圖源：曠視官網(wǎng)
作者：劉以秦
8月25日，曠視科技提交招股書(shū)，計(jì)劃登陸港交所，如果順利上市，曠視將成為中國(guó)AI第一股。
曠視科技成立于2011年，過(guò)去7年共完成9輪融資，融資金額高達(dá)74.6億元人民幣，是視覺(jué)識(shí)別領(lǐng)域的“四小龍”之一，四小龍的另外三家分別是商湯科技、依圖科技與云從科技。曠視最后一輪融資于今年5月公布，由中銀投資、阿布扎比投資局、阿里巴巴等多家機(jī)構(gòu)共同投資的7.5億美元，曠視并未透露具體的估值金額，目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的估值規(guī)模約為30-40億美元。
從去年起，就一直有傳言稱(chēng)曠視正在準(zhǔn)備IPO，今年年初曾有多家外媒稱(chēng)曠視計(jì)劃在美股IPO，隨后轉(zhuǎn)變策略，選擇港股。多位AI業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》記者提到，受貿(mào)易戰(zhàn)影響，有安防業(yè)務(wù)的中國(guó)公司目前很難在美股上市。
除了美股，科創(chuàng)板也是不少中國(guó)AI公司的選擇，四小龍之一的云從科技和AI芯片領(lǐng)域的小巨頭寒武紀(jì)正打算謀求科創(chuàng)板上市。曠視表示目前處于緘默期，不便回應(yīng)。一位關(guān)注AI領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)合伙人向《財(cái)經(jīng)》記者表示，曠視很有可能在觀望，科創(chuàng)板剛開(kāi)啟，頭部的AI公司更加謹(jǐn)慎。云從和寒武紀(jì)雖然在觀望科創(chuàng)板，有計(jì)劃上市，但同時(shí)也沒(méi)有停下融資的腳步。
中國(guó)是這波人工智能浪潮中，誕生獨(dú)角獸公司最多的國(guó)家之一。但這些AI獨(dú)角獸公司的商業(yè)化之路才剛剛起步。2018年起，AI公司的發(fā)展目標(biāo)從比拼學(xué)術(shù)和融資能力，轉(zhuǎn)移到了商業(yè)落地上。
曠視的招股書(shū)顯示，其收入和虧損都在大幅度增加，曠視2018年收入14.3億人民幣，是2017年收入的4.6倍，同時(shí)虧損33.5億，是2017年的4.5倍，2019年上半年收入9.5億，虧損高達(dá)52億。
收入高速增長(zhǎng)，虧損居高不下，也是目前中國(guó)AI公司的共同現(xiàn)狀。曠視提交招股書(shū)，開(kāi)啟了中國(guó)AI公司的上市之路，包括四小龍?jiān)趦?nèi)的多家頭部AI公司，都已經(jīng)在準(zhǔn)備IPO事宜，曠視的IPO表現(xiàn)也將影響到資本市場(chǎng)對(duì)于其他AI公司的考量。
更重的業(yè)務(wù)模式需要更多資金
曠視科技2011年成立至今，經(jīng)歷多次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從發(fā)展軌跡可以看出，曠視越來(lái)越看重硬件設(shè)備。
2017年，曠視獲得D輪融資時(shí)，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO印奇接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)曾經(jīng)提到，最早曠視的主要收入來(lái)自于手機(jī)廠商，為智能手機(jī)提供攝像頭算法。
但智能手機(jī)行業(yè)高度成熟，頭部手機(jī)廠商話(huà)語(yǔ)權(quán)很大，技術(shù)服務(wù)商很難在這個(gè)領(lǐng)域賺到錢(qián)，當(dāng)年，曠視將重心轉(zhuǎn)向安防業(yè)務(wù)。
在當(dāng)時(shí)，幾乎所有的視覺(jué)識(shí)別公司都在發(fā)力安防，有了落地的行業(yè)，也讓這一批AI公司的估值水漲船高，2017年10月，曠視獲得4.6億美元融資，一度打破了AI領(lǐng)域的融資記錄。
相比其他AI公司在安防領(lǐng)域主要提供算法服務(wù)的普遍打法，曠視一開(kāi)始就推出了自主研發(fā)的智能攝像頭，發(fā)力軟硬件一體。
安防領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，除了AI公司，還有盤(pán)踞已久的巨頭?？低暎卜罉I(yè)務(wù)非常分散，需要耗費(fèi)大量人力物力去爭(zhēng)取一個(gè)個(gè)小訂單，對(duì)于處于創(chuàng)業(yè)階段的AI公司來(lái)說(shuō)，這不足以支撐公司快速增長(zhǎng)的估值。
