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康華生物是目前國(guó)內(nèi)首家且唯一一家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的疫苗企業(yè)，具有很強(qiáng)的稀缺性
出品 | 每日財(cái)報(bào)
作者 | 呂明俠
在經(jīng)歷了長(zhǎng)生生物假疫苗退市事件后，資本市場(chǎng)對(duì)于新上市疫苗企業(yè)——康華生物（300841.sz）給予了厚望。
自去年6月份提交了創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)后，經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備和等待后，康華生物于今年6月16日正式登陸資本市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)格為70.37元/股。截至6月18日收盤(pán)，公司股價(jià)已經(jīng)達(dá)到122.61元，目前已經(jīng)成為四川上市公司中僅次于五糧液的第二高價(jià)股。
為什么康華生物會(huì)受資本市場(chǎng)歡迎？
《每日財(cái)報(bào)》注意到，自2004年康華生物成立以來(lái)，公司一步步朝行業(yè)領(lǐng)頭羊的位置邁進(jìn)，其近5年歸母凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率高達(dá)291%，成為狂犬疫苗企業(yè)的佼佼者。面對(duì)康華生物的投資前景，券商分析師紛紛給予了認(rèn)可。
中泰證券稱(chēng)，康華生物是國(guó)內(nèi)高端狂苗獨(dú)家生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)量和市占率有望不斷提升。開(kāi)源證券分析師則明確表示康華生物值得重點(diǎn)跟蹤。其關(guān)注的理由是公司擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)上市銷(xiāo)售的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，相比動(dòng)物細(xì)胞制備的狂犬病疫苗，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗接種后無(wú)嚴(yán)重的不良反應(yīng)，是目前國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)狂犬病疫苗的有力補(bǔ)充。
手握稀缺技術(shù)，盈利高速增長(zhǎng)
康華生物成立于2004 年4 月，公司為綜合性研究、開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)一體化的疫苗生產(chǎn)企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）和ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗。
其中凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）為公司核心產(chǎn)品，二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗被世界衛(wèi)生組織稱(chēng)為預(yù)防狂犬病的黃金標(biāo)準(zhǔn)疫苗?？等A生物是目前國(guó)內(nèi)首家且唯一一家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的疫苗企業(yè)，也是目前國(guó)內(nèi)唯一經(jīng)中檢院批簽發(fā)上市的相關(guān)疫苗，具有很強(qiáng)的稀缺性。
經(jīng)過(guò)16年的發(fā)展，康華生物的營(yíng)收規(guī)模以及凈利潤(rùn)依然高速增長(zhǎng)。據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2015年-2019年，康華生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.71億元、0.93億元、2.62億元、5.59億元、5.55億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.12億元、0.07億元、0.74億元、1.54億元，1.87億元，其中近五年?duì)I收年均增長(zhǎng)率約為136%，歸母凈利的年均增長(zhǎng)率291.6%。
值得一提的是公司的主力產(chǎn)品-凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為2.41億元、5.51億元以及5.34億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超100%，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的92.21%、98.53%、96.96%。
盡管該產(chǎn)品已經(jīng)成為公司收入的NO.1，但可預(yù)期的增長(zhǎng)潛力不可小覷。
中泰證券研報(bào)稱(chēng)，目前市場(chǎng)上的人二倍體苗生產(chǎn)企業(yè)僅成都康華一家，2019年批簽發(fā)約238萬(wàn)支、占比僅4%。隨著民眾對(duì)安全性更高、免疫原性更好的新型疫苗的需求日益增加，動(dòng)物源細(xì)胞基質(zhì)狂犬病疫苗至人源細(xì)胞狂犬病疫苗成為狂苗發(fā)展趨勢(shì)之一。
假設(shè)未來(lái)狂苗總市場(chǎng)維持1600萬(wàn)人份的體量、人二倍體狂苗占據(jù)市場(chǎng)30%的滲透率，樂(lè)觀(guān)預(yù)計(jì)人二倍體細(xì)胞狂苗市場(chǎng)空間可達(dá)60億元。
市場(chǎng)潛力大，收益空間廣
眾所周知，狂犬病疫苗是唯一用來(lái)控制和預(yù)防狂犬病的制劑，主要是咬傷暴露后接種，屬于剛需疫苗。由于感染狂犬病毒發(fā)病后的死亡率幾乎接近100%，因此凡被狂犬或其他動(dòng)物咬傷后，出于謹(jǐn)慎性考慮，受害人大多會(huì)選擇立即接種狂犬病疫苗。
近年來(lái)，全球疫苗市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，疫苗銷(xiāo)售額逐年增加。根據(jù)知名生命科學(xué)咨詢(xún)公司Evaluate Pharma 數(shù)據(jù)，按銷(xiāo)售收入計(jì)，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模由2013 年的255.67 億美元增加至2017 年的276.82 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為2.01%，并預(yù)期于2024 年達(dá)446.27 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.06%。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2018年長(zhǎng)生生物假疫苗事件爆發(fā)后，長(zhǎng)生生物退市并被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，狂犬疫苗產(chǎn)能是不足的。這家上市公司市占率近7成，這使得康華生物這類(lèi)疫苗公司獲得了巨大的增長(zhǎng)空間。
2019年12月1日《疫苗管理法》的正式實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)生物制品，特別是疫苗行業(yè)將進(jìn)入全新發(fā)展階段。中國(guó)疫苗行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)封多佳表示，當(dāng)前我國(guó)生物制品產(chǎn)業(yè)正面臨重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)，也是一個(gè)最佳發(fā)展時(shí)期。
康華生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）采用國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的“100L 大體積生物反應(yīng)器微載體規(guī)模化培養(yǎng)、擴(kuò)增人二倍體細(xì)胞技術(shù)”，經(jīng)層析純化，為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市銷(xiāo)售的人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，打破了國(guó)內(nèi)狂犬病疫苗一直沿用動(dòng)物細(xì)胞制備的局限，具有“無(wú)引入動(dòng)物源細(xì)胞殘留DNA 和動(dòng)物源細(xì)胞蛋白”、安全性高、免疫原性好、保護(hù)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)。
通過(guò)多年來(lái)不斷的研發(fā)創(chuàng)新，除已經(jīng)上市的兩種疫苗產(chǎn)品外，公司擁有“人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）固定化生物反應(yīng)器培養(yǎng)工藝”等主要在研項(xiàng)目6 項(xiàng)。
對(duì)于康華生物來(lái)說(shuō)，還有一大優(yōu)勢(shì)在于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正處于追趕階段。
目前國(guó)內(nèi)人二倍體狂苗在研企業(yè)包括康泰生物、成都所、智飛生物、昆明所等企業(yè)?？堤┥锱R床Ⅲ期已完成、預(yù)計(jì)有望在2020年下半年申報(bào)生產(chǎn)，成都所、智飛生物處于臨床Ⅲ期，其余幾家處于臨床研發(fā)早期。
鑒于其潛在對(duì)手有限，公司經(jīng)過(guò)多年人二倍體狂犬病疫苗生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)累積,在工藝技術(shù)、品牌、臨床數(shù)據(jù)等方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，有望隨著產(chǎn)能拓展后續(xù)銷(xiāo)售量有望逐步提升，市場(chǎng)份額獲得進(jìn)一步提升。
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