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文/先知堂
來(lái)源：先知堂（ID:gudaolundao）
導(dǎo)語(yǔ)：買(mǎi)出一個(gè)未來(lái)？
本文分六個(gè)部分論述，希望對(duì)大家有所啟發(fā)：
美團(tuán)的天梯，講滴滴與美團(tuán)過(guò)去的模式的關(guān)系；
收購(gòu)的潛在環(huán)境，講滴滴面臨什么樣的情況；
徹底滅掉餓了么，講美團(tuán)有了滴滴對(duì)餓了么的影響；
“橘生淮南則為橘”，講美團(tuán)的體系里滴滴的盈利能力會(huì)更強(qiáng)；
不謀萬(wàn)世者，講美團(tuán)收購(gòu)滴滴的深層次好處；
寫(xiě)在最后，講一些實(shí)現(xiàn)收購(gòu)的基本條件。
01、美團(tuán)的天梯
美團(tuán)點(diǎn)評(píng)-W(HK:03690)過(guò)去市值/估值的上升，在于其能力的吐舊納新、業(yè)務(wù)階梯式演進(jìn)，跟迪士尼的業(yè)務(wù)天梯有點(diǎn)兒像。
（迪士尼的業(yè)務(wù)天梯）
所謂“天梯”發(fā)展模型，它包含四個(gè)層面：
醞釀增長(zhǎng)，尋找未來(lái)增長(zhǎng)的方案；
檢驗(yàn)業(yè)務(wù)模型，檢驗(yàn)業(yè)務(wù)理念的商業(yè)可行性；
復(fù)制已證實(shí)，通過(guò)創(chuàng)建業(yè)務(wù)措施實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)潛力；
獲取盈利，通過(guò)釋放累計(jì)增長(zhǎng)，將潛力最大化并做好滑坡業(yè)務(wù)的管理。
美團(tuán)最終跑出來(lái)的是三大業(yè)務(wù)——“到店、酒店及旅游”（這應(yīng)該是兩個(gè)業(yè)務(wù)，團(tuán)購(gòu)和OTA），餐飲外賣(mài)，新業(yè)務(wù)及其他（摩拜、餐飲管理系統(tǒng)、食雜零售業(yè)務(wù)）——如果畫(huà)一張?zhí)焯輬D，是這樣子的。
（美團(tuán)的業(yè)務(wù)天梯）
互聯(lián)網(wǎng)公司的本地生活，仍然脫離不了“衣食住行玩”的范疇。
衣，擺明了沒(méi)有誰(shuí)能跟阿里抗衡。線上購(gòu)物的商品豐富度、淘寶直播帶來(lái)的網(wǎng)上逛街交互性、銀泰百貨的新零售，這是外界無(wú)法匹敵的。
食，這是美團(tuán)的拿手好戲，“美食+平臺(tái)（Food+Platform）”的戰(zhàn)略就可見(jiàn)“食”這塊的強(qiáng)大，體現(xiàn)在對(duì)商戶的滲透（團(tuán)購(gòu)到店無(wú)敵、外賣(mài)份額65.8%），以及大眾點(diǎn)評(píng)作為餐飲入口的話語(yǔ)權(quán)。
住，在線酒店預(yù)定這塊，過(guò)去兩三年外界“只知有漢，無(wú)論魏晉”，只知道老的攜程去哪兒，還有風(fēng)頭強(qiáng)勁的單體酒店OYO，卻不知道美團(tuán)酒店，事實(shí)上2018年上半年美團(tuán)酒店的間夜量就超過(guò)了攜程系之和。
玩，分生活玩和旅行玩，生活玩主要發(fā)生在團(tuán)購(gòu)到店業(yè)務(wù)，比如約上好友去大眾點(diǎn)評(píng)最近火到爆油的一個(gè)密室逃脫店；旅行玩就是OTA的目的地旅行，比如138元的懷北滑雪場(chǎng)一日跟團(tuán)游（含雪票、雪具、保險(xiǎn)、往返，體現(xiàn)一下性價(jià)比，不是打廣告哈）。
可以說(shuō)“食住玩”鑄造了美團(tuán)（具體時(shí)間線參考上面的業(yè)務(wù)天梯圖）。但到了今天美團(tuán)必須要有新的增長(zhǎng)曲線，因?yàn)楦咚侔l(fā)展的瓶頸快到了，美團(tuán)在團(tuán)購(gòu)到店干掉/整合了所有對(duì)手；外賣(mài)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率65.8%，721個(gè)壟斷格局已現(xiàn)，OTA方面酒店間夜量超過(guò)攜程。幾個(gè)大的分部做到第一，以后增長(zhǎng)就是靠滲透率/傭金率/ARPU增長(zhǎng)，可以穩(wěn)定賺錢(qián)但不會(huì)有業(yè)務(wù)成長(zhǎng)期的那份爆發(fā)力。
