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股市硬通貨、股價(jià)真抗跌——硬核牛股的4大特征

時(shí)間:2020-04-11 16:17來源:網(wǎng)絡(luò)整理 瀏覽:
作者:閑來一坐s話投資一場(chǎng)突如其來的新冠對(duì)于我大A股無疑也是一次大考:在此次大考之中,我們會(huì)發(fā)現(xiàn)有少數(shù)的“硬核”牛股壓根兒就沒有跌多少,比如

作者:閑來一坐s話投資

股市硬通貨、股價(jià)真抗跌——硬核牛股的4大特征

一場(chǎng)突如其來的新冠對(duì)于我大A股無疑也是一次大考:在此次大考之中,我們會(huì)發(fā)現(xiàn)有少數(shù)的“硬核”牛股壓根兒就沒有跌多少,比如,貴州茅臺(tái)、片仔癀、愛爾眼科、通策醫(yī)療、海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等等;有的充其量也就是一個(gè)中期調(diào)整,海天味業(yè)不僅沒有調(diào)整,相反,還創(chuàng)出歷史新高,也難怪有人調(diào)侃道:今年的醬油比茅臺(tái)酒好喝!

說來自己懊悔不已,海天味業(yè)是本人錯(cuò)失的一個(gè)大牛股,因?yàn)閷?duì)于海天自己“暗送秋波”已久(本人向來有個(gè)癖好,可能說不上優(yōu)點(diǎn)也說不上缺點(diǎn),即見天下大牛股均有想攬因入懷中的沖動(dòng)),但是自己終于犯了偉人所說的錯(cuò)誤,手里長(zhǎng)期拿個(gè)箭,卻像個(gè)古董鑒賞家,雖然嘴里不斷地說“好箭”、“好箭”,但就是沒有射出去!

所以,面對(duì)著海天逆行創(chuàng)新高,心里就難免有芒格所說的被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向,當(dāng)然,畢竟還有長(zhǎng)期重倉在手的茅臺(tái)酒喝,略略是可以聊以自慰的。

那么,沒有持有具有如此硬核牛股的投資小朋友,想一想自己面對(duì)著新冠造成的大恐慌,是不是會(huì)頓生艷羨之情呢?我想,一定是的!

當(dāng)然,我見有觀點(diǎn)說,這不過是大資金抱團(tuán)取暖而已,但果真如此簡(jiǎn)單嗎?如果說有資金抱團(tuán)取暖,但為什么這么多年它們一直“抱著”走成了長(zhǎng)期大牛股呢?

我想,與其心中有酸意,倒不如靜下心來,分析一下這些硬核牛股究竟“硬”在哪兒,這才是正常的投資態(tài)度。

依我粗淺的分析,至少有以下幾點(diǎn),是這些牛股的硬核之處:

一是資產(chǎn)上的硬

先看一看被稱為中國股王的貴州茅臺(tái),2019年三季報(bào)負(fù)債率19.52%,而且查驗(yàn)其負(fù)債項(xiàng)目,沒有短期借款、長(zhǎng)期借款,所謂的負(fù)債主要是預(yù)收112.5億、吸收同業(yè)存款及同業(yè)存放106.96億、應(yīng)交稅費(fèi)46億等項(xiàng)目。再看一看其貨幣現(xiàn)金1127.29億,占總資產(chǎn)1625.50億的69.35%。

這是什么概念呢?就是說,其賬上的貨幣現(xiàn)金就占了總資產(chǎn)的近七成!——天啊,茅臺(tái)的資產(chǎn)之硬,簡(jiǎn)直可以用無與倫比來形容!看一下茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債表,真是不能不讓人感嘆,茅臺(tái)太有錢了,我猜想,茅臺(tái)管理層的愁事之一,可能就是錢多得沒處去花!

再看一看擁有絕密配方的片仔癀,2019年三季報(bào)負(fù)債率21.69%,沒有長(zhǎng)期借款,短期借款7.95億,但是全部利息收入大于利息支出。再看一看其賬上的貨幣現(xiàn)金41.82億,占總資產(chǎn)84.27億的49.63%。雖然這個(gè)占比與茅臺(tái)相比稍遜風(fēng)騷,但是具有國寶地位的片仔癀也簡(jiǎn)單是太有錢了!片仔癀管理層的愁事之一,也應(yīng)該是籌劃著這些錢未來如何去花!

