驚蟄之日，迎著萬物復(fù)蘇，李穎出發(fā)了。
這一趟，李穎要到上海、杭州看項目。這本是平日工作里最普通的行程，如今，意義卻格外深刻。
“我們相對謹慎，不會在疫情嚴峻的時候安排出差。”眾海投資合伙人李穎告訴投中網(wǎng)，按照疫情下的正常程序，通常會先與項目方電話溝通，等進入到一個實質(zhì)階段的時候才會考慮見面。
這意味著，此次的出差調(diào)研，于眾海投資的創(chuàng)投兩端都是一個積極的信號。
實際上，新冠疫情的陰翳籠罩中國腹地已近兩個月，各行各業(yè)也保證安全的前提下開始逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)；身處創(chuàng)投行業(yè)鏈條上游的投資人們，在為自家的被投企業(yè)提心吊膽保命狂奔之時，亦拉開了新一年的“造血運動”的帷幕。
于整個一級市場而言，沖鋒的號角也正吹響。疫情過后，“投資熱潮”會涌現(xiàn)嗎？
開不完的會，投資人7*24h運轉(zhuǎn)
“每天都在開會，感覺比沒有疫情時候的常規(guī)工作還要更忙?！比温毐本┮煌顿Y機構(gòu)的投資經(jīng)理張子陽對投中網(wǎng)表示，“項目推進會、被投企業(yè)溝通會、在線項目路演、內(nèi)部溝通會……一天至少5個長線會議從早排到晚。沒有疫情時，出差路上還能偶爾偷懶，現(xiàn)在已完全是7*24h運轉(zhuǎn)了?！?/p>
這幾乎反映了機構(gòu)投資者的常態(tài)，合伙人更是日理萬機。疫情以來，華映資本創(chuàng)始人季薇一刻也不曾停歇，除了看新項目外，投后服務(wù)成為重中之重。連日來，季薇帶領(lǐng)投資與投后團隊，一對一與百家被投企業(yè)做溝通、聯(lián)合行業(yè)專家為被投企業(yè)做分享、與銀行溝通推進企業(yè)放貸……
地球的另一端，身在美國的ABI元實資本創(chuàng)始合伙人張海飛則過起了“印度時間”。過去兩個月內(nèi)，僅在印度市場，元實資本持續(xù)溝通的項目就有數(shù)十個，對過往被投企業(yè)進行追加投資，同時拓展Fintech與Digital Ads領(lǐng)域的布局。
“這段時間團隊能更專注的厘清行業(yè)發(fā)展及重點項目的成長軌跡，這些積累都有助于我們抓準(zhǔn)時機進行投資，并不會因為疫情而放慢腳步?！睆埡ｏw告訴投中網(wǎng)。
疫情未解，創(chuàng)投圈已是百舸爭流。所有投資人都清楚，現(xiàn)階段，優(yōu)先保住現(xiàn)有被投企業(yè)是機構(gòu)的重托與責(zé)任，但一旦捕捉到好項目，他們依舊會毫不猶豫地爭相出手。
過去兩個月里，華映資本的上會項目池中，項目數(shù)量比2019年同期增長150%，在教育信息化、直播電商等領(lǐng)域，落定新投資總額超2億元。
磐霖資本創(chuàng)始主管合伙人李宇輝的目光則緊盯企業(yè)服務(wù)及新藥研發(fā)領(lǐng)域，繼續(xù)尋找合適的新企業(yè)標(biāo)的?！皩τ谕獾貥?biāo)的企業(yè)，目前采取視頻會議的方式進行盡調(diào)；上海本地的標(biāo)的企業(yè)已經(jīng)復(fù)工，也推進了部分盡調(diào)工作?！崩钣钶x表示。
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，軟銀、Sequoia資本中國、鼎暉資本、高瓴資本、啟明創(chuàng)投等知名投資機構(gòu)更為兇猛，Sequoia資本中國基金更是在2020年2月這一個月內(nèi)完成了十余家新項目的投資。
顯然，彈藥充足的基金，一刻都未停歇。
2月投資事件下降83%，頭部項目遇上“抄底”時機
在投中網(wǎng)調(diào)研的數(shù)十家機構(gòu)中，盡管所有人都表示“從未停下腳步，甚至比之前更忙”，但過去一個多月內(nèi)，融資事件和金額總數(shù)字還是有了斷崖式下跌。
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2020年2月VC/PE市場共發(fā)生153起投資案例，同比下降83.51%，環(huán)比下降20.31%；總投資金額為40.45億美元，同比下降73.06%，環(huán)比下降61.18%。數(shù)以萬計正在找尋機構(gòu)投資的創(chuàng)業(yè)項目不得不將融資計劃暫且往后擱置。
