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原標(biāo)題 順豐千億市值解禁，王衛(wèi)會(huì)減持套現(xiàn)嗎？
記者 馮圓圓
1月23日，順豐控股共有27.02億限售股將流通上市，按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，解禁市值高達(dá)千億。此次，解禁股類(lèi)型系定向增發(fā)結(jié)構(gòu)配售股份。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，此次解禁股份來(lái)自公司控股股東——深圳明德控股發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“明德控股”）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、界面新聞研究部
此次，解禁股份占順豐總股本的61.2%。據(jù)天眼查顯示，截至目前，明德控股持有順豐控股61.2%的股份，而順豐控股創(chuàng)始王衛(wèi)持有明德控股股份99.9%。換而言之，此次解禁股的股東正是王衛(wèi)。
巨額解禁會(huì)影響順豐嗎？
截至目前順豐44億的總股本，流通的卻僅有16億股，流通盤(pán)整體偏低。進(jìn)入2020年，順豐控股股價(jià)一直在38元/股的價(jià)格之下徘徊，最低時(shí)達(dá)36.85元/股。如此大規(guī)模的解禁流入，難免引起投資者對(duì)股價(jià)的擔(dān)憂(yōu)。畢竟此前已有先例。
2019年11月18日，順豐控股公開(kāi)發(fā)行5800萬(wàn)張債券，每張面值100元，總額58億元。其中，控股股東明德控股持有3500萬(wàn)張，占發(fā)行總量的60.34%。12月12日，順豐控股公告將其持有的3500萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債全部減持。公開(kāi)信息顯示，順豐控股轉(zhuǎn)債成交價(jià)格為105元，以此計(jì)算實(shí)際盈利1.75億元。
順豐控股這波操作難免會(huì)引起部分投資者的不解。雖然也有市場(chǎng)猜測(cè)，此次減持可轉(zhuǎn)債意在解決公司流通盤(pán)偏低的問(wèn)題，畢竟順豐控股44億總股本下，只有16億流通股，但并不能排除投資者對(duì)于此次解禁，順豐進(jìn)行巨額拋售的擔(dān)憂(yōu)。
令投資者不解和擔(dān)憂(yōu)的不止如此，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自順豐控股發(fā)行可轉(zhuǎn)債之后，順豐控股頻現(xiàn)大宗交易。其中，2019年11-12月，成交量3200萬(wàn)股，成交金額11.43億元；截至2020年1月20日，成交量1610萬(wàn)股，成交金額5.66億元。
此外，三年之期將至，王衛(wèi)將會(huì)作何反應(yīng)，亦是市場(chǎng)普遍關(guān)注的問(wèn)題。
截至目前順豐控股業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.89億元，該金額是2018年全年的93.84%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)超越并不難。此外，順豐控股在業(yè)務(wù)量上相較于2018年亦有大幅提升。據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，截至2019年前11個(gè)月，順豐控股完成業(yè)務(wù)量42.57億票，遠(yuǎn)超2018年同期的32.04億票，同比提升32.88%。
當(dāng)然，業(yè)績(jī)好不代表其實(shí)際控制人不會(huì)減持。韻達(dá)股份（002120.SZ）借殼上市的限售股份于12月24日解禁，實(shí)際控制人聶騰云、陳立英夫婦毫不手軟。當(dāng)日，公司控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人上海豐科、桐廬韻科、桐廬韻嘉，通過(guò)大宗交易合計(jì)減持公司股份4452.56萬(wàn)股，占公司總股本的2%。減持均價(jià)30元/股，合計(jì)套現(xiàn)13.36億元。
順豐的壓力
不可否認(rèn)，曾經(jīng)的行業(yè)領(lǐng)頭羊順豐，正在顯現(xiàn)出老大的疲態(tài)。
據(jù)經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)披露，2019年全年順豐控股在營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)方面依舊占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，遠(yuǎn)超申通快遞、圓通速遞及韻達(dá)控股。但在業(yè)務(wù)量方面，順豐控股卻又遠(yuǎn)不及其他幾家，甚至不及韻達(dá)控股業(yè)務(wù)量的一半。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、公司公告、界面新聞研究部
核心業(yè)務(wù)增速明顯放緩，被認(rèn)為是阿里系入股三通后，順豐遭受夾擊的必然結(jié)果。再加上順豐長(zhǎng)久以來(lái)以直營(yíng)模式占據(jù)快遞領(lǐng)域的頭把交椅，近年增速不及中通、圓通，盈利率也相形見(jiàn)絀，直營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)似乎見(jiàn)頂。
順豐控股的直營(yíng)模式，相比加盟模式，注定給其帶來(lái)重資產(chǎn)的屬性。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，順豐控股的固定資產(chǎn)總額遠(yuǎn)超申通快遞、圓通速遞及韻達(dá)股份。同時(shí)，巨額的固定資產(chǎn)亦給順豐控股帶來(lái)了遠(yuǎn)超其他3家的累計(jì)折舊，截至2018年韻達(dá)股份、圓通速遞及申通快遞的累計(jì)折舊不及順豐控股的1/3。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、界面新聞
