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文/Stone Jin 編輯/tuya
來源：財經(jīng)涂鴉（ID:caijingtuya）
據(jù)公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》消息，滬江的運營主體——滬江教育科技（上海）股份有限公司近日發(fā)生多項工商變更，其中滬江創(chuàng)始人兼CEO伏彩瑞卸任法定代表人和董事長，取而代之的則是宋相偉。
《財經(jīng)涂鴉》獨家獲悉，宋相偉（Ivan Song）今年7月才剛剛加入滬江，當時的職位為CFO（首席財務官），全面負責公司的資本運作及投融資策略。
最新的變動意味著，以財務負責人身份進入滬江的宋相偉，已取代伏彩瑞成為滬江的最高管理者。
加入滬江之前，宋相偉曾擔任上海人壽股權投資部負責人一職，關注醫(yī)療、TMT、消費服務等領域的投資，并管理貝殼集團、銀聯(lián)商務在內(nèi)的數(shù)個標的，同時宋相偉還是上海健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)股權基金的投資決策委員會成員。更早之前，宋相偉則曾先后于建發(fā)股份（600153）、九鼎基金、廈門創(chuàng)投等公司任職。
不過，就其過往履歷而言，宋相偉并未與滬江有過多的交集。
在完成工商變更后不久，滬江于上周五（11月29日）通過官方微信公眾號“滬江留聲機”宣布“自今年 6月份首次實現(xiàn)全集團盈利以來，公司已連續(xù)5個月保持盈利態(tài)勢”；而在用戶數(shù)據(jù)方面，截至今年5月，滬江整體用戶累計突破2億，覆蓋全國34個省市自治區(qū)和直轄市，其中三四線城市甚至更下沉的城鎮(zhèn)的學習者占據(jù)了近三分之一。
值得注意的是，11月20日，上?；ソ萜髽I(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)被上海市第一中級人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的約為1.44億元人民幣。該主體的最大股東即為伏彩瑞，此外還有滬江聯(lián)合創(chuàng)始人于杰、前總編安家良、前CTO唐小浙和前總裁辦主任曹建。今年7月，伏彩瑞、唐小浙和于杰的股權就已被上海一中院凍結。
在2018年7月3日滬江向港交所遞交的招股書中，互捷投資恰恰是滬江的第一大股東，持股比例為31.99%。今年3月、7月和10月，滬江教育科技（上海）股份有限公司也已先后被上海市浦東區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的分別為1.45億元、9.25億元和7.32億元。
在前述“滬江留聲機”的推文中，滬江稱其于今年3月進行了內(nèi)部虧損產(chǎn)線的優(yōu)化減虧與組織架構調(diào)整，這與3月6日在職場社交平臺脈脈上一張關于滬江因“對賭上市協(xié)議失敗大面積裁員95%”的截圖相符，該截圖顯示滬江市場部、督導部、教師及所有高層皆被辭退。彼時滬江回應稱“并不存在對賭協(xié)議，針對虧損業(yè)務線進行優(yōu)化調(diào)整?！?/p>
但事實上，滬江在過往多輪尤其是D輪和E輪融資中，的確簽署了多項對賭協(xié)議，其中最為人熟知的無疑是其與皖新傳媒的對賭。
皖新傳媒曾在公告中披露，其于2015年10月與滬江簽署了《投資合作協(xié)議》，以1億元的價格認購26.67萬股，占滬江增發(fā)后的總股比例的1.43%。而滬江去年遞交的招股書顯示，D-1輪系列投資者以每股的認購價格為375元人民幣；顯然上述兩組數(shù)據(jù)吻合。
此外，該公告還指出，除不可抗力之外（包含且不限于國家政策及上市排隊因素），如滬江未能按時在2018年底前完成上市發(fā)行（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興版），滬江需以回購價格對投資者持有的股份進行回購，價格為投資金額加上按年息10%復利計算的利息之和。
在2018年“折戟”港交所后，這一投資協(xié)議帶來的連鎖反應逐漸顯現(xiàn)。
今年7月2日，皖新傳媒發(fā)布了一則《關于使用自有資金投資理財產(chǎn)品部分逾期的公告》，表示公司于2018年1月起通過購買優(yōu)學寶理財產(chǎn)品的方式分批向滬江發(fā)放了合計1億元人民幣的應收賬款融資款，后者應于2019 年6月30日前向公司履行回購清償義務，滬江實際控制人伏彩瑞承諾為滬江回購保理資產(chǎn)及權益提供個人無限連帶責任擔保。
而滬江于6 月 29 日函稱，近期資金儲備不足以于2019年6月30日前足額履行到期回購義務，將通過資產(chǎn)超額質(zhì)押以及共管賬戶的形式保障盡早履行回購義務。截至7月2日，滬江未能按照協(xié)議約定如期履行回購義務的理財產(chǎn)品涉及本金為3635萬元。
為此，皖新傳媒與滬江于7月1日簽署《權利質(zhì)押合同》，約定滬江以其所持：上海佳課教育科技有限公司60.9545%的股權、滬江皖新(上海)股權投資基金合伙企業(yè) (有限合伙)49%的合伙份額以及杭州旦悅科技有限公司4.558%的股權向皖新傳媒進行權利質(zhì)押，直至回購義務履行完畢之日止。
7月4日，滬江的員工持股平臺“上海成塔企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）”出質(zhì)890.0005的股權，質(zhì)權人則為皖新傳媒。
種種跡象表明，皖新傳媒和滬江的“聯(lián)姻”最終以失敗告終，雙方的回購過程必將持續(xù)很長一段時間。
值得一提的是，滬江在后續(xù)即E輪融資中同樣簽署了多項對賭協(xié)議，包括反攤銷條款、贖回權、優(yōu)先清償權等。
滬江如果未能在2019年12月31日前完成上市，投資者有權自2020年1月1日起30個工作日內(nèi)要求伏彩瑞、于杰、和唐小浙以現(xiàn)金方式收購投資者所持有的全部或部分股份。
其中，E輪之前投資者的回購價格為初始投資額另加10%的復合年利率，而E輪投資者的回購價格則相當于初始投資額另加8%的復合年利率。此外，投資者有權于2020年1月1日起6個月內(nèi)通過股本削減退出滬江。
如果投資者無法通過回購股份或股本削減的方式行使退出權，投資者有權以書面方式通知伏彩瑞、于杰、和唐小浙清算并解散公司，如因資產(chǎn)不足向投資者清償款項的優(yōu)先順序依次為E輪、D-1輪、C輪、B輪連同D2輪以及A輪。
目前來看，滬江幾無可能于今年年底前完成上市計劃，當然暫時也無法斷言上述條款在近期是否會在股東之間進行重新協(xié)商與簽訂。
但從近期屢次被法院列為被執(zhí)行人，任命新CFO及更換法人代表、董事長等事件來看，作為曾經(jīng)國內(nèi)最為風光在線教育公司，滬江的復蘇和改革之路依然長途漫漫。
對于當下眾多創(chuàng)業(yè)者及投資機構來說，以伏彩瑞為主的滬江創(chuàng)業(yè)團隊，如何處理以個人財產(chǎn)擔保的對賭協(xié)議，也將成為代表案例。
當他們打開那款叫做掃雷的小游戲，一種新的饑餓感出現(xiàn)了——盡管在旁人看來，這款游戲意味著枯燥、寂寞、沒有現(xiàn)實回報，還要忍受無窮無盡的失敗。詳細