盈竹科技創(chuàng)始人James便是其中之一，這是一家關(guān)注高端零工，意在做獵頭界的“拼多多”的公司。在James的規(guī)劃里，2020年3月原本是啟動自己首輪融資的時間，面對突如其來的疫情，不得不調(diào)整工作規(guī)劃，將產(chǎn)品的顆粒度研磨至最細，做增長的時間提前，在成本可控的情況下，尋求機構(gòu)融資的時間適當(dāng)后移。
通過多方打探，James得知目前投資人的主要的精力分配在兩端。首先，投資人的精力優(yōu)先幫助早前已投項目做疫情過渡，資金優(yōu)先追加已有被投企業(yè)；其次，投資人對于新項目的開拓在投資階段上也普遍往后移，對早期項目關(guān)注甚少。這種境況對于在這個階段融天使的項目并不友好。
華映資本創(chuàng)始人季薇也向投中網(wǎng)佐證了這一點，“疫情之下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)短期內(nèi)還是要做好融資節(jié)奏會放緩的準(zhǔn)備，拿到錢的難度將會增大，投資機構(gòu)也會從更穩(wěn)健的心態(tài)出發(fā)。”但季薇同時認為，黑天鵝這一巨大的變量之下，馬太效應(yīng)加劇，正是抄底優(yōu)質(zhì)項目的好時機。
“我們最近碰到了不少頭部項目出來融資，比如線下餐飲，小企業(yè)門店關(guān)停導(dǎo)致大量商鋪閑置，大餐飲品牌這時候進場能和物業(yè)談到很優(yōu)惠的條件，議價能力變強，這一階段他們反而在迅速擴張，需要新的資金注入?！奔巨北硎?。
這在往日，這些優(yōu)質(zhì)項目被拿到一級市場上來議價的機會并不多。
CVSource投中數(shù)據(jù)更為直觀，2020年2月，在中國股權(quán)投資市場的143起融資事件中，超過1億美元級別的融資有11起，融資總額27.79億美元，占比68.69%。頭部項目吸金能力由此可觀。
不過，亦有投資人提醒，如同硬幣有兩面，在“抄底”的同時，也要警惕一些受益于行情短暫估值上漲的“虛火項目”。
募資端寒冬未解，GP急于儲備子彈
“現(xiàn)在確實有企業(yè)著急拿錢，我們甚至有項目不用盡調(diào)一天之內(nèi)就直接投的，當(dāng)然這是原有被投企業(yè)加碼?，F(xiàn)在大家忙得四腳朝天募資，時間特別關(guān)鍵，必須要盡快拿到錢?！庇袡C構(gòu)對投中網(wǎng)爆料稱。
毫無疑問，能有多少項目投出去，最終取決于囊中有多少子彈。但突如其來的疫情，不管是GP還是LP，資金面上的節(jié)奏也都亂了陣腳。
“最近一個月的飛行節(jié)奏是每周十個航班，暴雨、龍卷風(fēng)警報、洪水警報、暴風(fēng)雪警報，如果以前，我會說好辛苦，現(xiàn)在會說好幸運，能夠辛苦的出差…創(chuàng)業(yè)者請大家好好養(yǎng)精蓄銳，我為大家儲備子彈，一旦疫情結(jié)束，我們繼續(xù)搞大事情。”2月25日，創(chuàng)世伙伴創(chuàng)始合伙人周煒如此在朋友圈寫道。連日以來，周煒輾轉(zhuǎn)騰挪，一直在海外募資。
眾所周知，國有資本是國內(nèi)股權(quán)投資市場上第一大資金來源。當(dāng)前，實體經(jīng)濟尚未完全恢復(fù)生產(chǎn)，地方財政收入緊縮，且當(dāng)前的財政資金更多投入抗“疫”及保民生的事項中，這將直接擠壓對股權(quán)投資行業(yè)的資金支持。傳導(dǎo)到一級市場，多數(shù)機構(gòu)已把2020年一季度的募資計劃往后推延，保住現(xiàn)有資金池豐盈成了當(dāng)務(wù)之急。
投中網(wǎng)從部分大型產(chǎn)業(yè)基金方面了解到，部分機構(gòu)甚至開始通過發(fā)債的形式來緩解流動性。有報道稱，僅3月3日一天，新發(fā)行公司債及私募債共有96項，債券發(fā)行人股權(quán)穿透兩級以上均能找到市屬國資持股的身影。
上市公司產(chǎn)業(yè)基金也未能幸免于難。3月6日晚間，全聚德發(fā)布了關(guān)于終止募集資金投資項目并將剩余募集資金（合計39564.38萬元）永久補充流動資金的公告。對此，全聚德解釋稱，“近期疫情對整體餐飲經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生重要且持續(xù)性的影響，原募投項目繼續(xù)實施的投資回報存在較大不確定性。”