一家公司最不可逃避的是幾件事兒：稅、死亡和天花板。美團(tuán)的天花板，得新的增長(zhǎng)曲線撐起來(lái)，是什么呢？新業(yè)務(wù)里面的小象生鮮、共享充電寶業(yè)務(wù)我都不看好，目前最主要的我認(rèn)為還是網(wǎng)約車(chē)。
網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)要起來(lái)，不是烽火連城，全國(guó)70個(gè)主要城市跟滴滴血燒到底，而是尋求并購(gòu)。
02、收購(gòu)的潛在環(huán)境
2019年，共享經(jīng)濟(jì)跌入最低谷，比低谷還要低谷。
Uber美夢(mèng)醒了，IPO前把預(yù)期估值從1200億美金調(diào)到824億，即使如此股價(jià)仍沒(méi)命下跌，目前市值494美元。
WeWork的美夢(mèng)也醒了，IPO估值要從470億美元，下調(diào)到200億美元以下。這讓孫正義都坐不住了，“估值調(diào)低影響愿景基金的凈值，這不是打我老孫的臉么，‘孫正義效應(yīng)（PS：大力出奇跡，你要5000萬(wàn)刀，我給你5億刀整死競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）’的牛還能不能吹了？”所以最終WeWork暫緩上市。
共享經(jīng)濟(jì)旗幟的倒下對(duì)滴滴的影響自然很大，據(jù)媒體The Information報(bào)道：
滴滴一些現(xiàn)有股東希望退出，以比滴滴此前最后一輪融資時(shí)570億美金估值少得多的價(jià)格出售股份，其援引知情人士說(shuō)法，“一個(gè)中國(guó)投資者以400億美元的估值賣(mài)出部分滴滴股權(quán)，另一位美國(guó)投資者以430億美元的估值賣(mài)滴滴股權(quán)，但并未找到下家”。
一個(gè)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)預(yù)期全面翻轉(zhuǎn)！
從前網(wǎng)約車(chē)普遍預(yù)期的商業(yè)模型是先苦后甜，先燒錢(qián)干掉對(duì)手，現(xiàn)金流就能滾滾而來(lái)，直至被新物種替代（所有互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)大肆燒錢(qián)的都是這樣想）。
后來(lái)投資者發(fā)現(xiàn)，預(yù)期與實(shí)際中間隔著倒立的珠穆朗瑪峰和喬戈里峰。第一波燒錢(qián)遠(yuǎn)比想象的多，以為苦盡甘來(lái)？卻遭遇監(jiān)管鐵腕或者新一輪競(jìng)爭(zhēng)者。
對(duì)于滴滴來(lái)說(shuō)，隨著對(duì)標(biāo)公司uber的持續(xù)下跌，它的估值壓力山大。
（uber股價(jià)走勢(shì)）
不只是外部環(huán)境遇到挑戰(zhàn)，滴滴自身的運(yùn)營(yíng)也遇到問(wèn)題，當(dāng)然這兩者也分不太清楚。
滴滴最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)是順風(fēng)車(chē)，沒(méi)有車(chē)輛和人員的硬開(kāi)銷(xiāo)，盈利能力很強(qiáng)。下線前順風(fēng)車(chē)日單量約200萬(wàn)，2017年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)8億元。
是的，順風(fēng)車(chē)下線了，去年發(fā)生了兩起悲劇導(dǎo)致順風(fēng)車(chē)下線。司機(jī)審核是全球網(wǎng)約車(chē)共同的問(wèn)題（索馬里戰(zhàn)犯都能去開(kāi)uber），在滴滴這里尤為難辦，因?yàn)樗鼪](méi)有其他業(yè)務(wù)能產(chǎn)生大量現(xiàn)金流支持“自我開(kāi)刀”，商業(yè)邏輯是你可以要高素質(zhì)的司機(jī)隊(duì)伍，但你得花更多錢(qián)。所以滴滴面對(duì)監(jiān)管很被動(dòng)，近期上海交通運(yùn)輸管理部門(mén)把滴滴出行等（包含美團(tuán)打車(chē)）列入嚴(yán)重失信黑名單。