直營(yíng)模式+中高端定位，使其單票價(jià)格遠(yuǎn)超通達(dá)系。高單價(jià)的優(yōu)勢(shì)雖然給順豐控股帶來(lái)了遠(yuǎn)超通達(dá)系的收入，也給其帶來(lái)了在電商件業(yè)務(wù)上的劣勢(shì)。順豐控股在其業(yè)務(wù)量增速上已顯現(xiàn)頹勢(shì)。2019年全年，順豐控股業(yè)務(wù)量同比增速26.13%，遠(yuǎn)不及申通快遞、圓通速遞及韻達(dá)股份的44.17%、36.22%、43.59%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、公司公告、界面新聞研究部
此外，相比之下順豐控股的市占率也略顯遜色。據(jù)國(guó)家郵政局統(tǒng)計(jì)顯示，2019年全年實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量600億，截至發(fā)稿日，據(jù)各家發(fā)布經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)統(tǒng)計(jì)，順豐市占率僅有8%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部
如果減持，錢(qián)會(huì)去哪里？
順豐缺錢(qián)，似乎已經(jīng)不是什么秘密。前文提到，明德控股于2019年12月10日減持其所持有的順豐轉(zhuǎn)債3500萬(wàn)張。順豐對(duì)公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的說(shuō)法是，“為了購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)、航材裝置，以及償還銀行貸款項(xiàng)目?！?/p>
那此次巨額解禁，又給了王衛(wèi)一次機(jī)會(huì)。減持套現(xiàn)后再無(wú)息借款給上市公司，這種做法并不少見(jiàn)。那這次，王衛(wèi)會(huì)買(mǎi)什么呢？
回顧過(guò)去一年順豐的“購(gòu)物清單”，順豐的“購(gòu)物欲”十分強(qiáng)烈。
2018年開(kāi)始，順豐開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，以此作為擴(kuò)張新領(lǐng)域的試水。僅同年3月至10月，順豐先后以17億元、1億美元、55億元現(xiàn)金，收購(gòu)廣東新邦物流、投資美國(guó)物流服務(wù)平臺(tái)Flexport、收購(gòu)德國(guó)物流巨頭DHL在中國(guó)內(nèi)地和港澳地區(qū)的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)。
上述交易包含了重貨快運(yùn)業(yè)務(wù)、國(guó)際物流業(yè)務(wù)以及供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，可以看出王衛(wèi)對(duì)順豐的基本規(guī)劃，仍然以物流為核心，但也延伸至供應(yīng)鏈管理。
順豐實(shí)際上也早有安排。2019年10月，順豐母公司明德控股領(lǐng)投本來(lái)集團(tuán)D1輪融資，融資總金額為2億美元，跟投方為北京電商投資、鼎暉資本、高榕資本等。本來(lái)集團(tuán)主要業(yè)務(wù)是生鮮電商，擁有生鮮B2C平臺(tái)本來(lái)生活網(wǎng)、社區(qū)生鮮連鎖O2O平臺(tái)本來(lái)鮮，且有著完整的生鮮供應(yīng)鏈。
在擴(kuò)充板塊的同時(shí)，王衛(wèi)亦不忘記置辦“硬件”。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，順豐控股自上市以來(lái)，共進(jìn)行了四次融資，其中2017年中旬的定向增發(fā)及2019年末的可轉(zhuǎn)換公司債，其募資用途均系用于飛機(jī)及航空器材的購(gòu)置、信息系統(tǒng)、運(yùn)力提升等項(xiàng)目。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、界面新聞研究部
買(mǎi)飛機(jī)并不難理解?！翱臁币恢笔琼権S快遞的金字招牌。近些年，通達(dá)系逐步針對(duì)順豐的“快”紛紛開(kāi)展了對(duì)標(biāo)業(yè)務(wù)，其中圓通速遞已在其運(yùn)力配置中購(gòu)買(mǎi)了12架飛機(jī)。
王衛(wèi)對(duì)順豐控股航空體系的配置一直保持著高度的重視。截至2019年上半年，順豐控股擁在飛全貨機(jī)55架，執(zhí)行航線65條；與航空公司或第三方合作等散航資源共2023條航線。
此外，順豐控股參與了鄂州機(jī)場(chǎng)的建設(shè)。按照協(xié)議，順豐一家全資子公司將以自有資金出資23億元，持股46%。
鄂州機(jī)場(chǎng)為民用客運(yùn)支線、貨運(yùn)樞紐機(jī)場(chǎng)，1000公里半徑內(nèi)，1.5小時(shí)飛行圈可覆蓋全國(guó)90%的經(jīng)濟(jì)總量、80%的人口以及5達(dá)國(guó)家級(jí)城市群。作為亞洲第一個(gè)專(zhuān)業(yè)貨運(yùn)機(jī)場(chǎng)，未來(lái)在航空貨運(yùn)方面無(wú)疑將發(fā)揮重要作用。未來(lái)隨著鄂州機(jī)場(chǎng)的成長(zhǎng)，無(wú)論通達(dá)系在航空體系如何配置，怕是很難擺脫鄂州機(jī)場(chǎng)。
因此，我們大膽假設(shè)，飛機(jī)以及相配套的貨運(yùn)設(shè)施，很有可能進(jìn)入順豐的下一個(gè)購(gòu)物車(chē)。
飛機(jī)加機(jī)場(chǎng)的配置，或許將成為順豐下一個(gè)制勝的法寶。順豐控股雖然在電商件不及通達(dá)系，但通過(guò)價(jià)格空白的填補(bǔ)以及同唯品會(huì)等電商品牌的合作，電商件亦有一席之地。但在時(shí)效件上，順豐控股優(yōu)勢(shì)明顯，與通達(dá)系差距明顯，將優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致。
