上個月美股幾次熔斷還歷歷在目，進(jìn)入 4 月，又是見證歷史的一刻，不過這次從大盤切換成了個股，而且還是我們熟悉的中概股，上市不到一年，一直爭議不斷的瑞幸在 4 月 2 日開盤后不到 1 小時表演了 6 次熔斷，向上 4 次，向下 2 次。
最驚悚的還不是熔斷，而是瑞幸的跌幅一度接近 80%，盤前甚至達(dá)到過 100%，最新的段子已出爐：1.8 折喝瑞幸咖啡，1.8 折買瑞幸股票。
突如其來的暴跌源于瑞幸「自曝」。當(dāng)天盤前，瑞幸向美國證監(jiān)會（SEC）提交報告，承認(rèn)公司從 2019 年第二季度到第四季度可能存在虛假交易，涉及金額 22 億人民幣，導(dǎo)致某些成本和費(fèi)用也因此大幅膨脹，公司已成立特別委員會展開調(diào)查。
22 億是什么概念？要知道，截至 2019 年 9 月 30 日前 9 個月，瑞幸的總收入也才 29 億。
不過瑞幸強(qiáng)調(diào)虛假交易為首席運(yùn)營官兼董事劉劍及其手下員工的個人「不當(dāng)行為」，公司董事會已采取臨時補(bǔ)救措施，包括對劉劍及涉事員工停職、中止已確定的虛假交易等，瑞幸還將對上述員工采取包括法律行動在內(nèi)的「一切適當(dāng)行動」。
「公司正在評估不當(dāng)行為對財務(wù)報表的整體財務(wù)影響，因此，投資者不應(yīng)該再依賴公司之前的截至 2019 年 9 月 30 日的前九個月以及 2019 年 4 月 1 日至 2019 年 9 月 30 日的兩個季度的財務(wù)報表，包括此前對 2019 年第四季度的凈收入指引和與之相關(guān)的其他信息。」瑞幸在公告中寫道。
上市公司自爆財務(wù)造假，股價已經(jīng)不能叫暴跌了，應(yīng)該叫雪崩，從 4 月 1 日收盤時的 26.2 美元跌至最低 4.9 美元，和最高的 51.38 美元相比連 0.1 折都不到。當(dāng)然，不怕死沖進(jìn)去抄底的，能不能財務(wù)自由不好說，但 1 小時內(nèi)財富翻倍是有可能的，因?yàn)楸P中瑞幸一度被抄底大軍拉到了 10.58 美元?？傊?，喝了瑞幸咖啡未必會失眠，但昨夜買了瑞幸股票的人，大概是一夜無眠了。
2 個月前剛被做空
瑞幸股價閃崩，不免讓人想起不久之前做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters Research）發(fā)布的調(diào)查報告，匿名調(diào)查機(jī)構(gòu)動用了 92 名全職和 1418 名兼職人員在全國 45 座城市 2213 家瑞幸門店實(shí)地統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 直指瑞幸財務(wù)造假，虛增營收，夸大廣告費(fèi)用和營業(yè)利潤等，商業(yè)模式根本不成立。
▲ 做空報告指出瑞幸夸大售價
面對指控，瑞幸自然矢口否認(rèn)。目前瑞幸雖未透露此次內(nèi)部調(diào)查的交易，渾水的報告也未免預(yù)設(shè)立場，但從「某些成本和費(fèi)用因此大幅膨脹」等措詞來看，報告的內(nèi)容或許并非如瑞幸所說「指控不實(shí)」。
恰好在一年前的愚人節(jié)，瑞幸還被曝出將門店內(nèi)的設(shè)備抵押獲得 4500 萬元資金，雖然不久之后瑞幸成功上市，但一直瘋狂燒錢的模式始終沒打消外界對其盈利能力的質(zhì)疑，只不過被調(diào)侃成了「割資本主義韭菜請中國人民喝咖啡」。
但資本主義的韭菜可沒那么好割，在美股市場，造假可不是股價打骨折那么簡單，分分鐘讓你嘗到資本主義的鐵拳。
美股假造有何代價？
