近來，曾經(jīng)頭頂“最大民營(yíng)寬帶運(yùn)營(yíng)商”光環(huán)的鵬博士（600804.SH）略顯狼狽。
先是大筆減持導(dǎo)致虧損額高達(dá)57億，要知道鵬博士全年營(yíng)業(yè)收入也只有60億，在寬帶市場(chǎng)難以與三大運(yùn)營(yíng)商匹敵的情況下，鵬博士最終還是決定徹底退出個(gè)人寬帶業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪，但巨額減持還是引來上交所對(duì)其進(jìn)行“財(cái)務(wù)洗澡”的質(zhì)疑。
然后，2個(gè)月內(nèi)多筆債券陸續(xù)到期，能否兌付成大問題，雖然之后引入金主，但也只解決了一部分問題，短期內(nèi)還有數(shù)十億帶息負(fù)債還在路上，迫不得已的鵬博士只能“拆東墻補(bǔ)西墻”，發(fā)股發(fā)債賣資產(chǎn)，各種手段都用上了。
只是連核心資產(chǎn)都賣了的鵬博士又能續(xù)命到幾時(shí)呢？
營(yíng)收60億虧損57億，
最大民營(yíng)寬帶運(yùn)營(yíng)商徹底退出市場(chǎng)
鵬博士成立于1985年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為寬帶接入服務(wù)、IDC等互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，發(fā)展至今已經(jīng)是規(guī)模最大的民營(yíng)電信增值服務(wù)上市公司，而鵬博士能做到這一步與2012年收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶有很大關(guān)系。
雖然早在20年前鵬博士就已試水寬帶業(yè)務(wù)，試點(diǎn)城市從10個(gè)逐漸增加，但營(yíng)收最大規(guī)模也只達(dá)到10億元。直到2012年鵬博士以7.12億現(xiàn)金購(gòu)買了中信網(wǎng)絡(luò)有限公司持有的長(zhǎng)城寬帶50%股權(quán)后，業(yè)務(wù)才開始快速增長(zhǎng)。
2013年鵬博士營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到58.18億、4.03億，同比增長(zhǎng)127.26%和95.18%，同時(shí)寬帶接入業(yè)務(wù)占比也從59.19%一舉增長(zhǎng)到83.98%，毛利率水平也從42.59%提升至60.09%，在中國(guó)移動(dòng)進(jìn)軍寬帶市場(chǎng)之前，與電信、聯(lián)通為前三大運(yùn)營(yíng)商，一時(shí)之間風(fēng)光無限。
不過，電信行業(yè)一直是重資產(chǎn)、高投資但回收時(shí)期長(zhǎng)、折舊迅速的行業(yè)，收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶最終還是沒能給鵬博士帶來長(zhǎng)久的增長(zhǎng)，不久之后，在提速降費(fèi)的政策背景下，中國(guó)移動(dòng)開啟寬帶業(yè)務(wù)，在初期免費(fèi)送策略和下沉到縣一級(jí)的銷售渠道影響下，長(zhǎng)城寬帶的優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)停滯，2016年后規(guī)模開始萎縮。
2019年末時(shí)鵬博士的在網(wǎng)用戶數(shù)下降至1046萬戶，較16年時(shí)減少30%，而互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)全年?duì)I收也下降21.21%，毛利率水平重新跌回42.83%，同時(shí)主營(yíng)寬帶接入業(yè)務(wù)的兩大子公司北京電信通信工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱：通信公司）和長(zhǎng)城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司也已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，后者甚至已經(jīng)連續(xù)虧損兩年，凈資產(chǎn)也已為負(fù)。
其實(shí)去年時(shí)，早有業(yè)內(nèi)人士表示鵬博士將戰(zhàn)略性放棄和基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商在家庭寬帶領(lǐng)域的正面競(jìng)爭(zhēng)，雖然前期鵬博士還在否認(rèn)，但事實(shí)上，鵬博士已經(jīng)開始逐步將個(gè)人家庭寬帶用戶交割給三大運(yùn)營(yíng)商，算算從收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶至今，也還不到十年時(shí)間。
除了交割用戶，鵬博士還通過減值給自己“洗了個(gè)澡”。
