驚蟄之日，迎著萬物復(fù)蘇，李穎出發(fā)了。
這一趟，李穎要到上海、杭州看項(xiàng)目。這本是平日工作里最普通的行程，如今，意義卻格外深刻。
“我們相對(duì)謹(jǐn)慎，不會(huì)在疫情嚴(yán)峻的時(shí)候安排出差?！北姾Ｍ顿Y合伙人李穎告訴投中網(wǎng)，按照疫情下的正常程序，通常會(huì)先與項(xiàng)目方電話溝通，等進(jìn)入到一個(gè)實(shí)質(zhì)階段的時(shí)候才會(huì)考慮見面。
這意味著，此次的出差調(diào)研，于眾海投資的創(chuàng)投兩端都是一個(gè)積極的信號(hào)。
實(shí)際上，新冠疫情的陰翳籠罩中國腹地已近兩個(gè)月，各行各業(yè)也保證安全的前提下開始逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)；身處創(chuàng)投行業(yè)鏈條上游的投資人們，在為自家的被投企業(yè)提心吊膽保命狂奔之時(shí)，亦拉開了新一年的“造血運(yùn)動(dòng)”的帷幕。
于整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)而言，沖鋒的號(hào)角也正吹響。疫情過后，“投資熱潮”會(huì)涌現(xiàn)嗎？
開不完的會(huì)，投資人7*24h運(yùn)轉(zhuǎn)
“每天都在開會(huì)，感覺比沒有疫情時(shí)候的常規(guī)工作還要更忙?！比温毐本┮煌顿Y機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理張子陽對(duì)投中網(wǎng)表示，“項(xiàng)目推進(jìn)會(huì)、被投企業(yè)溝通會(huì)、在線項(xiàng)目路演、內(nèi)部溝通會(huì)……一天至少5個(gè)長(zhǎng)線會(huì)議從早排到晚。沒有疫情時(shí)，出差路上還能偶爾偷懶，現(xiàn)在已完全是7*24h運(yùn)轉(zhuǎn)了?！?/p>
這幾乎反映了機(jī)構(gòu)投資者的常態(tài)，合伙人更是日理萬機(jī)。疫情以來，華映資本創(chuàng)始人季薇一刻也不曾停歇，除了看新項(xiàng)目外，投后服務(wù)成為重中之重。連日來，季薇帶領(lǐng)投資與投后團(tuán)隊(duì)，一對(duì)一與百家被投企業(yè)做溝通、聯(lián)合行業(yè)專家為被投企業(yè)做分享、與銀行溝通推進(jìn)企業(yè)放貸……
地球的另一端，身在美國的ABI元實(shí)資本創(chuàng)始合伙人張海飛則過起了“印度時(shí)間”。過去兩個(gè)月內(nèi)，僅在印度市場(chǎng)，元實(shí)資本持續(xù)溝通的項(xiàng)目就有數(shù)十個(gè)，對(duì)過往被投企業(yè)進(jìn)行追加投資，同時(shí)拓展Fintech與Digital Ads領(lǐng)域的布局。
“這段時(shí)間團(tuán)隊(duì)能更專注的厘清行業(yè)發(fā)展及重點(diǎn)項(xiàng)目的成長(zhǎng)軌跡，這些積累都有助于我們抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)進(jìn)行投資，并不會(huì)因?yàn)橐咔槎怕_步?！睆埡ｏw告訴投中網(wǎng)。
疫情未解，創(chuàng)投圈已是百舸爭(zhēng)流。所有投資人都清楚，現(xiàn)階段，優(yōu)先保住現(xiàn)有被投企業(yè)是機(jī)構(gòu)的重托與責(zé)任，但一旦捕捉到好項(xiàng)目，他們依舊會(huì)毫不猶豫地爭(zhēng)相出手。
過去兩個(gè)月里，華映資本的上會(huì)項(xiàng)目池中，項(xiàng)目數(shù)量比2019年同期增長(zhǎng)150%，在教育信息化、直播電商等領(lǐng)域，落定新投資總額超2億元。
磐霖資本創(chuàng)始主管合伙人李宇輝的目光則緊盯企業(yè)服務(wù)及新藥研發(fā)領(lǐng)域，繼續(xù)尋找合適的新企業(yè)標(biāo)的?！皩?duì)于外地標(biāo)的企業(yè)，目前采取視頻會(huì)議的方式進(jìn)行盡調(diào)；上海本地的標(biāo)的企業(yè)已經(jīng)復(fù)工，也推進(jìn)了部分盡調(diào)工作。”李宇輝表示。