海天味業(yè)2019年年報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率32.95%,但是看其負(fù)債項(xiàng)目,短期借款可以忽略不計(jì),沒有長(zhǎng)期借款,預(yù)收款居然有40.98億,占其總負(fù)債81.56億的50.25%。再看其貨幣現(xiàn)金134.56億,占總資產(chǎn)247.54億的54.36%,換句話說,海天味業(yè)的的總資產(chǎn)一半以上是現(xiàn)金!

當(dāng)寒冬來臨,什么樣的企業(yè)容易能夠熬過寒冬呢?

自然是這些資產(chǎn)“硬”的的企業(yè)最“抗寒”。這一點(diǎn),就人像被傳染上新冠病毒一樣,免疫系統(tǒng)能力強(qiáng)的,就不容易得重癥,即使被感染了,也往往是輕癥,依靠自己強(qiáng)壯的身體更容易抗過去的。

二是現(xiàn)金流上的強(qiáng)

作為一家企業(yè)僅僅有資產(chǎn)上的“硬”,還是不夠的,還得要有強(qiáng)大的產(chǎn)出更多真金白銀的能力。我們看落難的、差不多遭到市場(chǎng)唾棄的東阿阿膠,其資產(chǎn)也算夠硬。從2019年年報(bào)看,負(fù)債率僅13.99%,沒有長(zhǎng)短期借款,就是在去年虧損的情況下,還能夠拿出1.31億現(xiàn)金分紅,算是給股東們一點(diǎn)安慰。但是,東阿阿膠毛病就出在近幾年一味地提價(jià),結(jié)果造成渠道囤貨堵塞,在這種情況下,放寬授信向渠道壓貨,造成應(yīng)收票據(jù)(商業(yè)承兌)、應(yīng)收款項(xiàng)堆積在賬上,最終渠道壓不動(dòng)貨了,又造成存貨增多,存貨周轉(zhuǎn)率下降,于是造成今天市場(chǎng)上普遍“人人喊打”的尷尬局面!

說到這里,我想多說幾句關(guān)于老秦的話。

對(duì)于秦玉峰的是非功過,我看可以三七開,即“是”可以用七,“非”可以用“三”,不能一棍子打死,畢竟阿膠整個(gè)行業(yè)有今天的繁榮是與老秦分不開的,東阿阿膠產(chǎn)品從原來淪落到鄉(xiāng)村被邊緣化的產(chǎn)品,到今天的能夠進(jìn)入到中高端人群的嘴中,作為掌門人的老秦還是功不可沒的,但是事后來看,老秦更多的是像個(gè)工匠,當(dāng)企業(yè)的“一把手”,還是有欠缺的,甚至可以說是犯了一些讀書人的愚毛病,即將書讀呆了,容易有書生氣,孤芳自賞,不聞窗外事。

老秦一味主張?zhí)醿r(jià),不顧及消費(fèi)者的感受,莫非就不知道“得人心者得天下”,得消費(fèi)者才得天下的道理嗎?!退一步講,即使戰(zhàn)略上你是成功的,但是戰(zhàn)術(shù)上操之過急,造成戰(zhàn)術(shù)上的潰敗,也確實(shí)是太令人遺憾的。

當(dāng)然,是非成敗轉(zhuǎn)頭空,任后人憑說去吧,作為阿膠文化遺產(chǎn)傳承人的老秦時(shí)代畢竟是過去時(shí)了,重整河山待后生,未來搞營銷出身的高登峰能否登上“玉峰頂”(我個(gè)人認(rèn)為,短期看主要矛盾渠道出清,但長(zhǎng)期講主要矛盾還看是驢皮資源的解決,以及阿膠衍生品的放量),還有但待于進(jìn)一步觀察,但是這與老秦?zé)o關(guān)了。當(dāng)然,我這里是說的一點(diǎn)閑話,且有事后諸葛之嫌。

那么,一家企業(yè)的產(chǎn)出真金白銀能力用哪些指標(biāo)可以去檢驗(yàn)?zāi)兀?/p>

一是看銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與收入相比,如果前者大于后者(多年的數(shù)據(jù)比值),那說明收獲現(xiàn)金能力很強(qiáng);二是看經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤的比值(同樣需要計(jì)算多年),如果多年的數(shù)據(jù)前者大于后者,這說明凈利潤含金量就高。

