摘要：繼TMLF縮量續(xù)作后，周四到期的中期借貸便利（MLF）暫未續(xù)作。
周四（5月14日），央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，5月14日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。而今日有2000億元MLF到期，無(wú)逆回購(gòu)到期。在每月15日新作或續(xù)作MLF成為慣例的情況下，央行為何暫不續(xù)作MLF？來(lái)聽(tīng)聽(tīng)機(jī)構(gòu)怎么說(shuō)。
暫不續(xù)作MLF，為何？央行公告表示，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。這已經(jīng)是央行連續(xù)第30個(gè)工作日未進(jìn)行逆回購(gòu)操作，這也意味著央行今日未及時(shí)續(xù)作MLF。
上個(gè)月月中（4月15日），央行公告稱，人民銀行開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標(biāo)利率為2.95%，相比此前下降20BP。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）
而更早前的2月17日，央行也曾公告稱開(kāi)始2000億元的MLF操作，中標(biāo)利率3.15%，相比此前下降5BP。
事實(shí)上，今年1月16日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰曾公開(kāi)解釋：“從去年開(kāi)始MLF操作的常態(tài)化，就是每月的月中進(jìn)行操作，這是操作的頻率”。
值得注意的是，5月14日市場(chǎng)資金利率大幅下行，數(shù)據(jù)顯示，隔夜shibor利率為0.7050%，三個(gè)月期shibor利率為1.3980%；DR001收盤(pán)利率為0.6832%，盤(pán)中創(chuàng)歷史新低。
開(kāi)源證券固定收益首席分析師楊為敩表示：“目前市場(chǎng)的貨幣環(huán)境已經(jīng)達(dá)到最寬松的時(shí)候，雖然逆周期調(diào)節(jié)力度仍在持續(xù)，但釋放基礎(chǔ)貨幣的速度邊際收斂，在流動(dòng)性保持寬松的狀態(tài)下，繼續(xù)寬松的速度可能會(huì)逐漸放慢”。
后續(xù)會(huì)“雙降”嗎？從央行今年的操作手法來(lái)看，從3月底到4月份，OMO-MLF-LPR-TMLF已完成一輪聯(lián)動(dòng)“降息”。
除了上述的MLF操作，3月30日，央行公告以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率至2.20%。數(shù)據(jù)顯示，上次中標(biāo)利率為2.40%。
4月20日，LPR報(bào)價(jià)公布，1年期品種報(bào)3.85%，上次為4.05%，下降20BP并創(chuàng)去年8月份啟動(dòng)以來(lái)單次最大降幅；5年期以上品種報(bào)4.65%，上次為4.75%。
4月24日，央行縮量續(xù)做561億元定向中期借貸便利（TMLF），中標(biāo)利率2.95%，上次3.15%。
申萬(wàn)宏源覃漢團(tuán)隊(duì)研報(bào)分析，此前一系列貨政操作行之有效有兩點(diǎn)指示意義：
其一，降低MLF利率引導(dǎo)LPR以及貸款利率，配合數(shù)量型寬松，以上政策皆會(huì)延續(xù)，并且更具有“前瞻性”和“及時(shí)性”；
其二，貸款利率下行要求的存款利率也順應(yīng)下行，在維持一定息差保護(hù)的前提下，存款利率將受到市場(chǎng)化的貸款利率牽引從而實(shí)現(xiàn)調(diào)控的市場(chǎng)化，那么市場(chǎng)預(yù)期的存款基準(zhǔn)利率調(diào)整可能暫時(shí)難以看到。
5月10日，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)階段性變化，把握好政策力度、重點(diǎn)和節(jié)奏；加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出位置，運(yùn)用總量和結(jié)構(gòu)性政策，保持流動(dòng)性合理充裕，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率。
展望后市政策走向，華創(chuàng)證券周冠南研報(bào)稍早前提醒，5月流動(dòng)性或維持前期寬松狀態(tài)，短期擾動(dòng)主要體現(xiàn)為繳款因素，央行或重啟逆回購(gòu)操作對(duì)沖，資金面維持寬松概率較大，但波動(dòng)可能加大。
華泰證券張繼強(qiáng)研報(bào)認(rèn)為，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)到來(lái)，外需沖擊是二季度最大的壓力點(diǎn)，因此“穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)”成為政策的首要目標(biāo)，財(cái)政政策可能成為主角，貨幣政策給予配合并營(yíng)造寬松的融資條件。寬貨幣力度邊際趨緩，寬信用意愿仍強(qiáng)，總量和結(jié)構(gòu)性政策并重。
報(bào)告判斷，5-6月可能降準(zhǔn)，以配合特別國(guó)債、地方債等發(fā)行，其中5月15日中小銀行定向降準(zhǔn)落地；MLF預(yù)計(jì)二季度繼續(xù)降息10bp，存款利率調(diào)降仍有較大不確定性；關(guān)注會(huì)否出臺(tái)新的針對(duì)中小微企業(yè)的貨幣政策工具。
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