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，軟銀、Sequoia資本中國、鼎暉資本、高瓴資本、啟明創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)更為兇猛，Sequoia資本中國基金更是在2020年2月這一個(gè)月內(nèi)完成了十余家新項(xiàng)目的投資。
顯然，彈藥充足的基金，一刻都未停歇。
2月投資事件下降83%，頭部項(xiàng)目遇上“抄底”時(shí)機(jī)
在投中網(wǎng)調(diào)研的數(shù)十家機(jī)構(gòu)中，盡管所有人都表示“從未停下腳步，甚至比之前更忙”，但過去一個(gè)多月內(nèi)，融資事件和金額總數(shù)字還是有了斷崖式下跌。
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2020年2月VC/PE市場(chǎng)共發(fā)生153起投資案例，同比下降83.51%，環(huán)比下降20.31%；總投資金額為40.45億美元，同比下降73.06%，環(huán)比下降61.18%。數(shù)以萬計(jì)正在找尋機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目不得不將融資計(jì)劃暫且往后擱置。
盈竹科技創(chuàng)始人James便是其中之一，這是一家關(guān)注高端零工，意在做獵頭界的“拼多多”的公司。在James的規(guī)劃里，2020年3月原本是啟動(dòng)自己首輪融資的時(shí)間，面對(duì)突如其來的疫情，不得不調(diào)整工作規(guī)劃，將產(chǎn)品的顆粒度研磨至最細(xì)，做增長(zhǎng)的時(shí)間提前，在成本可控的情況下，尋求機(jī)構(gòu)融資的時(shí)間適當(dāng)后移。
通過多方打探，James得知目前投資人的主要的精力分配在兩端。首先，投資人的精力優(yōu)先幫助早前已投項(xiàng)目做疫情過渡，資金優(yōu)先追加已有被投企業(yè)；其次，投資人對(duì)于新項(xiàng)目的開拓在投資階段上也普遍往后移，對(duì)早期項(xiàng)目關(guān)注甚少。這種境況對(duì)于在這個(gè)階段融天使的項(xiàng)目并不友好。
華映資本創(chuàng)始人季薇也向投中網(wǎng)佐證了這一點(diǎn)，“疫情之下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)短期內(nèi)還是要做好融資節(jié)奏會(huì)放緩的準(zhǔn)備，拿到錢的難度將會(huì)增大，投資機(jī)構(gòu)也會(huì)從更穩(wěn)健的心態(tài)出發(fā)?！钡巨蓖瑫r(shí)認(rèn)為，黑天鵝這一巨大的變量之下，馬太效應(yīng)加劇，正是抄底優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的好時(shí)機(jī)。
“我們最近碰到了不少頭部項(xiàng)目出來融資，比如線下餐飲，小企業(yè)門店關(guān)停導(dǎo)致大量商鋪閑置，大餐飲品牌這時(shí)候進(jìn)場(chǎng)能和物業(yè)談到很優(yōu)惠的條件，議價(jià)能力變強(qiáng)，這一階段他們反而在迅速擴(kuò)張，需要新的資金注入。”季薇表示。
這在往日，這些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目被拿到一級(jí)市場(chǎng)上來議價(jià)的機(jī)會(huì)并不多。
CVSource投中數(shù)據(jù)更為直觀，2020年2月，在中國股權(quán)投資市場(chǎng)的143起融資事件中，超過1億美元級(jí)別的融資有11起，融資總額27.79億美元，占比68.69%。頭部項(xiàng)目吸金能力由此可觀。
不過，亦有投資人提醒，如同硬幣有兩面，在“抄底”的同時(shí)，也要警惕一些受益于行情短暫估值上漲的“虛火項(xiàng)目”。
募資端寒冬未解，GP急于儲(chǔ)備子彈
