10%以上。與過(guò)去衰退不同的是，此次全球經(jīng)濟(jì)面臨金融資產(chǎn)暴跌和市場(chǎng)需求停滯，經(jīng)濟(jì)陷入通縮危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，而危機(jī)的解除不僅僅取決于市場(chǎng)和央行政策，更多是取決于政府的疫情防控能力?！ ≌雇轮埽瑲W美疫情仍是爆發(fā)的中心，目前僅有少量消息顯示對(duì)醫(yī)療系統(tǒng)沖擊，但隨著確診人數(shù)大幅增加，將可能呈現(xiàn)出意大利化，西班牙疫情狀況已經(jīng)跟隨意大利，社會(huì)恐慌情緒將再度上升?！ W美普遍本周才開(kāi)始“封城”，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)暫時(shí)未體現(xiàn)出來(lái)，但隨著疫情不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面暫停，市場(chǎng)將逐漸轉(zhuǎn)移至經(jīng)濟(jì)衰退視角上，下周將公布 3 月 PMI 數(shù)據(jù)初值以及失業(yè)人口，經(jīng)濟(jì)衰退程度將得到市場(chǎng)驗(yàn)證?！ ′X的基本面方面，盡管庫(kù)存增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，但事實(shí)顯示下游開(kāi)工并未恢復(fù)至理想水平，普遍低于去年同期 2-3 成開(kāi)工，主要是因?yàn)橄掠斡唵尾蛔?，鋁價(jià)暴跌使得訂單影響可能面臨更大沖擊。其次是外需方面沖擊開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，海外大量汽車工廠停產(chǎn)，鋁消費(fèi)需求將面臨大幅下降，而供給方面短期難以出現(xiàn)大幅度協(xié)調(diào)一致的減產(chǎn)行動(dòng)，行業(yè)將面臨較長(zhǎng)周期的需求沖擊?！ ∵壿嫞阂咔闅W美全面爆發(fā)，消費(fèi)將陷入長(zhǎng)期停滯；國(guó)內(nèi)內(nèi)需逐漸恢復(fù)，外需將面臨沖擊，總體需求將有顯著下降，鋁價(jià)暴跌令產(chǎn)能陷入深度虧損，減產(chǎn)逐漸發(fā)生，但庫(kù)存水平仍在攀升，行業(yè)調(diào)整暫未到位，行業(yè)下行壓力仍然較大?！ 〔呗?逢高做空或觀望。