上次有公司股價雪崩至此，我只能想起 GTAT，因無力生產(chǎn)蘋果所需的藍(lán)寶石，這家原本被看好的蘋果藍(lán)寶石供應(yīng)商的股價在 2014 年 10 月半個月內(nèi)暴跌 96%。無獨(dú)有偶，2017 年 4 月，英國想象科技公司（Imagination Tech）的股價在一周內(nèi)暴跌近 70%，也和蘋果一紙解約合同有關(guān)。
不過，像瑞幸這樣因?yàn)樨攧?wù)造假一天之內(nèi)股價被按到地板摩擦的，在美股最近 20 年可是少之又少，這與美國對財務(wù)的嚴(yán)厲打擊不無關(guān)系，總結(jié)起來就八個字：傾家蕩產(chǎn)，鋃鐺入獄。
《薩班斯?奧克斯利法案》對上市公司高管的責(zé)任有明確的規(guī)定，涉及財務(wù)欺詐，最高可面臨 20 年監(jiān)禁并處以 500 萬美元罰款，對所在公司的罰款最高可達(dá) 2500 萬美元。
▲圖片來自：彭博社
這個《薩班斯?奧克斯利法案》的誕生，源于震動全美乃至英國政壇的安然公司（Enron）財務(wù)造假案。這家能源公司在 2001 年卷入一系列會計欺詐丑聞，被曝出通過關(guān)聯(lián)交易虛增營業(yè)額和利潤，從而掩蓋公司經(jīng)營虧損的事實(shí)。丑聞一出，安然股價由 90 美元閃崩至 0.3 美元，大量持有其股票的機(jī)構(gòu)受到重創(chuàng)，安然公司于 2002 年破產(chǎn)，投資者損失慘重。
禍不單行，世界通信公司又在 2002 年發(fā)生會計丑聞，并于 2003 年破產(chǎn)。接二連三的丑聞極大打擊了投資者的信心，亦暴露出監(jiān)管的漏洞，《薩班斯-奧克斯利法案》正是在這種情況下通過美國國會批準(zhǔn)，對美國證券法作出了多項(xiàng)重要修改，提高對上市公司及其高管的違法處罰是其中之一。
另外，財務(wù)造假，負(fù)責(zé)審計的會計事務(wù)所也難辭其咎，不但可能會被吊銷牌照，也可能面臨集體訴訟。
早在 2 月份渾水的報告發(fā)布后，就有美國投資者在紐約南區(qū)聯(lián)邦法院對瑞幸及其兩名高管發(fā)起集體訴訟。自曝虛假交易后，瑞幸接下來要面臨的官司恐怕不止這一個。
把新經(jīng)濟(jì)故事講成了恐怖故事
不過，拋開潛在的處罰不談，這波股價的暴跌，持股的瑞幸高管可能沒有多少損失，渾水的做空報告指出，董事長陸正耀和 CEO 錢治亞已分別將持有的股份質(zhì)押了 30% 和 46.8%。股權(quán)質(zhì)押是上市公司高管一種常見的套現(xiàn)手段，即股權(quán)持有者將股權(quán)作為抵押物，獲取一定的流動資金，又不會因直接拋售股票打擊投資者信心。
▲ 陸正耀和錢治亞股權(quán)質(zhì)押情況 圖片來自：做空報告
這套股權(quán)質(zhì)押的玩法陸正耀早在港股神州租車和新三板的神州優(yōu)車身上實(shí)踐過，效果就是陸正耀和幾大股東成功在高位套現(xiàn)，神州租車股價則從最高近 20 港幣一路狂跌至現(xiàn)在不到 5 港幣。瑞幸會不會重走神州系老路，暫時不得而知，但此番自揭造假+股價暴跌的劇情一出，難保不會影響后續(xù)上市的中國公司的市場認(rèn)可度。
此前瑞幸講了一個又一個故事，從互聯(lián)網(wǎng)咖啡到小鹿茶，再到無人零售，即使遭遇做空依然有投資者持續(xù)買單，但如果連故事的基礎(chǔ)都是假的，這故事還講得下去嗎？
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與多情人，談有情事。
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