京東方，國(guó)內(nèi)面板顯示行業(yè)龍頭，目前市值1350億，對(duì)應(yīng)營(yíng)收規(guī)模971億左右，擁有資產(chǎn)規(guī)模3040億，目前市凈率1.56倍。
?？低?，國(guó)內(nèi)安防行業(yè)龍頭，目前市值2970億，對(duì)應(yīng)營(yíng)收規(guī)模498億左右，擁有資產(chǎn)634億，目前市凈率7.34倍。
那么，是什么導(dǎo)致了營(yíng)收大于?？低暤木〇|方的市值小于?？低暷?？
筆者認(rèn)為，從以上幾個(gè)數(shù)據(jù)中可以看出一些端倪，這個(gè)可以說是顯性因素，除此之外還有一些隱性因素，下面我們就從這兩個(gè)因素來對(duì)比分析一下。
顯性因素第一個(gè)顯性因素就是價(jià)格，?？的壳肮蓛r(jià)近32塊，京東方股價(jià)3塊錢，差了10倍。
再單純的從歷史股價(jià)走勢(shì)來看，從?？低?010年上市開始，截至目前?？低晱?fù)權(quán)后股價(jià)最高漲幅近20倍，而京東方最高漲幅不到1倍。即使是目前來看，?？低曌陨鲜幸詠硪琅f還有14倍的漲幅，而京東方的目前股價(jià)與2010年相比，幾乎沒有什么漲幅。
這個(gè)顯性因素在股市上是非常重要的，作為投資者，你是愿意買入股價(jià)持續(xù)上升的股票呢？還是愿意買入股價(jià)不怎么動(dòng)的股票呢？
也是這一點(diǎn)會(huì)直接影響公司總市值，2010年5月京東方A總市值是292.73億，2010年5月?？低暱偸兄凳?25億。
第二個(gè)顯性因素是盈利能力，這體現(xiàn)在銷售毛利率和凈資產(chǎn)收益率（ROE）上。
顯然，京東方的毛利率和凈資產(chǎn)收益率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于?？低?。2018年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，京東方A銷售毛利率20.39%，ROE 4%；?？低曚N售毛利率44.85%，ROE 33.99%。
也就是說，海康威視的毛利率是京東方的2倍多，凈資產(chǎn)收益率更是京東方A的近10倍。在股市上，股價(jià)本來反應(yīng)的就是投資者對(duì)公司未來的預(yù)期，在這種情況下，?？低曂耆欣碛上硎鼙染〇|方更高的估值。
京東方市凈率1.56倍，海康威視市凈率7.34倍，這應(yīng)該是合理的！
隱性因素說到隱性因素，就應(yīng)該從?？岛途〇|方所屬不同行業(yè)來分析。?？邓鶎匐娮又圃旒?xì)分行業(yè)的安防，京東方所屬光學(xué)光電子細(xì)分行業(yè)的顯示面板行業(yè)。
事實(shí)上，無論是海康所處的安防還是京東方所處的面板行業(yè)，兩家行業(yè)龍頭都處在近幾年都在高速增長(zhǎng)的賽道上。
所不同的是，海康由于受政府智慧城市的建設(shè)，從最早的金盾工程，到平安城市，到天網(wǎng)工程，再到2016年開始的雪亮工程。連續(xù)的城市建設(shè)工程之下，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的視頻監(jiān)控已經(jīng)覆蓋到縣、鄉(xiāng)、村一級(jí)，短短幾年時(shí)間達(dá)到很高的滲透率。
而國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控安防這塊，似乎除了海康就是大華，但?？涤钟袊?guó)資背景，在這波安防高速發(fā)展時(shí)期享受到了足夠的紅利，每年保持在20%的增速以上。
但是，現(xiàn)在安防產(chǎn)業(yè)的問題是，隨著滲透率保持高位，?？档臉I(yè)績(jī)也出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)象，這一點(diǎn)最終也是反應(yīng)都股價(jià)上了的。
再看京東方。京東方所在的面板行業(yè)主要受幾個(gè)因素影響，一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一個(gè)是目前智能電視和智能手機(jī)出貨量影響。
從這兩個(gè)角度出發(fā)，目前確實(shí)不屬于面板行業(yè)的高光時(shí)刻，反而是低谷，也就是說面板行業(yè)跟經(jīng)濟(jì)周期是息息相關(guān)的，面板行業(yè)具有一定的周期性。
但另一方面，由于前幾年面板行業(yè)經(jīng)歷了激進(jìn)的擴(kuò)張期，導(dǎo)致供需失衡，使得市場(chǎng)的面板價(jià)格2018年出現(xiàn)15-30%的同比下滑，最終也就導(dǎo)致了京東方業(yè)績(jī)終止增長(zhǎng)。
隨著5G時(shí)代的到來，5G手機(jī)等5G終端設(shè)備對(duì)面板的需求有所提升，這也要求面板企業(yè)不斷研發(fā)新技術(shù)，不斷投入資本。
同樣，國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的面板廠家也有兩家，一個(gè)是京東方，一個(gè)是華星光電。但在這兩個(gè)巨頭競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，京東方顯然不具有?？翟诎卜佬袠I(yè)所具有的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
雖然京東方背后也有國(guó)資背景，但華星光電的背景也不弱，背后是TCL王牌集團(tuán)，并且今年上半年傳出TCL將收購(gòu)日本面板巨頭JDI。
綜上來看，京東方市值不如?？凳怯械览淼?，首先是盈利能力不如?？?，其次是京東方所處的行業(yè)具有一定的周期性，且優(yōu)勢(shì)略顯不足。
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