滴滴司機(jī)的管理難度很大，問(wèn)題的本質(zhì)在于雖然這份工作不太體面，但司機(jī)對(duì)于乘客心理上卻是處于優(yōu)勢(shì)地位的，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，有車(chē)的司機(jī)比大部分沒(méi)車(chē)（或者沒(méi)開(kāi)車(chē)）的乘客就是有優(yōu)越感，所以人格上會(huì)肆意放縱很多。你看騎電動(dòng)車(chē)的外賣(mài)騎手，就不會(huì)對(duì)我們國(guó)貿(mào)小白領(lǐng)放縱，我們屌絲何苦為難屌絲是吧。
再就是外部的挑戰(zhàn)：
美團(tuán)在上海和南京安插兩顆釘子積累能量；
吉利汽車(chē)投資的新能源網(wǎng)約車(chē)曹操專(zhuān)車(chē)；
阿里旗下高德地圖承載的“復(fù)仇者聯(lián)盟”（聚合打車(chē)），包括神州專(zhuān)車(chē)、首汽約車(chē)、陽(yáng)光出行、AA出行等。
滴滴真的太難了，而且中短期內(nèi)沒(méi)看到什么翻盤(pán)點(diǎn)。那美團(tuán)有什么理由出手呢，它實(shí)力允許嗎？
03、徹底滅掉餓了么？
美團(tuán)在本地生活領(lǐng)域打敗餓了么，Trustdata數(shù)據(jù)：
2018年Q3美團(tuán)和餓了么（包括餓了么星選）的份額分別是，60.1%和37%；
2019年Q3美團(tuán)和餓了么（包括餓了么星選）的份額分別是，65.8%和32.2%。
（美團(tuán)和餓了么市場(chǎng)份額對(duì)比）
即使如此，假如餓了么頭上的阿里爸爸愿意繼續(xù)燒錢(qián)，仍然會(huì)給美團(tuán)盈利強(qiáng)度蒙上陰影。
想要徹底消除不確定性，靠會(huì)員制度（會(huì)員用戶的平均購(gòu)買(mǎi)次數(shù)比非會(huì)員用戶高三倍），店鋪紅包及滿減玩法調(diào)整，肯定是有效的，但短期效果不會(huì)太大。因?yàn)檫@些明面上的東西可以納米級(jí)copy。一樣的運(yùn)營(yíng)方法，沒(méi)有誰(shuí)比誰(shuí)高貴，效果不會(huì)拉開(kāi)太大差異。就像你看著餓了么份額少了4.8%，但阿里整個(gè)本地生活服務(wù)收入三季度仍增長(zhǎng)了36%，行業(yè)還在上升。
（同樣是一字馬）
（同樣是一字馬，誰(shuí)比誰(shuí)高貴嗎）
但有網(wǎng)約車(chē)就不一樣了，那時(shí)美團(tuán)的本地生活服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將大成。有投資者肯定要說(shuō)了，“堂主你又來(lái)了，只會(huì)‘網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)’這個(gè)詞么，能不能接地氣，講的再通俗一點(diǎn)”。
那好，再大白話一點(diǎn)。有了網(wǎng)約車(chē)之后的美團(tuán)APP，在用戶心里的地位，恐怕是僅次于微信APP的。微信每天工作生活都要用到是吧，美團(tuán)你也會(huì)用到：
高頻次的“早上打車(chē)去公司、中午點(diǎn)外賣(mài)、晚上查美食、吃完看電影、看完電影開(kāi)個(gè)房間休息休息~”；長(zhǎng)尾的其他生活服務(wù)，剪個(gè)頭、找個(gè)水電鎖工你都可以在這解決。那時(shí)美團(tuán)就是唯二的超級(jí)APP，享受手機(jī)桌面VIP待遇，如下圖。
真有這么一天，餓了么就徹底沒(méi)戲了。
04、“橘生淮南則為橘”
同一顆橘子樹(shù)，長(zhǎng)在不同的地方，得到的果實(shí)不一樣。美團(tuán)能讓滴滴的盈利能力大幅增強(qiáng)。
你知道，本地生活業(yè)務(wù)的用戶屬性相同，也就是說(shuō)流量可以重復(fù)利用。我上面說(shuō)的我一個(gè)朋友典型的一天，“早上打車(chē)上班、中午點(diǎn)外賣(mài)、晚上查美食、吃完看電影、看完電影開(kāi)個(gè)房間休息休息~”
如果每個(gè)服務(wù)都分散在不同公司，那么大家都需要各自找流量。而且不把服務(wù)綜合起來(lái)，就算你找來(lái)了流量，流失率也會(huì)很高，用戶忠誠(chéng)度無(wú)從談起。這個(gè)事情還不只是簡(jiǎn)單聚合，當(dāng)你用的服務(wù)越多，產(chǎn)生的數(shù)據(jù)也越多，基于精準(zhǔn)畫(huà)像的算法推薦會(huì)讓你的生活更便捷。