用以上兩個(gè)指標(biāo)去分析一下開頭列出的牛股,多體現(xiàn)出這種硬核特點(diǎn),有興趣的可以自己計(jì)算一下,在此,我就不一一去羅列具體的數(shù)據(jù)了。此外,愛爾眼科、通醫(yī)療策由于是提供醫(yī)療技術(shù)服務(wù)的,“看病交錢”的行業(yè)特點(diǎn),使它們還有些特殊性,即收現(xiàn)能力都很強(qiáng),而且還沒有多少存貨、應(yīng)收賬款之類。

三是渠道上更大的話語權(quán)

“好空調(diào),格力造”,多年以來人們都以為格力電器依靠強(qiáng)大的品牌商譽(yù)取勝,殊不知,格力的渠道強(qiáng)大控制力也是其取勝的關(guān)鍵。恒瑞醫(yī)藥被稱為“研發(fā)一哥”,殊不知,恒瑞醫(yī)藥這些年的發(fā)展也是研發(fā)與營銷兩輪驅(qū)動(dòng)。就一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈來講,廠家與經(jīng)銷商永遠(yuǎn)是一個(gè)利益的命運(yùn)共同體,在形勢(shì)大好之時(shí),彼此是你好我好大家好,但是大難臨頭各自飛,形勢(shì)糟糕之時(shí)“心有貳心”怕又是不爭(zhēng)的事實(shí)。所以,我們看一家企業(yè)不僅要看其強(qiáng)大的品牌力,其渠道控制力也是不可不察的。

在渠道控制力上,可能哪家企業(yè)也沒法與茅臺(tái)相提并論,在“保芳時(shí)代”,保芳對(duì)渠道進(jìn)行了一輪“消藩”舉動(dòng),大力度地削減代理商就是一個(gè)明證。今天,茅臺(tái)經(jīng)銷商渠道巨大的利潤差價(jià)一直為市場(chǎng)所詬病(普茅出廠價(jià)969元,而終端價(jià)格現(xiàn)在2000元以上,一瓶酒千元以上的差價(jià)確實(shí)是饞得讓人流口水),但是事情也是一分為二的,有有弊的一面,也就有利的一面。

當(dāng)年因塑化劑風(fēng)波和強(qiáng)力反腐而走下神壇的茅臺(tái)之所以利潤并沒有受損,巨大的渠道利潤反倒成為了一個(gè)厚厚的安全墊,進(jìn)而使茅臺(tái)公司順順當(dāng)當(dāng)?shù)刈叱鲂袠I(yè)低谷。在保芳時(shí)代,據(jù)報(bào)道茅臺(tái)公司要建立儲(chǔ)酒庫,以備將來行業(yè)低谷之時(shí)成為利潤的蓄水池,在這一點(diǎn)上,看來茅臺(tái)的管理層還是清醒的,因?yàn)槿魏涡袠I(yè)均有周期(這是人性決定著的,進(jìn)而造成市場(chǎng)總會(huì)有失靈之時(shí),想一想上世紀(jì)98年代,季克良老爺子在茅臺(tái)困難之時(shí),專門與經(jīng)銷商交朋友,而且還感恩地向經(jīng)銷商敬酒,就不難明白這一點(diǎn)),只是程度與時(shí)間長(zhǎng)度不同,白酒的行業(yè)周期更能更長(zhǎng),但是在未來也一定會(huì)遇到行業(yè)進(jìn)入低谷之時(shí),此時(shí),其強(qiáng)大的渠道力可能更容易進(jìn)一步彰顯。

如果說茅臺(tái)以其稀缺性、不可復(fù)制性,以及強(qiáng)大的品牌力,進(jìn)而造成渠道力很強(qiáng),還算可以理解的話,那么,一個(gè)賣醬油的海天味業(yè)其渠道力之強(qiáng)大,可能就會(huì)超出一般人的想像力了。上面提到海天味業(yè)2019年的預(yù)收款達(dá)40.98億,銷售模式一向是先款后貨,其占用下游經(jīng)銷商資金的能力就不是一般的強(qiáng),應(yīng)該算是超強(qiáng)了,從這一點(diǎn)上說,有人調(diào)侃說醬油比茅臺(tái)酒好喝,也不是一點(diǎn)道理沒有的!

