作者| 邊際實(shí)驗(yàn)室
上個(gè)月，中國(guó)的地方政府債務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模為2867億元。盡管與3月份的3875億元相比下降了26%，但是發(fā)債規(guī)模相比過(guò)去仍然維持在較高水平。
與此同時(shí)，財(cái)政部于周一表示，4月底已經(jīng)提前下達(dá)了第三批地方政府新增專項(xiàng)債券額度1萬(wàn)億元，為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供資金。此舉可能使地方政府債務(wù)前5個(gè)月內(nèi)的增長(zhǎng)規(guī)模達(dá)到近3萬(wàn)億元的歷史高位，而去年同期僅為1.9萬(wàn)億元。
當(dāng)前，政府希望通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施投資來(lái)幫助遏制新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。地方政府已經(jīng)可以通過(guò)專項(xiàng)債券籌集資金，專項(xiàng)債券的主要好處是它更加透明。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以明確地看到地方政府募集了多少新資金，清楚地了解這些資金對(duì)直接債務(wù)規(guī)模帶來(lái)的影響。這主要是為了減少預(yù)算外的隱形債務(wù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。2015年，中國(guó)政府開(kāi)始引入專項(xiàng)債券，為基礎(chǔ)設(shè)施和公益項(xiàng)目提供資金。債券的利息將由特定項(xiàng)目產(chǎn)生的收入支付，相比之下，一般債券可以從財(cái)政收入中償還。
2015年之前，許多地方政府主要依靠地方政府融資平臺(tái)借款，這些平臺(tái)的創(chuàng)建是為了繞開(kāi)對(duì)地方政府融資的限制。地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)通常由國(guó)有銀行和商業(yè)銀行持有。但隨著借貸激增和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，地方政府融資平臺(tái)投資的一些項(xiàng)目難以產(chǎn)生回報(bào)，導(dǎo)致債務(wù)違約。為了化解違約風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在過(guò)去幾年里一直試圖加強(qiáng)對(duì)該領(lǐng)域的監(jiān)管措施。
過(guò)去幾個(gè)月，地方政府增加了借貸規(guī)模，地方政府已接近用完2020年財(cái)政部初步下放的1.8萬(wàn)億元額度。新的額度將在5月22日召開(kāi)的全國(guó)“兩會(huì)”上公布。
然而，近期地方政府大舉借債引發(fā)了一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)地方政府財(cái)政前景的擔(dān)憂。自今年年初以來(lái)，中國(guó)的財(cái)政收入一直在下降，第一季度同比下降14.3%至4.6萬(wàn)億元?；葑u(yù)評(píng)級(jí)的一則研究引用公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年，近40家中國(guó)地方政府融資平臺(tái)出現(xiàn)償債困難，較2018年的10多家大幅增加。這其中，逾80%的平臺(tái)位于西部省份。
隨著中國(guó)政府繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目注入資金，以維持地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，中國(guó)地方政府的借款今年可能會(huì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究員楊志勇表示，地方政府必須做好準(zhǔn)備，填補(bǔ)特別債券發(fā)行之后可能帶來(lái)的資金缺口?！皩ｍ?xiàng)債務(wù)應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生相應(yīng)的收益，這一收益要足以彌補(bǔ)項(xiàng)目成本。如果項(xiàng)目收入不足以支付成本，那么只有在充足資金支持的情況下……才應(yīng)該發(fā)行特別債券?！?/p>
今年以來(lái)，特殊債券已用于對(duì)交通基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療教育設(shè)施以及水資源保護(hù)項(xiàng)目融資。但是，如果政府為了支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而對(duì)一些投入產(chǎn)出比較低的項(xiàng)目投資，通過(guò)特殊債券融資仍然存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
“這一直是中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施支出的難題。經(jīng)歷過(guò)10年的基礎(chǔ)設(shè)施支出和固定資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)，對(duì)很多地方政府來(lái)說(shuō)，已經(jīng)沒(méi)有太多能產(chǎn)生可觀收入的項(xiàng)目可供投資了。”
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