文丨美股研究社（公眾號：meigushe）
北京時間5月26日美股盤前，趣店對外發(fā)布新一季度的財(cái)報(bào)。在發(fā)布Q4季度財(cái)報(bào)之后，因營收同比增長下滑，凈利潤大幅縮水，趣店的股價(jià)就低迷不振、持續(xù)下滑，目前股價(jià)有一段時間維持在2美元以下。從股價(jià)的表現(xiàn)來看，昔日的百億市值巨頭如今越來越不受資本市場的厚待。
在發(fā)布這份財(cái)報(bào)之前，此前趣店高管就已在上個季度對一季度財(cái)報(bào)業(yè)績作出預(yù)測，受疫情影響一季度的財(cái)報(bào)業(yè)績恐將是最艱難的。在疫情黑天鵝猝不及防的考驗(yàn)下，趣店應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對能力究竟如何？
根據(jù)本季度的財(cái)報(bào)來看，趣店在營收上同比下滑明顯，本季度竟然罕見由盈利轉(zhuǎn)為虧損。在財(cái)報(bào)公布后，趣店股價(jià)盤前下跌超5%。值得一提的是，年初至今，趣店股價(jià)跌幅已高達(dá)65%。業(yè)績下滑、高管出走，曾經(jīng)風(fēng)光無限的趣店為何走到如今這一步？我們是否可以從這份新出爐的財(cái)報(bào)探個究竟？
營收同比下滑54.3% ，凈虧損4.865億元同比轉(zhuǎn)虧財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度，趣店集團(tuán)錄得總收入為人民幣9.579億元（約合1.353億美元），與上年同期的20.969億元相比下滑54.3%。凈虧損為人民幣4.865億元（約合6870萬美元），而上年同期凈利潤為9.496億元。不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，凈虧損為人民幣9.075億元（約合1.282億美元），而上年同期凈利潤人民幣9.743億元。
自美股上市以來，趣店首次出現(xiàn)單季度凈虧損。受財(cái)報(bào)發(fā)布之后影響，截止目前發(fā)稿，趣店盤后股價(jià)為1.65美元，盤后下跌2.37%，市值為4.28億美元。
截至2020年3月31日，趣店累計(jì)注冊用戶數(shù)8020萬人，服務(wù)用戶數(shù)570萬人。
分業(yè)務(wù)來看，趣店開放平臺業(yè)務(wù)一季度收入1.5億元，去年同期為1.59億元；貸款撮合及其他業(yè)務(wù)收入4.22億元，去年同期為6.44億元；金融業(yè)務(wù)收入6.23億元，同比下降38.4%。此外，趣店D1逾期率上升至20%，2019年Q4為13%。
未償還借款者數(shù)量為 570 萬，與 2019 年 12 月 31 日的 610 萬相比下滑7.1%。未償貸款余額總額為 153 億元人民幣，同比下滑32.0%。截至2020年3月31日，趣店擁有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物15.162億元（約2.141億美元），限制性現(xiàn)金5.404億元（約7630萬美元）。
趣店預(yù)計(jì)2020年第二季度表現(xiàn)將較為疲軟，預(yù)計(jì)2020年庫存成本和銷售及營銷費(fèi)用將大幅增加。在財(cái)報(bào)發(fā)布之后，趣店集團(tuán)投資者關(guān)系副總裁祝祺表示，“鑒于疫情引發(fā)的對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)影響，趣店二季度仍然繼續(xù)保持審慎態(tài)度?！?/p>
對比上個季度的財(cái)報(bào)業(yè)績，趣店在環(huán)比數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)也是下滑不少。財(cái)報(bào)顯示，第四季度總營收為19.316億元（人民幣，下同）；歸屬于趣店股東的凈利潤為1.279億元，比彭博一致預(yù)期低9810萬元，同比下降83.3％，環(huán)比下降87.7％；按照非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于趣店股東的凈利潤為1.569億元，同比下降79.9％，環(huán)比下降85.2％。