四是未來空間上的大

我常說,行業(yè)的選擇是戰(zhàn)略問題,個(gè)股的選擇是戰(zhàn)術(shù)性問題,就是說的行業(yè)賽道的重要性。一家企業(yè),處于良好的賽道,“好風(fēng)憑借力,送我上青云”,顯然要比逆行而上順勁得多。當(dāng)然,這事兒也不絕對(duì),諸如彼得·林奇提到的“沙漠之花”,但總體而言,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的馬太效應(yīng),使處于良好賽道的龍頭個(gè)股,在行業(yè)的蛋糕切分中,更容易切分到更大的市場(chǎng)份額。

很多的投資人,也包括我,總是迷惑不解的是,為什么像恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、愛爾眼科、通策醫(yī)療這樣的牛股一直“恒時(shí)高估”,長(zhǎng)期下來卻走成了長(zhǎng)牛股、大牛股呢?

我覺得如果非要找點(diǎn)合理理由的話,那就是它們均處于一個(gè)好賽道,而且這些年成長(zhǎng)性超強(qiáng),想來這一點(diǎn)也不難以理解,因?yàn)樽畈豢赡娴氖俏覀內(nèi)祟愡@個(gè)生物物種終會(huì)老去(一個(gè)看不見的新冠病毒,讓我們更加認(rèn)清了,人類再偉大,也不過是大自然食物鏈的一個(gè)生物物種而已),即終會(huì)有很多人的得腫瘤,有很多的人肝會(huì)出毛病,有很多的人眼會(huì)壞,有很多的人牙會(huì)掉,而且偌大的中國人口之多,且步入老年人社會(huì),這實(shí)在是一個(gè)蛋糕大大的市場(chǎng)!

股市硬通貨、股價(jià)真抗跌——硬核牛股的4大特征

這里有必要強(qiáng)調(diào)一句,一家企業(yè)的內(nèi)核再硬,投資的安全邊際終歸是要的,但是我說過,安全邊際有靜態(tài)的安全邊際,也有動(dòng)態(tài)的安全邊際,當(dāng)安全邊際撞上了長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性(關(guān)鍵是你如何判斷它具有長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性),時(shí)間就會(huì)讓安全邊際變得不那么重要了。當(dāng)然,這一點(diǎn)如何拿捏得準(zhǔn)(品質(zhì)與估值之間的分寸),對(duì)于投資人來講,是一個(gè)高難度的課題。

綜上,有資產(chǎn)上的硬(最好是輕資產(chǎn))、現(xiàn)金流上的強(qiáng)、渠道上的話語權(quán)、未來空間上的大,有此四點(diǎn),我們就可以稱之為硬核牛股了(當(dāng)然所有的牛股也未必全具有以上四點(diǎn))?!f明一下,硬核牛股是本人的“發(fā)明專利”,如果誰以后要引用,是不是要給我點(diǎn)專利費(fèi)、贊賞費(fèi)之類的呢?

如果持有具備以上四個(gè)特點(diǎn)的硬核牛股,我想多大的新冠也就沒有什么可怕的了,畢竟病毒感染的是人(人才是易感人群),而硬核牛股卻往往是免疫的,即使一時(shí)“感染”了,也多是輕癥,一旦企業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)營,其牛勁兒就更呼之欲出了!

疾風(fēng)知?jiǎng)挪?,板蕩識(shí)“牛股”。我們投資的組合之中未必將全部的硬核牛股一網(wǎng)打盡,實(shí)際上“橫斜觸目千萬朵,賞心悅目?jī)扇弧保貍}長(zhǎng)期持有一兩只、兩三只就足以笑傲股市江湖了!——在這方面,我經(jīng)常在網(wǎng)上見有人如當(dāng)年的智叟訕笑愚公一樣,時(shí)不時(shí)地對(duì)一些投資人噴上兩句,比如,看你“長(zhǎng)持不止”,豈不是踩上個(gè)雷,云云,似乎他就是全能將軍、常勝將軍,會(huì)將天下的所有硬核牛股一網(wǎng)收盡,當(dāng)然,果如是,我們也要祝賀他,因?yàn)槌钟腥绱硕嗟挠埠伺9?,哪還會(huì)被什么新冠嚇得屁尿滾流呢?!完全可以樂哉悠哉地夜夜安然入眠了!

最后說明一下,本帖著重分析一下牛股的硬核,并不構(gòu)成投資的建議,切記!

寫在最后:

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