“現(xiàn)在確實(shí)有企業(yè)著急拿錢，我們甚至有項(xiàng)目不用盡調(diào)一天之內(nèi)就直接投的，當(dāng)然這是原有被投企業(yè)加碼。現(xiàn)在大家忙得四腳朝天募資，時(shí)間特別關(guān)鍵，必須要盡快拿到錢?！庇袡C(jī)構(gòu)對(duì)投中網(wǎng)爆料稱。
毫無疑問，能有多少項(xiàng)目投出去，最終取決于囊中有多少子彈。但突如其來的疫情，不管是GP還是LP，資金面上的節(jié)奏也都亂了陣腳。
“最近一個(gè)月的飛行節(jié)奏是每周十個(gè)航班，暴雨、龍卷風(fēng)警報(bào)、洪水警報(bào)、暴風(fēng)雪警報(bào)，如果以前，我會(huì)說好辛苦，現(xiàn)在會(huì)說好幸運(yùn)，能夠辛苦的出差…創(chuàng)業(yè)者請(qǐng)大家好好養(yǎng)精蓄銳，我為大家儲(chǔ)備子彈，一旦疫情結(jié)束，我們繼續(xù)搞大事情?！?月25日，創(chuàng)世伙伴創(chuàng)始合伙人周煒如此在朋友圈寫道。連日以來，周煒輾轉(zhuǎn)騰挪，一直在海外募資。
眾所周知，國有資本是國內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)上第一大資金來源。當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)生產(chǎn)，地方財(cái)政收入緊縮，且當(dāng)前的財(cái)政資金更多投入抗“疫”及保民生的事項(xiàng)中，這將直接擠壓對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的資金支持。傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)已把2020年一季度的募資計(jì)劃往后推延，保住現(xiàn)有資金池豐盈成了當(dāng)務(wù)之急。
投中網(wǎng)從部分大型產(chǎn)業(yè)基金方面了解到，部分機(jī)構(gòu)甚至開始通過發(fā)債的形式來緩解流動(dòng)性。有報(bào)道稱，僅3月3日一天，新發(fā)行公司債及私募債共有96項(xiàng)，債券發(fā)行人股權(quán)穿透兩級(jí)以上均能找到市屬國資持股的身影。
上市公司產(chǎn)業(yè)基金也未能幸免于難。3月6日晚間，全聚德發(fā)布了關(guān)于終止募集資金投資項(xiàng)目并將剩余募集資金（合計(jì)39564.38萬元）永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的公告。對(duì)此，全聚德解釋稱，“近期疫情對(duì)整體餐飲經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生重要且持續(xù)性的影響，原募投項(xiàng)目繼續(xù)實(shí)施的投資回報(bào)存在較大不確定性。”
國資LP或?qū)⒖s緊，市場(chǎng)型LP出資更為審慎。盡管2019年年底剛完成“青松智慧基金”的募資，糧草充足，但長(zhǎng)期與LP溝通的青松基金創(chuàng)始合伙人董占斌觀察，疫情還是會(huì)拖延正在募資的機(jī)構(gòu)的進(jìn)程。
“一方面，當(dāng)前的境況下，與潛在LP無法面對(duì)面交流，這會(huì)影響大家的決策；另一方面，疫情的發(fā)展還有很大的不確定性，所以有些投資人會(huì)考慮，等過段時(shí)間再看要不要變得激進(jìn)?！倍急笳J(rèn)為。
不時(shí)也有積極信號(hào)傳出。3月6日，路透社報(bào)道，中國知名PE、瑞幸咖啡最大機(jī)構(gòu)投資方Centurium Capital(大鉦資本)旗下二期基金已經(jīng)接近完成首輪約20億美元的關(guān)賬。盡管投中網(wǎng)向大鉦資本求證時(shí)，對(duì)方暫且表示不予置評(píng)，但亦有知情人對(duì)投中網(wǎng)表示信息基本屬實(shí)。
談判周期拉長(zhǎng)，“投資熱潮”將現(xiàn)？
整體上，盡管投資機(jī)構(gòu)的投資節(jié)奏并沒有因疫情大受波動(dòng)，但因無法見面等不可抗力因素，單個(gè)項(xiàng)目的投資周期難免會(huì)被拉長(zhǎng)。
“線上視頻或電話會(huì)等溝通效率的問題，每一個(gè)項(xiàng)目的談判周期會(huì)被拉長(zhǎng)。這樣一來，項(xiàng)目的投資執(zhí)行流程就有可能延長(zhǎng)?！崩罘f稱。