他們必須找到新的土壤。2018年，四小龍之間的商業(yè)落地策略開(kāi)始分化：商湯加大平臺(tái)化戰(zhàn)略，依圖重點(diǎn)發(fā)力醫(yī)療領(lǐng)域，云從瞄準(zhǔn)了金融領(lǐng)域，曠視則選擇了繼續(xù)往前端發(fā)展，推出了各種前端硬件產(chǎn)品，并拓展了供應(yīng)鏈領(lǐng)域，包括倉(cāng)儲(chǔ)、物流機(jī)器人。
目前，曠視將業(yè)務(wù)分為三大類(lèi)——個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)解決方案、城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案，以及供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案。物聯(lián)網(wǎng)的核心是設(shè)備，曠視也在持續(xù)發(fā)力硬件端。
其中，個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)解決方案包括SaaS服務(wù)和個(gè)人設(shè)備，通過(guò)AI賦能攝像頭，進(jìn)行身份驗(yàn)證，可用來(lái)解鎖設(shè)備，線上支付，視頻及照片優(yōu)化等。招股書(shū)中提到，2018年發(fā)布的國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)中，70%使用了曠視的服務(wù)。
城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案主要包括面向政府的智慧城市，以及面向政府和企業(yè)的智慧社區(qū)，曠視提供算法、軟件以及AI傳感器。在這領(lǐng)域，曠視已經(jīng)建立攝像頭、邊緣服務(wù)器、云端服務(wù)器三大硬件體系，相繼推出30余款 MegEye系列攝像頭，用于不同場(chǎng)景。
供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案是曠視目前最重硬件的業(yè)務(wù)，主要通過(guò)智能機(jī)器人，提供智慧物流、智慧倉(cāng)儲(chǔ)以及智慧零售解決方案。曠視自主開(kāi)發(fā)了多款自動(dòng)化設(shè)備，例如自動(dòng)導(dǎo)引車(chē)，專(zhuān)門(mén)執(zhí)行物流及倉(cāng)儲(chǔ)任務(wù)，包括于設(shè)施內(nèi)搬運(yùn)貨架、料箱或托盤(pán)以及分揀包裹。此外，曠視還投資或收購(gòu)了包括鯨倉(cāng)科技、艾瑞思機(jī)器人等數(shù)家物流機(jī)器人公司。
招股書(shū)顯示，目前以安防業(yè)務(wù)為主的城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案仍然占曠視的收入大頭，2019年上半年，這部分業(yè)務(wù)的收入6.9億，占比73.2%。
作為一家AI公司，曠視也持續(xù)在進(jìn)行大規(guī)模的研發(fā)投入，招股書(shū)顯示，曠視的主要開(kāi)支是研發(fā)投入，2018年研發(fā)投入6.1億，占收入比為43%，2019年上半年研發(fā)投入為4.7億，占比49.4%。
AI獨(dú)角獸企業(yè)普遍是技術(shù)型企業(yè)，人才成本和研發(fā)投入都需要大量資金。對(duì)于曠視來(lái)說(shuō)，由于其重硬件，更需要繼續(xù)有新的大規(guī)模資金支持，時(shí)至今日，一級(jí)投融資市場(chǎng)的投資人已經(jīng)很難消化其體量，二級(jí)公開(kāi)資本市場(chǎng)顯然更加合適。
盤(pán)子變大，壓力也變大
從去年開(kāi)始，曠視就在收入上下足了功夫，一位曠視安防業(yè)務(wù)線人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，今年上半年，他們收到的任務(wù)是收入增加300%，“確實(shí)完成了，但是壓力非常大，也新招了很多人?！?/p>
曠視到底是虧損還是盈利，招股書(shū)給出了兩種算法，其中關(guān)鍵因素在于優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)。
曠視的優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)金額為51.2億，如果按照非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，曠視2019年上半年，盈利3267萬(wàn)。
