大家好，我是蔡九哥，昨天晚上我被快訊吵了一晚上沒睡著，說到底都是原油鬧得！20日晚間，原油市場極為動蕩。即將交貨的WTI原油5月合約跌至-40美元/桶，創(chuàng)至少1982年以來最大單日跌幅。6月合約盤中跌至20.19美元/桶，6月合約較5月合約大幅升水。
合約價(jià)差為什么這么大？
正常情況下即將換月的兩種期貨合約的價(jià)差不會過大。但是，WTI5月合約和6月合約的價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了10美元。這意味著期貨合約展期的時(shí)候，投資者若要保持相同的頭寸，成本將大幅增加。
從遠(yuǎn)月大幅升水近月可以看出，貿(mào)易商很快就沒有足夠空間來儲存原油。這導(dǎo)致近月合約的價(jià)格要遠(yuǎn)低于遠(yuǎn)月合約，反映出供應(yīng)過剩的預(yù)期。因此，貿(mào)易商不得不囤貨惜售，短期內(nèi)美國市場石油銷路凋敝。在當(dāng)前極端市場環(huán)境下，貿(mào)易商購銷報(bào)價(jià)也變得更加謹(jǐn)慎。
另外，受疫情和石油價(jià)格影響，煉廠生產(chǎn)活動嚴(yán)重低迷，原油需求大幅萎縮。這同樣加劇美國原油、尤其是庫欣的交割倉庫儲存規(guī)模正在大幅攀升。海上浮動儲油規(guī)?？赡苓_(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1.6億桶。因此，對交易商來說，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現(xiàn)貨，而且只有幾天時(shí)間告訴賣方自己如何收貨。
關(guān)于為何6月合約較5月合約大幅升水，蔡九哥找到了行業(yè)內(nèi)大咖問了一下原因。大咖告訴九哥，因?yàn)槲磥硪辉轮畠?nèi)將有2個合約到期，2020年五月份WTI合約最后交易日是4月21號，2020年六月份WTI合約最后交易日是5月19號。而減產(chǎn)執(zhí)行是從5月開始，減產(chǎn)效用只能作用在中遠(yuǎn)端曲線上。因此，即便是近月有倉庫庫容，轉(zhuǎn)罐容的費(fèi)用也是非常貴，管道，倉儲，基本無法接收，WTI的近月價(jià)格就無解只能最終貼近產(chǎn)區(qū)的井口價(jià)格，遠(yuǎn)月和近月之間的價(jià)差事實(shí)上也可以理解為倉儲逼倉。
油企為什么還生產(chǎn)？
最新研究數(shù)據(jù)顯示，4月，全球原油需求將收縮約2900萬桶/天，2020年全球石油需求將暴跌至創(chuàng)紀(jì)錄的930萬桶/日。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)對油價(jià)來說都是致命的打擊。庫欣地區(qū)原油庫存持續(xù)飆升，這也意味著，原油生產(chǎn)是明顯過剩的，貿(mào)易商很快就沒有足夠空間來儲存原油。
油生產(chǎn)出來沒地方放，油企為啥還要那么賣力生產(chǎn)呢？首先咱們要明白，油企不像涂省時(shí)賣韭菜盒子，哪天不想干就隨時(shí)收攤跟我一塊過來種韭菜。油企大部分的成本是開采前的勘探，鉆井設(shè)備購買租賃等費(fèi)用，而真正采油實(shí)際花費(fèi)不大。大量成本前置導(dǎo)致油企不能上也得硬上，這就像涂省時(shí)繳了1年房租10萬塊，如果不賣韭菜盒子、不轉(zhuǎn)讓門店，他就只能虧損，所以成本已經(jīng)前置，只要價(jià)格不低于單個韭菜盒子的制作成本，涂省時(shí)都會咬著牙干下去。
油企也是一樣的情況，轉(zhuǎn)讓油井沒人要，生產(chǎn)的原油同樣每人要，不考慮前期投入成本的情況下，只要現(xiàn)階段油價(jià)依然高于從井里撈一桶油的成本，油企就會堅(jiān)持生產(chǎn)
油價(jià)負(fù)數(shù)誰是推手？
負(fù)數(shù)油價(jià)意味著，賣家愿意為了讓買家接貨，不僅原油不要錢，還愿意倒貼。而面對慘淡的經(jīng)濟(jì)和嚴(yán)峻的疫情，沙特、俄羅斯為首的減產(chǎn)國家執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議的力度有多大，美國頁巖油生產(chǎn)商的減產(chǎn)是否會如期而至都將左右油價(jià)。
Portfolio Guru LLC創(chuàng)始人表示，導(dǎo)致油價(jià)暴跌至負(fù)區(qū)間的罪魁禍?zhǔn)资置黠@，正是美國石油ETF（USO）。持倉占WTI 5月合約未結(jié)算合約四分之一的美國石油ETF本身就是個基金，不可能選擇接觸實(shí)物商品。正是美國石油ETF的拋售將基準(zhǔn)的WTI原油合約推上了懸崖峭壁。
他認(rèn)為，若是美聯(lián)儲開始購買美國石油ETF，這或許也不失為一個好辦法。鑒于美聯(lián)儲已經(jīng)開始購買債券ETF、投資級公司債和垃圾債。Collins認(rèn)為美聯(lián)儲買入美油ETF也并不存在任何障礙。
九哥看到上述觀點(diǎn)后，個人觀點(diǎn)吧，感覺稍微有點(diǎn)極端，但不是沒有道理，問題在于不應(yīng)當(dāng)單獨(dú)歸結(jié)為USO。事實(shí)上，不管國內(nèi)還是國外很多基金都是跟蹤USO，被動買賣也是不得已而為之。除此之外，倉儲空間有限、費(fèi)用昂貴，沒有哪個原油交易商愿意要現(xiàn)貨，違約概率很大，原油交易商拼命賣近月合約也助推油價(jià)下跌。
最近一個多月很多人留言要抄底原油，我只能說原油期貨現(xiàn)在不適合多也不適合空，賬戶原油和原油基金雖然不帶杠桿但是也有換月的損耗，成本不是太高的情況下，總會看到曙光的，但是這其中要忍受煎熬和等待。看完上面這些你還敢抄底嗎？
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