如此，理論而言，疫情過后，那些“空中飛著的子彈”有望快速打出落地。甚至有聲音認(rèn)為，若以長(zhǎng)期的規(guī)劃思考基金的短期布局，一級(jí)市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硪徊ㄍ顿Y熱潮。
對(duì)此，張海飛判斷，一定程度上會(huì)出現(xiàn)“投資回潮”的現(xiàn)象。這是因?yàn)?，疫情下，許多中小企業(yè)受到現(xiàn)金流緊縮的影響，伴隨補(bǔ)貼政策相繼出臺(tái)，在觸底過程中，行業(yè)會(huì)自行實(shí)現(xiàn)一輪清理與優(yōu)化。對(duì)于成本控制更好的企業(yè)，業(yè)務(wù)反彈后會(huì)優(yōu)先得到資本的關(guān)注。同時(shí)，企業(yè)會(huì)經(jīng)歷更加明顯的馬太效應(yīng)，資本將更為傾向行業(yè)頭部項(xiàng)目。
不過，董占斌表示，投資機(jī)構(gòu)的整體投資計(jì)劃沒有那么死板，包括項(xiàng)目數(shù)量和出手資金等相對(duì)靈活。從這個(gè)角度看，疫情后的“投資高潮”并不會(huì)到來。
“畢竟基金最終決定出手的項(xiàng)目，前提還是要有沒有遇到理想標(biāo)的，是不是符合自己的投資標(biāo)準(zhǔn)。那么這種項(xiàng)目不會(huì)出現(xiàn)得那么集中的。比如說上半年一個(gè)沒投，下半年就一定能找到？我看未必?！倍急笾毖浴?/p>
眾所周知，為保證命中率，每打出一個(gè)子彈前，作為狙擊手的投資人往往有著嚴(yán)格的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并伴以所在機(jī)構(gòu)審慎全面的風(fēng)控體系。也就是說，投資是長(zhǎng)線游戲，而非短期效應(yīng)。
這個(gè)邏輯下，李穎認(rèn)為，疫情后不一定會(huì)出現(xiàn)投資熱潮，但機(jī)構(gòu)與創(chuàng)始人見面溝通的頻率也許會(huì)大大提高。
“疫情結(jié)束，會(huì)迎來出差和會(huì)見的高潮，是否觸及投資，還得看資金及基本面的配合情況?！崩钣钶x同時(shí)表示，2020年下半年，隨著資金面的好轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)將日漸活躍。
而按照一級(jí)市場(chǎng)的整體走向分析，董占斌也預(yù)測(cè)稱，2020年的資本市場(chǎng)會(huì)呈“先抑后揚(yáng)”的態(tài)勢(shì)。即雖然上半年會(huì)非常冷清，但到了下半年，隨著疫情的影響減弱，再加上二級(jí)市場(chǎng)的促進(jìn)作用，那時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)投資跟退出相對(duì)活躍的局面。
令人欣喜的是，3月6日晚證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的政策，放寬了創(chuàng)投基金投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長(zhǎng)短反向掛鉤的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，直接降低了PE/VC機(jī)構(gòu)的退出難度，對(duì)堅(jiān)持早投、長(zhǎng)投的機(jī)構(gòu)是很大的鼓舞。
此外，2020年定向增發(fā)新規(guī)的出臺(tái)帶來寬松的政策環(huán)境。對(duì)此，季薇預(yù)期，從并購?fù)顺鰜砜矗?020年也將是并購活躍的一年。季薇認(rèn)為，數(shù)百家上市公司開始更積極地尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，MCN概念、高端裝備等活躍的并購主題將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，進(jìn)而利好一級(jí)市場(chǎng)腰部人民幣資產(chǎn)的退出。
（應(yīng)采訪對(duì)象要求，文中張子陽為化名）
