作者 吳微
與韻達(dá)股份通過自營、加盟并進(jìn)的快遞服務(wù)下沉策略不同，申通快遞近年來一直在推進(jìn)“中轉(zhuǎn)直營、網(wǎng)店加盟”，以便實(shí)現(xiàn)提高公司快遞中轉(zhuǎn)效率、提升快遞服務(wù)質(zhì)量的戰(zhàn)略。在不同發(fā)展策略推動下的韻達(dá)與申通，它們的股價走勢卻殊途同歸。
“雙十一”剛過不久，“雙十二”又將來臨，電商板塊開始伺機(jī)而動，但為電商提供物流服務(wù)的快遞公司，其股價走勢卻出現(xiàn)了分化。快遞公司股價走勢的分化，或許與它們推進(jìn)不同的戰(zhàn)略規(guī)劃，使公司最近幾個報(bào)告期，利潤表現(xiàn)不同有關(guān)。
隨著電商發(fā)展紅利的消退，快遞公司在經(jīng)歷快速擴(kuò)張、同質(zhì)化競爭后，開始尋求新的業(yè)績亮點(diǎn)。有跟隨電商下沉的腳步將快遞服務(wù)下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的韻達(dá)股份；也有模仿順豐控股布局自營站點(diǎn)以提升服務(wù)質(zhì)量的申通快遞；當(dāng)然也有收縮戰(zhàn)線以降低運(yùn)營成本的電商快遞子公司；穩(wěn)守陣地、優(yōu)化經(jīng)營、降低成本、提高利潤率的快遞企業(yè)也不在少數(shù)?？爝f公司經(jīng)營策略的變化，促進(jìn)了快遞行業(yè)差異化競爭格局的形成。
成本增加利潤率下滑
在快遞企業(yè)眾多的經(jīng)營策略中，韻達(dá)與申通無疑是較為激進(jìn)的兩家。前者跟隨電商下沉的腳步，將快遞服務(wù)快速下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)；后者則對標(biāo)順豐，推進(jìn)“中轉(zhuǎn)直營、網(wǎng)店加盟”的戰(zhàn)略，以期加快中轉(zhuǎn)效率，提高服務(wù)質(zhì)量。在不同的戰(zhàn)略推動下，韻達(dá)、申通各自都取得了一定的成果，不過激進(jìn)的戰(zhàn)略提高了韻達(dá)、申通的運(yùn)營成本，使得他們在營收同比增長的情況下，利潤卻出現(xiàn)下滑。
截至2019年前三季度，韻達(dá)股份的營業(yè)收入同比增長了162.26%，凈利潤卻同比下降了1.29%；申通快遞的利潤下滑則更為明顯，2019年前三季度，申通快遞的營業(yè)收入同比增長了41.01%，而凈利潤卻同比下降了31.35%。激進(jìn)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明顯提高了公司自身的運(yùn)營成本，使得其利潤率承壓。
從公開資料可以看出，截至2019年三季度，申通和韻達(dá)的銷售毛利率與銷售凈利率均明顯下降。與2018年底的數(shù)據(jù)相比，申通快遞的銷售毛利率下降了4.25個百分點(diǎn)，下降了近3成，其銷售凈利率下降了4.96個百分點(diǎn)，下降了逾4成；韻達(dá)股份的銷售毛利率下降了13.64個百分點(diǎn)，下降了近5成，其銷售凈利率下降了10.84，下降了近6成。
無論是韻達(dá)股份的服務(wù)下沉，還是申通快遞的中轉(zhuǎn)直營，都是其尋找業(yè)務(wù)新亮點(diǎn)，避免與其他快遞企業(yè)過度同質(zhì)化競爭的重要戰(zhàn)略。申通、韻達(dá)這些戰(zhàn)略布局的成功與否，也關(guān)系到申通、韻達(dá)公司在未來很長一段時間內(nèi)的發(fā)展前景。這就使得申通、韻達(dá)在未完成戰(zhàn)略規(guī)劃前，短期內(nèi)無法通過優(yōu)化運(yùn)營來有效的控制成本以提高公司利潤率。以此來看，近期申通、韻達(dá)除了將快遞服務(wù)提價外，短時間內(nèi)無有效提高公司利潤率的手段，申通、韻達(dá)的利潤率或?qū)⒗^續(xù)承壓。相關(guān)資訊顯示，目前已有多家快遞公司擬提高服務(wù)價格，韻達(dá)股份也在其中。
針對公司利潤率下滑等問題，《投資者服務(wù)》也咨詢了申通快遞董秘辦，對方表示公司未來會通過實(shí)施自動化及智能化，推動公司實(shí)現(xiàn)降本增效，通過合理管控公司費(fèi)用支出，以提升公司整體的利潤率水平。
戰(zhàn)略擴(kuò)張投入增加現(xiàn)金流吃緊
與韻達(dá)股份通過自營、加盟并進(jìn)的快遞服務(wù)下沉策略不同，申通快遞近年來一直在推進(jìn)“中轉(zhuǎn)直營、網(wǎng)店加盟”，以便實(shí)現(xiàn)提高公司快遞中轉(zhuǎn)效率、提升快遞服務(wù)質(zhì)量的戰(zhàn)略。申通快遞在“中轉(zhuǎn)直營、網(wǎng)店加盟”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，近年來通過并購、新建的方式在全國布局中轉(zhuǎn)中心，使得申通快遞最近幾年在固定資產(chǎn)上的投入較大。申通快遞財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，申通快遞的固定資產(chǎn)僅有12.95億元，而到了2019年三季度，申通快遞的固定資產(chǎn)已達(dá)到27.76億元，不到兩年上漲了2多倍。
