2019年民生教育營(yíng)收毛利均大增超50%，但凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)趨于停滯。
撰 文丨胡 瑩
昨日，港股教育板塊普漲，民生教育(01569.HK)盤(pán)中股價(jià)搶跑。截至收盤(pán)，漲12.12%，報(bào)1.11港元/股，成交額達(dá)687.89萬(wàn)港元。
昨日晚間，民生教育發(fā)布公告，一舉拿下TCL教育網(wǎng)全部已發(fā)行股本。一波未平一波又起，今日早間其公布2019年財(cái)報(bào)。但資本市場(chǎng)似乎對(duì)兩則重大消息并不感冒，上午民生教育股價(jià)出現(xiàn)小幅下跌，截至發(fā)稿時(shí)下跌約3%。
2019年，民生教育業(yè)績(jī)是否能夠維持喜人漲勢(shì)？?jī)?nèi)生外延增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)如何？藍(lán)鯨教育結(jié)合其2019年度業(yè)績(jī)報(bào)告，探尋上述問(wèn)題答案。
營(yíng)收利潤(rùn)齊增，同比均大漲超50%財(cái)報(bào)顯示，截至2019年12月31日，民生教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.05億元，較比2018年同期營(yíng)收的6.23億元，猛增了61.4%。
回顧民生教育近四年?duì)I收情況，2019年增速再創(chuàng)新高：2017年?duì)I收4.78億元，同比微增7.4%；2018年?duì)I收6.23億元，同比增長(zhǎng)升至30%；2019年則更勝一籌，同比增長(zhǎng)率達(dá)到了61.4%。
總體來(lái)看，民生教育營(yíng)收規(guī)模急速擴(kuò)大，增速越發(fā)亮眼，2016-2019年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.22%。
利潤(rùn)方面，2019年民生教育毛利潤(rùn)達(dá)5.16億元，較2018年同期的3.33億元，大增54.9%；毛利率略有下降，由2018年的53.5%微降至51.4%。主要由于自2018年期末以來(lái)，教職員工平均薪金和津貼增加；及民生教育新并入的學(xué)校折舊增加導(dǎo)致的。
但在凈利潤(rùn)方面，其凈利潤(rùn)增速明顯低于營(yíng)收增速，一定程度上顯示出民生教育在費(fèi)用結(jié)構(gòu)的調(diào)整上仍需加強(qiáng)。2019年民生教育實(shí)現(xiàn)年度溢利3.34億元，較2018年同期的3.33億元微增0.3%。經(jīng)調(diào)整凈溢利達(dá)3.86億元，較2018年同期的3.38億元，增加14.2%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率由2018年的54.3%，下降至2019年的38.4%。
回顧往年數(shù)據(jù)，2016-2019年民生教育的毛利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.93%；凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.17%，增長(zhǎng)算得上穩(wěn)健。
另一方面，我們來(lái)看下民生教育的主要費(fèi)用變化。經(jīng)營(yíng)開(kāi)支方面，銷售開(kāi)支為1600萬(wàn)元，同比下降4.5%。主要由于民生教育招生成本下降；行政開(kāi)支達(dá)1.85億元，同比增長(zhǎng)29%。主要因報(bào)告期內(nèi)云南大學(xué)滇池學(xué)院產(chǎn)生的行政開(kāi)支已全數(shù)完成并表；其他開(kāi)支為2830萬(wàn)元，較2018年同期大幅增加353.75%，主要因2019年存在約1350萬(wàn)元的壞賬撥備。
另外，民生教育2019年融資成本大幅飆升，同比大增超6倍至7960萬(wàn)元。對(duì)此，民生教育表示，主要由于新并購(gòu)學(xué)校及集團(tuán)所承擔(dān)銀行貸款及其他借款利息；以及2018年8月收購(gòu)勵(lì)德集團(tuán)所產(chǎn)生的認(rèn)沽期權(quán)負(fù)債利息，與售后回租負(fù)債利息增加導(dǎo)致。
至于民生教育的資產(chǎn)負(fù)債情況，截至2019年12月31日，民生教育總資產(chǎn)約70.78億元，較2018年同期的66.24億元增長(zhǎng)6.85%；總負(fù)債達(dá)32.07億元，較2018年的30.95億元增加3.62%；負(fù)債率為45.31%，2018年同期為46.72%，相比之下略有收窄。
最后是現(xiàn)金流及現(xiàn)金方面。2019年民生教育經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流凈額為3.9億元，融資所得現(xiàn)金凈額達(dá)1.39億元。投資活動(dòng)中，向勵(lì)德國(guó)教墊付兩筆貸款合計(jì)4億元，購(gòu)買物業(yè)、廠房及設(shè)備項(xiàng)目2.28億元。截至2019年12月31日，民生教育的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為14.05億元，2018年同期為15.06億元，手中持有的現(xiàn)金略有減少但仍較充裕。
搶灘在線教育截至2019年12月31日，民生教育在重慶、云南、山東以及內(nèi)蒙古營(yíng)辦或管理11所學(xué)校。包括高等學(xué)校7所，中職學(xué)校2所，高中學(xué)校2所。此外，其已簽約收購(gòu)安徽、河北、江西三所本科大學(xué)，待完成主管部門(mén)審批手續(xù)后將實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表。