根據(jù)趣店這份財(cái)報(bào)來看，很顯然核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均有所下滑，財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)下跌不少，可見資本市場對新財(cái)報(bào)的表現(xiàn)頗為不滿。曾經(jīng)趣店市值達(dá)到百億美元級別，如今市值下跌到僅剩幾億，在這巨大落差背后，趣店為何走到這樣的局面？
一、用戶增長持續(xù)停滯不前，競爭壓力下營收增速“疫”外下滑在本季度，趣店注冊用戶數(shù)、授信用戶數(shù)和在借貸款人增長數(shù)據(jù)都不是很理想。雖說本季度趣店注冊用戶數(shù)突破8千萬，但較去年同期僅增長9.5%；同時未償還借款者數(shù)量與2019年12月31日的610萬相比下滑7.1%。
自從2017第三季度后，趣店注冊用戶（灰色線）增長速度就已開始下滑， 2018年第一季度起，趣店注冊用戶增長數(shù)就處于低位，2019年第二季度該數(shù)據(jù)回暖，但隨后又開始波動下滑。在本季度，趣店新增的用戶數(shù)據(jù)再次面臨停滯不前。
眾所周知，國內(nèi)不少互金平臺業(yè)務(wù)主要都是針對C端的消費(fèi)者，平臺上的用戶規(guī)模直接影響到他們旗下業(yè)務(wù)表現(xiàn)。對于趣店來說，注冊用戶數(shù)等核心數(shù)據(jù)直接影響到該公司的營收表現(xiàn)。為何趣店在這一核心數(shù)據(jù)上的增長受阻？這次疫情是否進(jìn)一步放大了對趣店的業(yè)績影響？
一方面主要是因?yàn)槿さ昕科脚_獲客吸引力不足，在與螞蟻金服結(jié)束合作之后，趣店新增用戶量正是在2017年第四季度開始斷崖式下跌。盡管趣店也在加大與其他平臺合作，如與唱吧合作積極拓展更多渠道來提高注冊用戶增長，但根據(jù)用戶數(shù)據(jù)的增長表現(xiàn)來看，效果并不明顯。另外，在疫情影響下趣店的獲客也受到一定影響，疫情期間用戶的金融消費(fèi)需求也受到影響。
由于趣店旗下貸款撮合及其它業(yè)務(wù)、開放平臺業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)等主要是做消費(fèi)者的業(yè)務(wù)，在用戶需求下降背后不可避免都面臨營收增速下滑的問題。
另一方面在互金行業(yè)競爭越來越激烈，由于趣店的優(yōu)勢也被削弱，不論是注冊用戶還是與掛牌機(jī)構(gòu)合作都面臨更大競爭壓力。隨著360金融、樂信、信也科技、宜人金科等P2P平臺轉(zhuǎn)型助貸，布局小貸領(lǐng)域，撮合貸款等方面，都在積極的搶奪更多用戶資源，論平臺規(guī)模、市場影響力，這些平臺之中有不少業(yè)績表現(xiàn)在趣店之上，在競爭層面趣店的競爭壓力也在加大。
二、逾期率表現(xiàn)高于互金同行，趣店風(fēng)控管理受市場質(zhì)疑本季度受疫情影響，趣店D1逾期率上升至20%，2019年Q4為13%。據(jù)趣店CEO羅敏表示：一季度的違約率上升到大約20%。鑒于市場的情況，我們維持了保守的去杠桿化策略，我們的貸款簿業(yè)務(wù)的交易量比上一季度減少約53%。
Q1逾期率上漲背后，這也讓趣店的風(fēng)控受到質(zhì)疑聲音加大。尤其是對比其他互金平臺來說，在疫情影響下逾期率較明顯。一方面是因?yàn)槠脚_上的用戶受疫情影響線上消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)帶來較大沖擊，線下催收難度大增，或許逾期率將進(jìn)一步走高，這說明趣店的用戶群在還貸方面有較大的波動性。
另一方面趣店對于風(fēng)控管理的重視還未上升到很高級別，在內(nèi)部管理風(fēng)控上沒有很懂風(fēng)控的管理層，導(dǎo)致趣店在風(fēng)控方面相較而言容易出問題。據(jù)金融觀察兵報(bào)道：趣店風(fēng)控部門分為數(shù)據(jù)分析和技術(shù)建模團(tuán)隊(duì)，一共還不到10個人。而消金時代向兩家同類型美股上市公司了解到，它們公司風(fēng)控團(tuán)隊(duì)規(guī)模均在百人以上。顯然，在處理風(fēng)控管理上趣店還是有很多不足。
