摘要： 除了以太坊，數(shù)字證券還有其他選擇嗎？
談到數(shù)字證券，它們大多都是與以太坊區(qū)塊鏈進(jìn)行關(guān)聯(lián)。以太坊的局限性是眾所周知的，但早期市場(chǎng)將以太坊作為推動(dòng)加密領(lǐng)域進(jìn)行各種嘗試的首選系統(tǒng)。由此來(lái)看，以太坊能夠利用先行者優(yōu)勢(shì)，成為數(shù)字證券的底層運(yùn)行環(huán)境。然而，數(shù)字證券仍然是一個(gè)不發(fā)達(dá)且增長(zhǎng)緩慢的市場(chǎng)，這為其他區(qū)塊鏈提供了新的契機(jī)，使它們成為推動(dòng)數(shù)字證券發(fā)展的另一股重要力量。
市場(chǎng)上很多區(qū)塊鏈聲稱要進(jìn)入數(shù)字證券領(lǐng)域，但它們能否受到數(shù)字證券市場(chǎng)的青睞，卻沒(méi)有進(jìn)行實(shí)際分析。今天，我們?cè)诖擞懻撘幌履男﹨^(qū)塊鏈有機(jī)會(huì)成為數(shù)字證券底層運(yùn)行環(huán)境以及可能會(huì)面臨的艱難道路。在回答這個(gè)問(wèn)題之前，首先要理解以太坊在該領(lǐng)域所面臨的挑戰(zhàn)。
數(shù)字證券、以太坊與平臺(tái)-產(chǎn)品-市場(chǎng)的匹配困境
“產(chǎn)品-市場(chǎng)匹配(Product-Market Fit)”是軟件市場(chǎng)最成熟的概念之一。在正確市場(chǎng)中，平庸產(chǎn)品可能比錯(cuò)誤市場(chǎng)中的出色產(chǎn)品表現(xiàn)得更好。然而，當(dāng)一個(gè)平臺(tái)已經(jīng)在特定市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品市場(chǎng)的匹配，并在另一個(gè)市場(chǎng)推出新產(chǎn)品時(shí)，會(huì)發(fā)生怎樣的情況呢？
在IT和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史上，很多平臺(tái)服務(wù)商憑借在市場(chǎng)上獲得的主導(dǎo)地位，將領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)擴(kuò)展到新的市場(chǎng)。比如亞馬遜AWS利用其在云基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍機(jī)器學(xué)習(xí)、物聯(lián)網(wǎng)甚至區(qū)塊鏈等行業(yè)。另一個(gè)例子是Uber利用其在交通平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍全球外賣食品配送市場(chǎng)。然而，當(dāng)構(gòu)建在基礎(chǔ)設(shè)施上的新產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)的匹配時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)平臺(tái)-產(chǎn)品-市場(chǎng)的匹配困境。
平臺(tái)-產(chǎn)品-市場(chǎng)匹配理論是指在特定市場(chǎng)取得主導(dǎo)地位的平臺(tái)，有可能通過(guò)推動(dòng)新市場(chǎng)中還未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與市場(chǎng)匹配的產(chǎn)品而占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。如今，我們擁有一個(gè)以太坊這樣的技術(shù)平臺(tái)，它一直保持著通證化領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者地位，并為新一代數(shù)字證券產(chǎn)品賦能。如果將平臺(tái)-產(chǎn)品-市場(chǎng)匹配的困境延伸到數(shù)字證券領(lǐng)域就會(huì)發(fā)現(xiàn)，緩慢發(fā)展的市場(chǎng)現(xiàn)狀和對(duì)數(shù)字證券的監(jiān)管對(duì)于以太坊的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言是一個(gè)彎道超車的機(jī)會(huì)，它們不僅能創(chuàng)建區(qū)別于以太坊的數(shù)字證券底層系統(tǒng)，還有可能在這個(gè)領(lǐng)域挑戰(zhàn)以太坊的領(lǐng)導(dǎo)地位。
加密金融實(shí)驗(yàn)室認(rèn)為，平臺(tái)-產(chǎn)品-市場(chǎng)的匹配理論同樣適用于數(shù)字證券領(lǐng)域，在這個(gè)新市場(chǎng)中以太坊有可能會(huì)受到金融和監(jiān)管不確定性的影響，現(xiàn)有數(shù)字證券缺乏吸引力、監(jiān)管環(huán)境的不確定性、市場(chǎng)流動(dòng)性有限等因素將推動(dòng)初創(chuàng)企業(yè)尋找以太坊替代品，比如許可區(qū)塊鏈。當(dāng)然，如果第一批數(shù)字證券能夠滿足產(chǎn)品市場(chǎng)的需求，那么其他區(qū)塊鏈進(jìn)入數(shù)字證券領(lǐng)域?qū)⑹菢O其困難的。如果以太坊想要保持領(lǐng)先地位，就要特別關(guān)注與下一代數(shù)字證券相關(guān)的關(guān)鍵功能，而這些功能目前在任何區(qū)塊鏈上都不存在。