正是基于這樣的原因，你能看到全球化的uber，東南亞Grab，都是網(wǎng)約車(chē)、外賣(mài)等多業(yè)態(tài)綜合的本地生活服務(wù)，具體組合因地而異。
（uber官網(wǎng)）
其次，最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒(méi)有了，盈利能力自然就上升。
滴滴：“本人最大的對(duì)手是誰(shuí)？站出來(lái)”。
美團(tuán)：“在下見(jiàn)過(guò)滴滴大哥，滴滴一下讓生活更美好”。
之所以把美團(tuán)列為滴滴最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還是在于資本考量。去年曹操專(zhuān)車(chē)也很猛，但今年曹操專(zhuān)車(chē)的投資方吉利所在汽車(chē)行業(yè)不太行，即使想搞動(dòng)作，實(shí)力也不允許。其它神州專(zhuān)車(chē)等戰(zhàn)敗方就不用多說(shuō)了，老陸的精力用在瑞幸咖啡上，專(zhuān)車(chē)想搞事情可能要往后稍稍。
如果美團(tuán)收購(gòu)滴滴，在業(yè)務(wù)架構(gòu)上好處是顯而易見(jiàn)的，找到了新的增長(zhǎng)曲線，但這只是明面上的好處。
05、不謀萬(wàn)世者
清人陳澹然《寤言二遷都建藩議》有句話，“不謀萬(wàn)世者，不足謀一時(shí)。不謀全局者，不足謀一隅”。意思是看問(wèn)題必須眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)，不能為長(zhǎng)遠(yuǎn)利益考慮的，必然不能夠作出短期的計(jì)劃，看問(wèn)題也必須全面，不能從全局出發(fā)想問(wèn)題，那么在小的方面也不會(huì)有所成就。
收購(gòu)滴滴既能為美團(tuán)增加一條增長(zhǎng)曲線；
又能加強(qiáng)平臺(tái)能力，強(qiáng)化到店、OTC和外賣(mài)業(yè)務(wù)；
還能戰(zhàn)略卡位無(wú)人駕駛，使自己業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)（人力履約）不被顛覆。
未來(lái)無(wú)人駕駛必然會(huì)替代網(wǎng)約車(chē)，Google的Waymo，還有馬斯克的Tesla是傳統(tǒng)車(chē)廠以及網(wǎng)約車(chē)極大威脅，所幸Google這樣的公司很難進(jìn)來(lái)，讓外國(guó)公司控制城市里奔騰的、無(wú)人駕駛的車(chē)輛，這顯然不可能。如果中國(guó)有一家無(wú)人駕駛公司，那么滴滴是有可能的。
而且沒(méi)有無(wú)人駕駛技術(shù)，美團(tuán)極有可能成為一家失敗的公司。
你知道，騎手是美團(tuán)外賣(mài)履行合約過(guò)程中重要的一環(huán)，可以說(shuō)是固定成本（人力成本還在逐漸上升）。如果無(wú)人駕駛時(shí)代來(lái)了，美團(tuán)的履約成本必然遠(yuǎn)高于無(wú)人駕駛，后者不用出人力費(fèi)用誒。
美團(tuán)需要以滴滴來(lái)打破自身的平衡，使其生態(tài)更加有力，套用最近流行的一個(gè)說(shuō)法，建立耗散結(jié)構(gòu)對(duì)抗熵增。
06、寫(xiě)在最后
美團(tuán)賬上錢(qián)不多，但這并不是障礙，就像上次合并點(diǎn)評(píng)一樣可以換股或者增發(fā)。當(dāng)前美團(tuán)市值764億美元，滴滴預(yù)計(jì)也就值400億美元（uber也就500億美元）。
在跟外部人士聊時(shí)，他覺(jué)得最大的障礙可能是資本方里面的阿里，畢竟美團(tuán)有了滴滴對(duì)餓了么太不利。我特意去查了一下，阿里在滴滴的話語(yǔ)權(quán)并不大，當(dāng)前持有滴滴5%的股份（2017年9月41.98億元賣(mài)給軟銀部分股權(quán)）。
最后，本文未得到什么內(nèi)部消息，根據(jù)對(duì)各家互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)公司的觀察得出的一家之言，希望對(duì)大家有所啟發(fā)。
