大家好，我是蔡九哥，昨天晚上我被快訊吵了一晚上沒睡著，說到底都是原油鬧得！20日晚間，原油市場極為動蕩。即將交貨的WTI原油5月合約跌至-40美元/桶，創(chuàng)至少1982年以來最大單日跌幅。6月合約盤中跌至20.19美元/桶，6月合約較5月合約大幅升水。
合約價差為什么這么大？
正常情況下即將換月的兩種期貨合約的價差不會過大。但是，WTI5月合約和6月合約的價差已經(jīng)達到了10美元。這意味著期貨合約展期的時候，投資者若要保持相同的頭寸，成本將大幅增加。
從遠月大幅升水近月可以看出，貿(mào)易商很快就沒有足夠空間來儲存原油。這導致近月合約的價格要遠低于遠月合約，反映出供應過剩的預期。因此，貿(mào)易商不得不囤貨惜售，短期內(nèi)美國市場石油銷路凋敝。在當前極端市場環(huán)境下，貿(mào)易商購銷報價也變得更加謹慎。
另外，受疫情和石油價格影響，煉廠生產(chǎn)活動嚴重低迷，原油需求大幅萎縮。這同樣加劇美國原油、尤其是庫欣的交割倉庫儲存規(guī)模正在大幅攀升。海上浮動儲油規(guī)?？赡苓_到了創(chuàng)紀錄的1.6億桶。因此，對交易商來說，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現(xiàn)貨，而且只有幾天時間告訴賣方自己如何收貨。
關(guān)于為何6月合約較5月合約大幅升水，蔡九哥找到了行業(yè)內(nèi)大咖問了一下原因。大咖告訴九哥，因為未來一月之內(nèi)將有2個合約到期，2020年五月份WTI合約最后交易日是4月21號，2020年六月份WTI合約最后交易日是5月19號。而減產(chǎn)執(zhí)行是從5月開始，減產(chǎn)效用只能作用在中遠端曲線上。因此，即便是近月有倉庫庫容，轉(zhuǎn)罐容的費用也是非常貴，管道，倉儲，基本無法接收，WTI的近月價格就無解只能最終貼近產(chǎn)區(qū)的井口價格，遠月和近月之間的價差事實上也可以理解為倉儲逼倉。
油企為什么還生產(chǎn)？
最新研究數(shù)據(jù)顯示，4月，全球原油需求將收縮約2900萬桶/天，2020年全球石油需求將暴跌至創(chuàng)紀錄的930萬桶/日。兩項數(shù)據(jù)對油價來說都是致命的打擊。庫欣地區(qū)原油庫存持續(xù)飆升，這也意味著，原油生產(chǎn)是明顯過剩的，貿(mào)易商很快就沒有足夠空間來儲存原油。
油生產(chǎn)出來沒地方放，油企為啥還要那么賣力生產(chǎn)呢？首先咱們要明白，油企不像涂省時賣韭菜盒子，哪天不想干就隨時收攤跟我一塊過來種韭菜。油企大部分的成本是開采前的勘探，鉆井設(shè)備購買租賃等費用，而真正采油實際花費不大。大量成本前置導致油企不能上也得硬上，這就像涂省時繳了1年房租10萬塊，如果不賣韭菜盒子、不轉(zhuǎn)讓門店，他就只能虧損，所以成本已經(jīng)前置，只要價格不低于單個韭菜盒子的制作成本，涂省時都會咬著牙干下去。
油企也是一樣的情況，轉(zhuǎn)讓油井沒人要，生產(chǎn)的原油同樣每人要，不考慮前期投入成本的情況下，只要現(xiàn)階段油價依然高于從井里撈一桶油的成本，油企就會堅持生產(chǎn)
油價負數(shù)誰是推手？
負數(shù)油價意味著，賣家愿意為了讓買家接貨，不僅原油不要錢，還愿意倒貼。而面對慘淡的經(jīng)濟和嚴峻的疫情，沙特、俄羅斯為首的減產(chǎn)國家執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議的力度有多大，美國頁巖油生產(chǎn)商的減產(chǎn)是否會如期而至都將左右油價。
Portfolio Guru LLC創(chuàng)始人表示，導致油價暴跌至負區(qū)間的罪魁禍首十分明顯，正是美國石油ETF（USO）。持倉占WTI 5月合約未結(jié)算合約四分之一的美國石油ETF本身就是個基金，不可能選擇接觸實物商品。正是美國石油ETF的拋售將基準的WTI原油合約推上了懸崖峭壁。
他認為，若是美聯(lián)儲開始購買美國石油ETF，這或許也不失為一個好辦法。鑒于美聯(lián)儲已經(jīng)開始購買債券ETF、投資級公司債和垃圾債。Collins認為美聯(lián)儲買入美油ETF也并不存在任何障礙。
九哥看到上述觀點后，個人觀點吧，感覺稍微有點極端，但不是沒有道理，問題在于不應當單獨歸結(jié)為USO。事實上，不管國內(nèi)還是國外很多基金都是跟蹤USO，被動買賣也是不得已而為之。除此之外，倉儲空間有限、費用昂貴，沒有哪個原油交易商愿意要現(xiàn)貨，違約概率很大，原油交易商拼命賣近月合約也助推油價下跌。
最近一個多月很多人留言要抄底原油，我只能說原油期貨現(xiàn)在不適合多也不適合空，賬戶原油和原油基金雖然不帶杠桿但是也有換月的損耗，成本不是太高的情況下，總會看到曙光的，但是這其中要忍受煎熬和等待?？赐晟厦孢@些你還敢抄底嗎？
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