進(jìn)入數(shù)字證券領(lǐng)域的區(qū)塊鏈基本功能
對(duì)于數(shù)字證券，我們可以找出希望在下一代數(shù)字證券中看到的、令人滿意的特性，但這對(duì)構(gòu)建數(shù)字證券基礎(chǔ)設(shè)施并沒(méi)有多大幫助。比如可擴(kuò)展性之類的特性是顯而易見的，因?yàn)槿绻麉^(qū)塊鏈不能擴(kuò)展，那么數(shù)字證券就無(wú)法在區(qū)塊鏈運(yùn)行。如果將分析范圍縮小到任何進(jìn)入數(shù)字證券領(lǐng)域的區(qū)塊鏈所需特征，有四個(gè)關(guān)鍵維度是值得深入研究的：
·所有權(quán)表達(dá)：為了支持?jǐn)?shù)字證券，區(qū)塊鏈應(yīng)該具有通證或其他可轉(zhuǎn)讓所有權(quán)形式的一些表達(dá)。
·安全與隱私：安全相關(guān)的功能，如訪問(wèn)控制、加密和隱私策略，是數(shù)字證券實(shí)現(xiàn)應(yīng)用的必要條件。
·開發(fā)者社區(qū)：開發(fā)人員的認(rèn)可與應(yīng)用對(duì)于構(gòu)建下一代數(shù)字證券工具、協(xié)議和框架至關(guān)重要。
·協(xié)議的可擴(kuò)展能力：數(shù)字證券需要新的去中心化金融協(xié)議形式來(lái)實(shí)現(xiàn)一些功能，如股息支付、衍生品、債務(wù)等。用于數(shù)字證券的區(qū)塊鏈必須支持創(chuàng)建新的協(xié)議，這些協(xié)議可以用不同的所有權(quán)或通證形式表達(dá)。
另外，還有許多其他功能可以為下一代數(shù)字證券賦能，但其中的大多數(shù)都會(huì)依賴于上述四種功能。從實(shí)用角度看，當(dāng)前區(qū)塊鏈平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)試圖滿足數(shù)字證券發(fā)行需求的可能性相對(duì)較小，因?yàn)楹苌儆衅脚_(tái)能夠真正解決這四個(gè)方面的問(wèn)題。
誰(shuí)有機(jī)會(huì)成為以太坊的挑戰(zhàn)者？
在數(shù)字證券領(lǐng)域，以太坊可能不是唯一的選擇，市場(chǎng)上有些區(qū)塊鏈有望成為下一代數(shù)字證券領(lǐng)域以太坊的挑戰(zhàn)者，主要標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)前對(duì)市場(chǎng)的吸引力，涵蓋了上述四個(gè)特性。雖然其中有些區(qū)塊鏈在某些方面表現(xiàn)出色，但只有少數(shù)幾個(gè)區(qū)塊鏈表現(xiàn)出了對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)吸引力。
·Quorum：正成為獲許可的以太坊解決方案的主要選擇，它與以太坊運(yùn)行環(huán)境兼容性，加上強(qiáng)大的隱私和訪問(wèn)控制功能，使其成為許可網(wǎng)絡(luò)中可以支持?jǐn)?shù)字證券的有力候選者。
·Hyperledger Fabric：該區(qū)塊鏈對(duì)于上述技術(shù)功能有一些限制，但這些限制可以通過(guò)靈活的擴(kuò)展模型和快速增長(zhǎng)的開發(fā)人員社區(qū)進(jìn)行克服。此外，Hyperledger還整合了Ursa和Aries等以隱私為中心的項(xiàng)目。對(duì)于IBM而言，Hyperledger Fabric是面向未來(lái)的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，其潛力不容小覷。
·Tezos：靈活的治理模型、簡(jiǎn)單的編程模型和充滿活力的開發(fā)人員社區(qū)使Tezos成為新一代數(shù)字證券區(qū)塊鏈的候選者之一。
·Algorand：該區(qū)塊鏈提供了一流的安全和隱私功能，并結(jié)合了優(yōu)秀的編程模型和新興的開發(fā)人員社區(qū)。
·EOS：在數(shù)字證券領(lǐng)域，EOS的影響力不容小覷。EOS擁有強(qiáng)大的編程模型、穩(wěn)定的開發(fā)者社區(qū)和完整的通證體系結(jié)構(gòu)，使其成為進(jìn)軍數(shù)字證券領(lǐng)域的另一個(gè)潛在候選者。
除此之外，還有其他一些區(qū)塊鏈具備足夠優(yōu)點(diǎn)來(lái)支撐起數(shù)字證券市場(chǎng)，但它們必須克服某些方面的技術(shù)限制。這些顯而易見可卻一直被忽略的問(wèn)題，是擺在數(shù)字證券面前的一道必須要跨越的門檻，解決這些問(wèn)題有助于數(shù)字證券真正成為一項(xiàng)可實(shí)際應(yīng)用的金融資產(chǎn)。
（作者：加密金融實(shí)驗(yàn)室，內(nèi)容來(lái)自鏈得得內(nèi)容開放平臺(tái)“得得號(hào)”；本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表鏈得得官方立場(chǎng)）