2019年，鵬博士表示由于互聯(lián)網(wǎng)接入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，一舉計(jì)提了19.99億商譽(yù)減值準(zhǔn)備，30.75億固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和4.17億壞賬準(zhǔn)備和其他資產(chǎn)減值損失，最終導(dǎo)致全年?duì)I收60.5億，同比下降11.81%的情況下，歸母凈利潤(rùn)虧損額達(dá)到57.51億，同比下降1610.74%。
事實(shí)上，在此之前，鵬博士商譽(yù)原值為22.9億，其中主要為收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶和通信公司所形成，二者合計(jì)占有82.66%，至此，鵬博士基本上是徹底退出了寬帶市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。
負(fù)債率高達(dá)95%，
賣核心資產(chǎn)“自殺式”續(xù)命
虧損之外，鵬博士本身的流動(dòng)資金壓力也非常大。
鵬博士在國(guó)內(nèi)發(fā)行了兩支債券，4月、5月分別進(jìn)入回售期，其中規(guī)模為10億的“18鵬博債”發(fā)行于2018年，票面利率7%，期限為5年，并且債權(quán)人在第2年和第4年末擁有上調(diào)票面利率選擇權(quán)和回售選擇權(quán)，從回售登記情況來看，幾乎所有債權(quán)人都選擇了向鵬博士回售債券，4月27日鵬博士已發(fā)放回售資金9.98億。
另一筆“17鵬博債”的回售計(jì)劃也已經(jīng)在眼前了，“17鵬博債”債券規(guī)模也為10億，票面利率6%，期限5年，同樣附第3年末投資人回售選擇權(quán)，于是目前這筆債券也已進(jìn)入回售登記期，并將于6月16日發(fā)放回售資金。此外，鵬博士還存在一筆2017年發(fā)行的境外債券，當(dāng)前余額為4.1億美元，也將于6月1日到期。
那么，鵬博士的資產(chǎn)情況是否足以應(yīng)對(duì)眼下的情況呢？答案很顯然是否定的。
據(jù)一季報(bào)顯示，雖然賬面貨幣資金達(dá)到18.27億，較19年末時(shí)增加了143%，但依然不足以覆蓋即將需要償付的債券。不僅如此，一季度末時(shí)，鵬博士各類流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)只有41.47億，其中貨幣資金、預(yù)付賬款分別占44%和24%，而同時(shí)流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)121.48億，其中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為14.03億、29.89億，簡(jiǎn)單說就是不僅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不好，短期內(nèi)還有明顯資不抵債的情況。
事實(shí)上，在2019年末時(shí)，鵬博士的償債能力就已急速惡化，雖然2012年溢價(jià)并購(gòu)之后資產(chǎn)負(fù)債率就徒然上升，但最高也只有70%，2019年末時(shí)卻已高達(dá)94.84%，另外流動(dòng)比率則進(jìn)一步下降至0.17，這意味著短期內(nèi)鵬博士的流動(dòng)資金還不足其流動(dòng)負(fù)債的五分之一。
巨額虧損加上債務(wù)壓力，華信會(huì)計(jì)師事務(wù)所在年報(bào)中直接對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力表示了質(zhì)疑，5月18日，鵬博士在《對(duì)帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段無保留意見審計(jì)報(bào)告的專項(xiàng)說明》中給出了一個(gè)“拆東墻補(bǔ)西墻”的應(yīng)對(duì)措施。
關(guān)于境外美元債務(wù)，鵬博士打算與機(jī)構(gòu)協(xié)商通過重組展期緩解壓力，而國(guó)內(nèi)方面，首先從銀行取得5億元授信額度，其次將發(fā)行20億元私募債，已取得上交所無異議函，另外還將非公開募資24.62億全部用于還債，最后還以23億的價(jià)格賣掉了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。
別的暫且不說，在寬帶業(yè)務(wù)已經(jīng)難堪大任的情況下，IDC算是鵬博士唯一能稱為核心資產(chǎn)的業(yè)務(wù)了，2019年貢獻(xiàn)了26.34%的營(yíng)收，是鵬博士的第二大創(chuàng)收業(yè)務(wù)，如今雖然高溢價(jià)出售，長(zhǎng)期來看還是弊大于利。
而從各方面來看，鵬博士捉襟見肘的局面短期內(nèi)依然難以扭轉(zhuǎn)，百般折騰暫時(shí)也只能是暫時(shí)“保命”而已。
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