截至目前，申通快遞的中轉(zhuǎn)中心布局仍未完成，資料顯示，截至2019年上半年，申通快遞的中轉(zhuǎn)中心的自營率僅達(dá)到了88.24%；從中轉(zhuǎn)中心布局上來看，申通快遞的中轉(zhuǎn)中心主要集中在中東部地區(qū)，西北與東北中轉(zhuǎn)中心分布較少。值得注意的是，隨著大城市電商需求的飽和，各大電商平臺開始布局三、四線城市，搶占下沉市場。以韻達(dá)為代表的快遞企業(yè)，也跟隨電商下沉的腳步，搶占快遞服務(wù)下沉市場。申通快遞董秘辦在回復(fù)《投資者服務(wù)》的調(diào)研時，也表示公司將有步驟的布局下沉市場。這意味著在申通快遞現(xiàn)有的中轉(zhuǎn)中心布局下，申通快遞仍需要擴(kuò)大或新增西北與東北的中轉(zhuǎn)中心，以滿足電商下沉市場爆發(fā)所帶來的快遞下沉服務(wù)的增長。
大量中轉(zhuǎn)中心的布局，將申通快遞的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為固定資產(chǎn)，使得申通快遞產(chǎn)生了一定的現(xiàn)金流壓力。資料顯示，截至2019年三季度，申通快遞擁有貨幣資金27.03億元；而同時，申通快遞的短期借款為12.69億元，應(yīng)付款為16.09億元，申通快遞的貨幣資金已無法覆蓋短期借款與應(yīng)付款。韻達(dá)股份在推進(jìn)服務(wù)下沉的過程中，其現(xiàn)金流情況也與申通快遞相似，貨幣資金已無法覆蓋短期借款與應(yīng)付款。
現(xiàn)金流的緊張必然會影響到申通、韻達(dá)戰(zhàn)略的布局。當(dāng)然，申通與韻達(dá)已經(jīng)有了布局，早在2018年末申通快遞就通過發(fā)行20億元債券以補(bǔ)充流動資金、償還金融機(jī)構(gòu)借款的預(yù)案，目前債券發(fā)行方案已獲得相關(guān)部門批復(fù)。而韻達(dá)股份也在近日完成了一筆3億元的短期融資券的發(fā)行。
百億解禁股價承壓
申通快遞與韻達(dá)股份在發(fā)展戰(zhàn)略上布局重點(diǎn)有所不同，不過在2019年年底它們的股價卻都面臨了同樣的壓力。資料顯示，申通快遞與韻達(dá)股份均是在2016年12月份成功完成借殼上市，因此，他們當(dāng)時增發(fā)的股份將在今年12月份解禁。
資料顯示，申通快遞占公司總股本78.33%的11.99億限售股將在2019年12月27日解禁；韻達(dá)股份占公司總股本74.12%的16.50億限售股將在2019年12月24日解禁。從解禁股東方面來看，韻達(dá)股份解禁的股東主要是控股股東，以及韻達(dá)股份借殼前入股韻達(dá)的股東；而申通快遞解禁的股東除控股股東及申通快遞借殼前入股的股東外，還有借殼時參與認(rèn)購48億元配套增發(fā)的機(jī)構(gòu)。因此，無論是申通快遞還是韻達(dá)股份，在即將解禁的巨額股份中，均有大量機(jī)構(gòu)持股。
或許是受到解禁壓力的影響，也或許是申通、韻達(dá)今年來利潤表現(xiàn)不佳；雖然申通與韻達(dá)近年在發(fā)展戰(zhàn)略上存在明顯差異，但今年他們公司的股價走勢卻驚人的相似。Wind數(shù)據(jù)庫顯示，申通快遞股價年初震蕩上漲，但在7月份，申通快遞公布的半年報(bào)利潤表現(xiàn)不佳后，其股價開始下跌，截至12月初，申通快遞的股價較7月份最高時相比已下跌了近4成。韻達(dá)股份的股價走勢也基本相同，股價在8月底結(jié)束了上漲趨勢，開始震蕩下跌，截至12月初，韻達(dá)股份的股價較8月份最高時相比已下跌了近20%。申通快遞與韻達(dá)股份股價下跌幅度的不同，或與他們利潤下跌幅度不同有關(guān)。
利潤下滑、股價承壓，雖然申通快遞與韻達(dá)股份的經(jīng)營策略不同，但他們無疑都在經(jīng)歷戰(zhàn)略發(fā)展中的陣痛期。而隨著電商發(fā)展紅利的消退，快遞行業(yè)已進(jìn)入存量市場競爭階段，行業(yè)洗牌加速。申通與韻達(dá)不同的戰(zhàn)略規(guī)劃無疑都是在尋找各自新的業(yè)績亮點(diǎn)，避免與其他快遞企業(yè)過度同質(zhì)化競爭的舉措。申通與韻達(dá)在完成戰(zhàn)略規(guī)劃的過程中，短期成本上升，利潤下滑難以避免。但隨著他們戰(zhàn)略布局的進(jìn)行，運(yùn)營成本可以通過多種手段來優(yōu)化，彼時申通與韻達(dá)或?qū)⒂瓉砝麧櫟谋l(fā)。（投資者服務(wù)出品）