截至2019年12月31日，校園教育在校學(xué)生人數(shù)為85765名，較比2018年同期的65496名，增長(zhǎng)30.9%。2019年民生教育管理在線教育學(xué)生人數(shù)112847名，其中?？萍耙陨蠈W(xué)歷學(xué)生（含?？疲?8033名。
外延并購(gòu)方面，2018年11月民生教育簽約收購(gòu)曲阜遠(yuǎn)東職業(yè)技術(shù)學(xué)院，并于2019年2月開(kāi)始委托管理；3月，簽約收購(gòu)全國(guó)首批15所職業(yè)本科試點(diǎn)院校之一的南昌職業(yè)大學(xué)51%股權(quán)；11月，投資5億元收購(gòu)文達(dá)電子51%股權(quán)，從而間接獲得文達(dá)學(xué)院及中專學(xué)校51%的舉辦者權(quán)益。與此同時(shí)，投資1億元收購(gòu)藍(lán)天飛院51%股權(quán)。藍(lán)天飛院主營(yíng)私用和商用飛行駕駛執(zhí)照培訓(xùn)，及航空專業(yè)培訓(xùn)。
內(nèi)生增長(zhǎng)方面，2019年10月云南大學(xué)滇池學(xué)院陽(yáng)宗海新校區(qū)正式開(kāi)始動(dòng)工，預(yù)計(jì)2023年完工并投入使用。完工后，新校區(qū)預(yù)期容納約43000名學(xué)生，較2018年在校生人數(shù)增長(zhǎng)接近50%。另外，目前重慶地區(qū)的本科學(xué)校重慶人文科技學(xué)院學(xué)費(fèi)僅1.3-1.4萬(wàn)元，相較成都、昆明等地本科學(xué)費(fèi)2萬(wàn)元以上的水平來(lái)看，仍有提升空間。
派斯學(xué)院、滇池學(xué)院等獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)加速，管理費(fèi)取消后有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。此外，文達(dá)學(xué)院債務(wù)影響解除后，未來(lái)收入增長(zhǎng)有望達(dá)15%以上；南昌職業(yè)大學(xué)若完成舉辦人變更，未來(lái)有望增長(zhǎng)20%以上。
更引人注目的是，民生教育將拿下老牌在線教育公司TCL教育網(wǎng)。
民生教育旗下全資子公司民生教育科技擬出資4.2億元，收購(gòu)TCL教育網(wǎng)100%股權(quán)。交割完成后，民生教育科技將持有TCL教育網(wǎng)100%已發(fā)行股本，從而通過(guò)電大在線間接持有奧鵬教育50%股權(quán)；及通過(guò)深圳TCL持有絲綢之路80%股權(quán)。
“奧鵬教育”與“絲綢之路”雖然名聲遠(yuǎn)沒(méi)有當(dāng)下大火的在線教育獨(dú)角獸們來(lái)得響亮，但二者的背景與底蘊(yùn)卻相當(dāng)驚人。
絲綢之路是孔子學(xué)院總部╱國(guó)家漢辦下屬的專業(yè)遠(yuǎn)程考試服務(wù)機(jī)構(gòu)，于2010年4月成為中國(guó)漢語(yǔ)水平考試(HSK)首個(gè)網(wǎng)考考點(diǎn)，負(fù)責(zé)全球漢語(yǔ)水平考試網(wǎng)考考點(diǎn)拓展并承擔(dān)網(wǎng)考系統(tǒng)的建設(shè)工作。而奧鵬教育，則是國(guó)家教育部正式批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)內(nèi)第一家遠(yuǎn)程教育公共服務(wù)體系，唯一一家全國(guó)性的遠(yuǎn)程教育公共服務(wù)體系，是中國(guó)最大的遠(yuǎn)程教育服務(wù)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。
對(duì)于未來(lái)戰(zhàn)略布局，民生教育在財(cái)報(bào)中指出，將圍繞高等教育和職業(yè)教育、校園教育和在線教育協(xié)同發(fā)展。未來(lái)將延續(xù)外延并購(gòu)策略，潛在并購(gòu)目標(biāo)主要包括民辦本科學(xué)校及優(yōu)質(zhì)在線教育機(jī)構(gòu)。
同時(shí)將進(jìn)一步增強(qiáng)現(xiàn)有學(xué)校的容量，并對(duì)其設(shè)施進(jìn)行優(yōu)化，借此提升集團(tuán)收益。例如云南大學(xué)滇池學(xué)院新教學(xué)樓已于2019-2020學(xué)年投入使用；重慶人文科技學(xué)院及重慶工商大學(xué)派斯學(xué)院的新宿舍樓，亦于2019-2020學(xué)年投入使用，分別增加2150個(gè)及1200個(gè)床位；云南大學(xué)滇池學(xué)院陽(yáng)宗海新校區(qū)于2019年10月正式動(dòng)工，預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于2023年完工。
在財(cái)報(bào)中，民生教育著重提到了對(duì)在線教育業(yè)務(wù)的規(guī)劃，與此次收購(gòu)TCL教育網(wǎng)遙相呼應(yīng)。其表示：未來(lái)將繼續(xù)線上線下協(xié)同發(fā)展。相信在線教育市場(chǎng)潛力巨大，旗下在線教育業(yè)務(wù)能與校園教育業(yè)務(wù)產(chǎn)生高度協(xié)同。將充分把握有關(guān)在線教育政策帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，積極尋找優(yōu)質(zhì)在線教育收購(gòu)目標(biāo)，不斷提升現(xiàn)有在線教育質(zhì)量，推動(dòng)校園教育和在線教育協(xié)同發(fā)展。