同時對比其他互金平臺來說，趣店逾期率相較而言更高。據(jù)零壹智庫統(tǒng)計(jì)，在7家披露相關(guān)信息的企業(yè)中，逾期率多數(shù)出現(xiàn)了不同程度的上升，顯示資產(chǎn)質(zhì)量的下滑。其中趣店的逾期率較360金融、樂信、信也科技等互金平臺來說上升較為明顯趣店的逾期率要高于他們。
因逾期率高的問題，這也讓不少持牌機(jī)構(gòu)對趣店放款會更慎重。尤其是持牌機(jī)構(gòu)會更看重用戶質(zhì)量，一開始少量放款，發(fā)現(xiàn)逾期情況比承諾的差，會立刻停掉。目前不少互金平臺都在做撮合放貸業(yè)務(wù)，對于與持牌機(jī)構(gòu)的合作競爭也頗為激烈，隨著趣店逾期率高于同行，本季度貸款撮合業(yè)務(wù)和開放平臺業(yè)務(wù)的營收下降或與此有關(guān)。
三、疫情之下業(yè)務(wù)規(guī)模被迫縮減，由盈轉(zhuǎn)虧利潤空間受擠壓在本季度，趣店財(cái)報(bào)發(fā)布之后股價(jià)下跌的重要原因或許也是跟它出現(xiàn)虧損有關(guān)。一季度，趣店融資收入總計(jì)6.227億元人民幣（約合8790萬美元），較上年同期的10.108億元人民幣下滑38.4%；貸款便利化收入和其他收入為人民幣4.224億元（約合5970萬美元），較上年同期的人民幣6.444億元下滑34.4%。
隨著幾個核心業(yè)務(wù)收入下降，這也很大程度上影響到趣店的凈利潤表現(xiàn)，同時這也是趣店自上市依賴首次出現(xiàn)虧損情況。對于本季度產(chǎn)生虧損，趣店給出的解釋是主要是鑒于當(dāng)前疫情對宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)環(huán)境的影響，趣店和其合作方將會繼續(xù)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模，加快去杠桿進(jìn)程。
在上個季度，趣店就面臨凈利潤同比大幅下滑的問題。一方面是因?yàn)槭艿揭咔橛绊?，趣店旗下賺錢業(yè)務(wù)規(guī)模被迫減少，為了應(yīng)對疫情考驗(yàn)趣店也只能縮減規(guī)模來降低受到的沖擊?；ソ鹦袠I(yè)又受到突發(fā)疫情的持續(xù)影響，客戶還款能力有所下降，壞賬率普遍上升，放款量也在壓縮，在這樣的情況下趣店的業(yè)務(wù)受到的沖擊不小。
另一方面在運(yùn)營成本支出方面，盡管本季度的支出較上個季度有所減少，但高額的獲客成本還是影響到趣店在凈利潤上的規(guī)模。在上文美股研究社就指出趣店在注冊用戶數(shù)據(jù)上的增長放緩，為了提高用戶增長，趣店仍然有投入不少成本在營銷支出上。目前來看，趣店仍然面臨較高的營銷成本支出，
結(jié)語在上個季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，趣店重磅推出跨境奢侈品電商——萬里目，跨界一次在趣店身上很頻繁，很顯然這次的跨界對于趣店來說很關(guān)鍵。在本季度，趣店只透露萬里目項(xiàng)目將產(chǎn)生一定的采購成本、營銷費(fèi)用，并未對外披露萬里目的具體數(shù)據(jù)，但從外界評價(jià)來看，趣店推萬里目面臨的考驗(yàn)頗多。
據(jù)悉趣店為了吸引用戶，大刀闊斧在萬里目上配備百億補(bǔ)貼和社交裂變這兩個熱門的獲客途徑。只是，補(bǔ)貼活動是否只會吸引來“薅羊毛”用戶，平臺真正能留存多少用戶，多少用戶會成為復(fù)購用戶，仍未可知。對于趣店來說，眼下萬里目被寄予厚望但能否在跨境奢侈品電商上打開一個新的突破口還是面臨諸多考驗(yàn)，很有可能這一業(yè)務(wù)將會決定趣店的走來走向。
在發(fā)布這份財(cái)報(bào)之前，有不少投行下調(diào)趣店的評級。2020年1月22日，趣店曾經(jīng)的承銷行之一瑞信（Credit Suisse）將趣店評級從跑贏大盤下調(diào)為中性；野村證券（Nomura）將趣店評級從中性下調(diào)為減持。連續(xù)幾個季度面臨營收下滑，內(nèi)部高管流失，遜色的業(yè)績表現(xiàn)讓投資者失望，趣店的未來表現(xiàn)讓外界越來越擔(dān)憂。
【鈦媒體作者介紹：美股研究社（公眾號：meigushe），旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道美國科技股和中概股?！?/p>
