文|AI財經(jīng)社 馮圓圓
編輯| 鹿鳴
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4月19日晚，共享單車第一股——永安行發(fā)布了2019年年度財務(wù)報告。相比于其他還掙扎于如何實現(xiàn)盈利的一眾單車企業(yè)，永安行已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。
據(jù)公告，永安行實現(xiàn)營業(yè)收入9.36億元，同比增加6.56%；歸屬上市公司股東的凈利潤為5.01億元，同比增加306.13%。
但值得注意的是，永安行的利潤大增主要是公司持有金融資產(chǎn)公允價值變動所致。如果扣除非經(jīng)常性損益，永安行凈利潤只有1.12億元，同比2018年還下滑2.45%。這是繼2018年年報之后，第二次出現(xiàn)扣非凈利潤的下滑。
資金承壓將是常態(tài)
公開資料顯示，永安行的前身系常州永安公共自行車系統(tǒng)有限公司，成立于2010年8月24日。是由孫繼勝、索軍、黃得云、陶安平共同出資。2013年10月31日，全體股東簽訂《發(fā)起人協(xié)議》，同意將公司整體變更設(shè)立為股份有限公司。2017年8月，永安行在上交所成功上市，成為國內(nèi)共享出行第一股。
與摩拜、ofo不同，永安行發(fā)展的是有樁公共自行車，為政府提供公共服務(wù)，做的是政府生意。
據(jù)2019年財報顯示，永安行的產(chǎn)品主要分為系統(tǒng)運營服務(wù)、系統(tǒng)銷售、共享出行及智慧生活。其中，收入貢獻最高的當(dāng)屬系統(tǒng)運營服務(wù)，2019年貢獻收入占比高達73.46%。
所謂的系統(tǒng)運營服務(wù)，實際上是一種PPP模式。在該模式之下，政府及相關(guān)單位向永安行進行采購，簽訂合同后，永安行負責(zé)對自行車系統(tǒng)進行設(shè)計、建設(shè)、安裝、調(diào)試及后續(xù)的管理與運營服務(wù)。
值得注意的是，PPP模式具有非常明顯的“前期投入大”的特點。在這種模式之下，雖然收益得以保障，但永安行需要對部分項目進行前期墊款以及融資。隨著永安行系統(tǒng)運營服務(wù)訂單的增加，規(guī)模的擴大，其所需投入的資金、所需融到的資金亦會水漲船高。
這一點，從永安行近幾年的投資與籌資趨勢亦可看出。從2013年至今，永安行的投資流出與籌資流入基本呈現(xiàn)相同的變動趨勢。2019年投資活動現(xiàn)金流出高達10.46億元，創(chuàng)下近8年之最，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.94億元。主要系公司增加投入共享助力自行車、共享汽車所致。此外，2013年至今，永安行籌集資金流入最高達12.7億元。
永安行靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量雖然從2013年開始逐年攀升，2019年其經(jīng)營活動實現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量達到近8年來最高——3.921億元。僅從每年的金額上看，永安行經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金凈流入不足以覆蓋公司投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流出，籌資、外債成為支持公司業(yè)務(wù)的重要舉措。
但過多的外債，會增加公司資金鏈的“敏感度”，考慮到永安行大多承接的PPP項目，收入多來自政府財政。由政府背書的應(yīng)收賬款，雖不至于“收不到”，但繁雜的審批手續(xù)很有可能使得收入在時間上有所遞延。如果收入環(huán)節(jié)稍有錯位或者拖延，很容易造成債務(wù)的逾期。