對(duì)于經(jīng)歷過(guò)多輪融資的公司來(lái)說(shuō)，在中后期融資時(shí)，大多會(huì)采用優(yōu)先股的方式，這是一種可將股權(quán)轉(zhuǎn)為債權(quán)的雙屬性股權(quán)，按審慎會(huì)計(jì)原則，這屬于或有負(fù)債，因此優(yōu)先股的增值會(huì)被算做公司對(duì)優(yōu)先股東的負(fù)債。上市意味著優(yōu)先股股東放棄了轉(zhuǎn)債，該股喪失債權(quán)屬性，變成單一的股權(quán)，對(duì)應(yīng)的負(fù)債也就沒(méi)有了。優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)也出現(xiàn)在小米上市時(shí)的招股書(shū)中，2017年為547億，這也導(dǎo)致小米2017年虧損439億，調(diào)整后利潤(rùn)為53.6億元。
但是，招股書(shū)還是透露了曠視的商業(yè)化難題。其中一個(gè)細(xì)節(jié)是，各個(gè)業(yè)務(wù)線的毛利率并不高。曠視的整體毛利率為64.6%，其中，占主要收入的城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案的毛利率最低，為59%，個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)為87.2%（SaaS）和77.9%（個(gè)人設(shè)備），供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)為62.8%。
一位關(guān)注AI領(lǐng)域的投資人提到，類(lèi)似這樣的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，毛利至少應(yīng)該保持在80%以上，“因?yàn)橹饕某杀臼茄邪l(fā)投入?！?/p>
華創(chuàng)資本合伙人熊偉銘告訴《財(cái)經(jīng)》記者，這樣的毛利率并不奇怪，目前AI四小龍?jiān)跇I(yè)內(nèi)還是以被集成為主，“這會(huì)拉低一部分毛利率?！闭泄蓵?shū)中也提到，曠視在城市物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中，有很大一部分直接客戶(hù)是系統(tǒng)集成商。
毛利率偏低的另一個(gè)原因，是曠視軟硬件一體策略，加入硬件可以抬高訂單收入，但同時(shí)會(huì)降低毛利，不僅如此，還會(huì)造成存貨壓力。
招股書(shū)顯示，2016、2017、2018和2019年上半年，曠視的存貨金額分別為650萬(wàn)元、3070萬(wàn)元、1.18億元及2.19億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為33天、45天、55 天及69天，逐年增加。
另外，曠視的應(yīng)收賬款數(shù)目也不小，2018年全年以及2019年上半年，應(yīng)收賬款數(shù)目為10.9億與15.4億，今年上半年的應(yīng)收賬款數(shù)量，是總收入的1.6倍。
科技公司應(yīng)收賬款過(guò)高會(huì)影響到資本市場(chǎng)對(duì)其的估值，不少計(jì)劃登陸科創(chuàng)板的科技公司，都受此影響。對(duì)于應(yīng)收賬款問(wèn)題，曠視表示由于緘默期，無(wú)法回應(yīng)。
想要消化高額的應(yīng)收賬款和存貨壓力，需要公司有非常好的營(yíng)收增長(zhǎng)能力。曠視2019年上半年收入，同比增長(zhǎng)268%，但如果對(duì)比2018年下半年，還減少了16%，（2018年下半年曠視收入為11.2億）。
不過(guò)，占業(yè)務(wù)大頭的安防業(yè)務(wù)，確實(shí)會(huì)受到季節(jié)性影響，前述曠視人士提到，受到政府采購(gòu)周期影響，安防業(yè)務(wù)主要都集中在下半年落地，因此下半年的收入會(huì)占大頭。
目前看來(lái)，曠視的營(yíng)收仍然處于上升態(tài)勢(shì)，但也很難有爆發(fā)性增長(zhǎng)，想要解決這些難題，還需要有資金投入，以目前曠視的估值規(guī)模，一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)很難再出手，選擇在此時(shí)進(jìn)行IPO，可能是最好的辦法。
未來(lái)考驗(yàn)硬實(shí)力
除了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，曠視的第一大股東是阿里巴巴集團(tuán)，招股書(shū)顯示，螞蟻金服透過(guò)全資子公司間接共合持股15.08%，阿里巴巴透過(guò)淘寶中國(guó)間接共合持股14.33% ，阿里的持股比例接近30%。
