一、行業(yè)短期拐點：疫情加速居家辦公滲透，居家辦公椅需求顯著增加。
行業(yè)景氣度依舊，辦公椅出口額增速持續(xù)攀升。
根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)2020年4、5、6、7、8月辦公椅（ 940130可調(diào)高度的轉(zhuǎn)動坐具）出口額18.18、21.13、24.72、26.84、27.70億元，同比分別+30%、23%、61%、67%、74%；
7、8月行業(yè)景氣度依舊，1-8月累計實現(xiàn)出口額150.29億元，同比增長26%。
二、行業(yè)長期趨勢：
中國為椅業(yè)制造大國，國內(nèi)龍頭企業(yè)將受益于出口集中度提升&專業(yè)辦公椅國內(nèi)持續(xù)滲透。
全球辦公家具市場規(guī)模約514億美元，亞太地區(qū)占全球47%的產(chǎn)值，以及41%的消費市場。2019年全球辦公椅市場規(guī)模預(yù)計為251億美元，歐美市場合計占31.2%。
19年我國辦公椅出口額192億元，17-19 CAGR10.3%，龍頭永藝股份占5.4%。
【永藝股份（603600）】
1、業(yè)績亮眼：3季報顯示，公司的辦公椅和沙發(fā)收入規(guī)模持續(xù)提升，盈利能力提升營收及利潤創(chuàng)公司上市以來單季度新高，業(yè)績超市場預(yù)期。
2、受益海外疫情。
隨著海外疫情反復(fù)，居家辦公需求加大，20H1辦公椅出口行業(yè)景氣度高，公司作為行業(yè)龍頭優(yōu)先受益。
同時國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進，公司Q2開始辦公家具訂單大幅提升，Q3延續(xù)高增長。
分業(yè)務(wù)看，20H1公司辦公椅業(yè)務(wù)收入同比增長25.43%至9.24億元，上半年毛利率較同期上升3.5pct至22.8%；
沙發(fā)業(yè)務(wù)收入同比下滑21.9%至2.12億元；按摩椅椅身業(yè)務(wù)收入同比增長14.3%至1.20億元。
疫情將加速居家辦公習慣養(yǎng)成，辦公椅零售望迎較高增長。
3、加快全球化生產(chǎn)布局
上半年公司越南生產(chǎn)基地訂單和產(chǎn)能快速提升，6月單月實現(xiàn)銷售收入超5000萬元，有效提升公司在美國市場的份額及大客戶中的滲透率。
為滿足持續(xù)增加的訂單需求，公司著力加快越南二期生產(chǎn)基地廠房建設(shè)，預(yù)計第一批新廠房將于四季度開始投產(chǎn)，新增廠房面積11余萬平米。
2019年羅馬尼亞子公司成立，積極推進基地建設(shè)。
4、大力拓展跨境電商渠道
受疫情影響，消費者購買行為逐漸從線下向線上轉(zhuǎn)移，跨境電商業(yè)務(wù)滲透率加速提升。
公司抓住機遇，跨境電商業(yè)務(wù)快速拓展。
公司在跨境電商業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢有：
（1）制造端具備完整產(chǎn)業(yè)鏈；
（2）銷售端可通過自主品牌及ODM產(chǎn)品銷售；
（2）國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品已獲得國外市場認可，跨境電商為成熟產(chǎn)品在新渠道拓展。
公司核心客戶穩(wěn)定，受益客戶業(yè)務(wù)增長，持續(xù)開拓海外市場新客戶，完善產(chǎn)能布局，外銷規(guī)模有望持續(xù)擴大。
2015-2019年公司外銷收入分別為7.74、10.59、14.02、18.29、18.62億（+25.05%、36.83%、32.32%、30.47%、1.82%）。
2016-2019年前五大客戶占71.52%、66.63%、63.83%、59.82%，核心客戶穩(wěn)定，與全球多家專業(yè)知名采購商、零售商、品牌商長期戰(zhàn)略合作，持續(xù)開拓新客戶。受益客戶業(yè)務(wù)增長，公司外銷業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)擴大。
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【恒林股份（603661）】
1、業(yè)績符合預(yù)期，海外居家辦公需求持續(xù)爆發(fā)。
2、目前公司跨境電商產(chǎn)品以人體工學(xué)座椅、智能升降、按摩椅、沙發(fā)等產(chǎn)品為主。
跨境電商拉動公司業(yè)績持續(xù)高增：公司前三季度收入增長65%，Q3單季增長87%，延續(xù)Q2高增長趨勢。
公司跨境電商業(yè)務(wù)4月并表以來，對公司業(yè)績增長拉動明顯，測算4-9月跨境電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入接近4.5億元，占公司總收入達到14%，單三季度收入約2.9億元，環(huán)比二季度亦提升顯著，增長24%；
分拆看，辦公椅和跨境電商業(yè)務(wù)繼續(xù)高增，沙發(fā)訂單三季度顯著提升。
3、從盈利能力看，受原材料價格上行&人民幣升值，Q3毛利率環(huán)比減少2.79pct至30.89%，同時，Q3單季度財務(wù)費用較Q2增加0.37億元至0.35億元（預(yù)計主要為匯兌損失），但公司Q3凈利率僅同比小幅減少0.77pct至10.12%，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長164.9%至2.6億元，這表明了公司跨境電商業(yè)務(wù)較強的凈利率水平及回款能力。
4、Q3在建工程較Q2增加2.8億至3.1億元，公司繼續(xù)加大跨境電商倉儲建設(shè)，奠定長期競爭力。
5、海外需求高景氣，跨境電商可能演變成長期趨勢。
短期來看，海外疫情影響下居家辦公成為常態(tài)，更可能演變?yōu)殚L期趨勢：一方面，消費者線上消費習慣的養(yǎng)成有可能逐步形成長期的消費習慣；
另一方面，跨境電商背后是我國低成本供應(yīng)鏈+F2C模式下高性價比產(chǎn)品對歐美高價值產(chǎn)品的直接沖擊。
同時伴隨著企業(yè)跨境電商布局的深入，倉儲/物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善，物流成本較高/時滯較長等問題亦有望得到改善，進一步提升電商消費的吸引力。
2018年，公司陸續(xù)布局跨境電商業(yè)務(wù)。同時在美國東、西部分別自建設(shè)立海外倉儲物流基地及倉庫，總面積達8萬平方米。
為抓住跨境電商發(fā)展機遇，進一步提升服務(wù)水平，根據(jù)公司公告，公司計劃2021年在美國新增3個海外倉庫，建立更為完善的輻射美國及北美區(qū)域的配送服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，力爭實現(xiàn)2日內(nèi)送達用戶的服務(wù)，提升用戶體驗；同時通過將零散國際間運輸轉(zhuǎn)化為大宗運輸降低公司物流成本。
在行業(yè)快速發(fā)展&企業(yè)積極布局的趨勢下，跨境電商業(yè)務(wù)有望成為拉動公司增長的長效驅(qū)動。
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