此外，近兩年P(guān)PP模式頗受市場質(zhì)疑，很多上市公司亦因PPP模式陷入債務(wù)危機。雖然PPP模式可以整合更多的社會資源，但是項目所帶來的風(fēng)險依然不可小視。曾經(jīng)的明星企業(yè)諸如以生態(tài)環(huán)境修復(fù)、水務(wù)環(huán)境治理為業(yè)務(wù)的嶺南股份；以水污染治理為主業(yè)的博天環(huán)境紛紛受到波及。
永安行也表示，由于2019年部分城市政府沒有按期支付應(yīng)付款，使公司應(yīng)收款規(guī)模增加，公司出于謹(jǐn)慎性原則在以前年度壞賬準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上又計提了2400萬元壞賬準(zhǔn)備。
此外，雖然永安行實現(xiàn)5.06億元的凈利潤，但其中主要是公司持有金融資產(chǎn)公允價值變動所致。如果扣除非經(jīng)常性損益，永安行凈利潤只有1.12億元，同比2018年還下滑2.45%。這是繼2018年年報之后，第二次出現(xiàn)扣非凈利潤的下滑。
靠自行車還可以盈利多久？
隨著摩拜的“賣身”、ofo的退還押金困難，曾經(jīng)多到“顏色都不夠用”的共享單車，亦迎來了破產(chǎn)倒閉的大潮。有的共享單車項目甚至僅存續(xù)了19個月，便草草收場。
事實上，共享單車市場已趨飽和，投放量的增長空間越來越小。據(jù)永安行2019年報告披露，共享出行在市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中僅占到8.22%，面對日趨飽和的市場，可以搶占的空間越來越小，如何去突破才是關(guān)鍵。2019年8月，滴滴和美團宣布在北京將按現(xiàn)有報備投放車輛數(shù)的50%減量，并全部領(lǐng)回由各區(qū)集中清理存放的車輛。
面對市場，永安行的營業(yè)增長速度亦開始下滑，2013年公司營業(yè)收入同比增長速度高達123.99%，2018年甚至一度失速出現(xiàn)16.74%的負增長，2019年雖然有所回升，但增速卻僅維持在6.56%。
此外，永安行的在建工程和長期待攤費用在一定程度上可以反映公司當(dāng)前在手訂單的狀況及未來一段時間的業(yè)績保障。
如上所述，對永安行營業(yè)收入貢獻最大的——系統(tǒng)運營服務(wù)采取的是PPP模式。該模式之下，在開發(fā)建設(shè)階段的項目，永安行將相關(guān)投入均計入在建工程，待驗收合格之后轉(zhuǎn)入長期待攤費用。并在之后提供服務(wù)的年份中逐年對長期待攤費用進行攤銷。因此，永安行的在建工程、長期待攤費用的累計越“雄厚”，未來的收入、盈利就越有保障。
值得注意的是，近幾年永安行的在建工程及長期待攤費用整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。如下圖所示，永安行在建工程及長期待攤費用2014年合計金額3.93億元，到2019年在建工程及長期待攤費用二者合計金額為3.02億元，整體下滑幅度達22.96%。其中，2018年在建工程及長期待攤費用二者合計金額下滑26.25%，幅度最大。
據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了粗放式的野蠻生長后，無論是資本還是單車企業(yè)亦開始逐漸冷靜下來，2016年-2017年我國共享單車投融資金額環(huán)比增長136%，2017年-2018年共享單車投融資金額環(huán)比增長57%，體量明顯下滑。不再一味的搶奪市場，如何做好存量市場，在市場競爭中生存下來成為“大家”關(guān)注的問題。
今年4月，哈啰出行對其App進行了改版，新版的App首頁新增了查路線、乘車碼、哈啰生活等綜合服務(wù)功能，開始向綜合生活服務(wù)平臺進行探索。此外，賣身美團的摩拜，在疊加了美團O2O戰(zhàn)場沉淀的深度運營經(jīng)驗后，其單車的流量作用凸顯。大資金補貼和采購的玩法已成過去式，回歸商業(yè)本質(zhì)才是王道。
雖然背靠政府的PPP模式有所保障，但營業(yè)收入增速亦開始呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢，僅靠自行車業(yè)務(wù)又究竟可以“騎”行多遠？