國資LP或?qū)⒖s緊，市場型LP出資更為審慎。盡管2019年年底剛完成“青松智慧基金”的募資，糧草充足，但長期與LP溝通的青松基金創(chuàng)始合伙人董占斌觀察，疫情還是會拖延正在募資的機構(gòu)的進程。
“一方面，當(dāng)前的境況下，與潛在LP無法面對面交流，這會影響大家的決策；另一方面，疫情的發(fā)展還有很大的不確定性，所以有些投資人會考慮，等過段時間再看要不要變得激進?！倍急笳J為。
不時也有積極信號傳出。3月6日，路透社報道，中國知名PE、瑞幸咖啡最大機構(gòu)投資方Centurium Capital(大鉦資本)旗下二期基金已經(jīng)接近完成首輪約20億美元的關(guān)賬。盡管投中網(wǎng)向大鉦資本求證時，對方暫且表示不予置評，但亦有知情人對投中網(wǎng)表示信息基本屬實。
談判周期拉長，“投資熱潮”將現(xiàn)？
整體上，盡管投資機構(gòu)的投資節(jié)奏并沒有因疫情大受波動，但因無法見面等不可抗力因素，單個項目的投資周期難免會被拉長。
“線上視頻或電話會等溝通效率的問題，每一個項目的談判周期會被拉長。這樣一來，項目的投資執(zhí)行流程就有可能延長?！崩罘f稱。
如此，理論而言，疫情過后，那些“空中飛著的子彈”有望快速打出落地。甚至有聲音認為，若以長期的規(guī)劃思考基金的短期布局，一級市場或?qū)⒂瓉硪徊ㄍ顿Y熱潮。
對此，張海飛判斷，一定程度上會出現(xiàn)“投資回潮”的現(xiàn)象。這是因為，疫情下，許多中小企業(yè)受到現(xiàn)金流緊縮的影響，伴隨補貼政策相繼出臺，在觸底過程中，行業(yè)會自行實現(xiàn)一輪清理與優(yōu)化。對于成本控制更好的企業(yè)，業(yè)務(wù)反彈后會優(yōu)先得到資本的關(guān)注。同時，企業(yè)會經(jīng)歷更加明顯的馬太效應(yīng)，資本將更為傾向行業(yè)頭部項目。
不過，董占斌表示，投資機構(gòu)的整體投資計劃沒有那么死板，包括項目數(shù)量和出手資金等相對靈活。從這個角度看，疫情后的“投資高潮”并不會到來。
“畢竟基金最終決定出手的項目，前提還是要有沒有遇到理想標(biāo)的，是不是符合自己的投資標(biāo)準(zhǔn)。那么這種項目不會出現(xiàn)得那么集中的。比如說上半年一個沒投，下半年就一定能找到？我看未必?！倍急笾毖?。
眾所周知，為保證命中率，每打出一個子彈前，作為狙擊手的投資人往往有著嚴格的評價標(biāo)準(zhǔn)并伴以所在機構(gòu)審慎全面的風(fēng)控體系。也就是說，投資是長線游戲，而非短期效應(yīng)。
這個邏輯下，李穎認為，疫情后不一定會出現(xiàn)投資熱潮，但機構(gòu)與創(chuàng)始人見面溝通的頻率也許會大大提高。
“疫情結(jié)束，會迎來出差和會見的高潮，是否觸及投資，還得看資金及基本面的配合情況?！崩钣钶x同時表示，2020年下半年，隨著資金面的好轉(zhuǎn)，資本市場將日漸活躍。
而按照一級市場的整體走向分析，董占斌也預(yù)測稱，2020年的資本市場會呈“先抑后揚”的態(tài)勢。即雖然上半年會非常冷清，但到了下半年，隨著疫情的影響減弱，再加上二級市場的促進作用，那時候可能會出現(xiàn)一個投資跟退出相對活躍的局面。
令人欣喜的是，3月6日晚證監(jiān)會最新發(fā)布的政策，放寬了創(chuàng)投基金投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的認定標(biāo)準(zhǔn)，直接降低了PE/VC機構(gòu)的退出難度，對堅持早投、長投的機構(gòu)是很大的鼓舞。
此外，2020年定向增發(fā)新規(guī)的出臺帶來寬松的政策環(huán)境。對此，季薇預(yù)期，從并購?fù)顺鰜砜矗?020年也將是并購活躍的一年。季薇認為，數(shù)百家上市公司開始更積極地尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，MCN概念、高端裝備等活躍的并購主題將持續(xù)較長時間，進而利好一級市場腰部人民幣資產(chǎn)的退出。
（應(yīng)采訪對象要求，文中張子陽為化名）