阿里對(duì)于曠視來(lái)說(shuō)，不光是股東，也是客戶(hù)，招股書(shū)提到，曠視為天貓的第三方物流提供智慧物流解決方案；為螞蟻金服的部分企業(yè)客戶(hù)提供身份驗(yàn)證解決方案。
不過(guò)，招股書(shū)中并未提到阿里的訂單金額，曠視也并未對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者透露相關(guān)信息。
巨頭加持，在公司初創(chuàng)階段，會(huì)產(chǎn)生巨大的優(yōu)勢(shì)。AI公司大多是2B類(lèi)業(yè)務(wù)，拓展市場(chǎng)，建立穩(wěn)定的客戶(hù)關(guān)系，處理繁瑣的訂單交付流程，都是難題。巨頭不僅有能力提供資金，還可以幫助公司快速商業(yè)化，尤其對(duì)于技術(shù)背景的公司，能夠有效幫助打磨公司的商業(yè)化流程和對(duì)商業(yè)化的感知。
這些能力是一般的投資機(jī)構(gòu)難以賦予的，但走到IPO階段，這一利好因素也隱藏風(fēng)險(xiǎn)。
二級(jí)市場(chǎng)的投資人的經(jīng)驗(yàn)是，不少有巨頭參與投資的公司，在上市之初都能獲得高估值，但很難維持。例如，阿里參與投資的金融科技公司趣店，2017年10月18日登陸美股，上市之初股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市值逼近百億美元，但隨后一路下滑，截止目前，市值僅為23.3億美元。背靠騰訊，2017年11月8日在港交所上市的閱文集團(tuán)，上市首日市值達(dá)到928.17億港元，如今已經(jīng)跌至256億港元。
一位券商人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，這主要是因?yàn)榫揞^帶來(lái)的利好已經(jīng)體現(xiàn)在上市初期的業(yè)績(jī)中了，“后期的發(fā)展還是要靠自己的實(shí)力，公司也很難再出讓股權(quán)吸引另一家巨頭?！?/p>
從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力角度看，阿里加持的AI公司并非只有曠視一家，同時(shí)重金投入了另一家“四小龍”商湯科技，也給了訂單支持，兩家公司在手機(jī)業(yè)務(wù)以及安防業(yè)務(wù)中，多有競(jìng)爭(zhēng)。
此外，阿里還投資了AI芯片公司寒武紀(jì)，安防也是寒武紀(jì)的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，曠視在招股書(shū)中披露了安防芯片項(xiàng)目，稱(chēng)已與合作方共同開(kāi)發(fā)了一款A(yù)SIC（專(zhuān)用集成電路）芯片，植入了曠視的邊緣深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)DorefaNet，實(shí)現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)視頻錄像機(jī)上部署算法，從而進(jìn)行邊緣端計(jì)算。
這意味著，曠視有巨頭加持的優(yōu)勢(shì)，在直接和間接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手身上，同樣存在，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中，考驗(yàn)的還是硬實(shí)力。
曠視科技在招股書(shū)也提到，“我們所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，且在多個(gè)主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。倘我們未能在現(xiàn)有或日后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，則我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或會(huì)受到重大且不利影響?！?/p>
有巨頭加持的AI公司不在少數(shù)，這些問(wèn)題他們也將會(huì)遇到，過(guò)去5年，中國(guó)長(zhǎng)出了一批高估值的AI公司，高估值讓這批公司很難在一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)募資，如今已經(jīng)到了退出階段。
進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，就要面臨全新的考驗(yàn)，曠視邁出了第一步，隨著其他AI公司的陸續(xù)跟進(jìn)，對(duì)于中國(guó)AI公司商業(yè)化能力的挑戰(zhàn)，將更加嚴(yán)峻。
