連續(xù)三年高增長后，格力出現(xiàn)了業(yè)績下降！
近日，格力發(fā)布2019年報(bào)：公司在2019年，實(shí)現(xiàn)營收2005億，同比增長0.24%，歸母凈利247億，同比下降5.75%。
1、業(yè)績下降！
2019年，格力營收2005億，同比增長0.24%，這是近4年來，首次出現(xiàn)收入增長停滯。
值得注意的是，格力第四季度收入438億，同比下降12.29%。有點(diǎn)反常，在第四季度，格力進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，降價(jià)大促銷，收入?yún)s出現(xiàn)了大幅下降。
2019年格力空調(diào)業(yè)務(wù)營收1386億，同比下降10.93%！作為對比，2019年，美的集團(tuán)空調(diào)收入1196億，同比增長9.34%。一降一增，行業(yè)老二美的集團(tuán)空調(diào)銷售規(guī)模追近格力。
凈利潤經(jīng)歷了連續(xù)3年的高增長，在2019年出現(xiàn)下降。
2019年，格力凈利潤246億，同比下降5.75%。第四季度，凈利潤25.79億，同比下降49.27%。
第四季度，格力發(fā)動價(jià)格戰(zhàn)清庫存，收入沒有增長，反而出現(xiàn)了下降，最后，凈利潤肯定很差了。
2019年，格力毛利率27.58%，較2018年的30.23%，下降了2.65個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)是連續(xù)兩年下降。27.58%的毛利率是近7年最低。
2、預(yù)收款下降，應(yīng)收賬款上升，存貨大幅增長！
2019年末，格力預(yù)收款82.26億，較2018年末97.92億，下降了15.66億，下降幅度15.99%。82.26億預(yù)收款，是格力近4年來的最低。家電消費(fèi)行業(yè)，預(yù)收款是收入的先行指標(biāo)。
2019年末，應(yīng)收賬款85.13億，較2018年末77億，增長10.55%，但是收入增速只有0.24%。
預(yù)收款下降，應(yīng)收賬款上升，反映了格力的經(jīng)銷商打款意愿的下降，空調(diào)銷售不樂觀。這也從另一個(gè)角度，印證了格力經(jīng)銷商庫存壓力增大。
2019年末，存貨240.85億，較2018年末200.12億，增長20%，相對于0.24%的收入增速，存貨增長幅度明顯過高。這反映了，不僅經(jīng)銷商有庫存壓力，格力自己也有庫存壓力。
3、格力分紅“爽約”
格力分紅不及預(yù)期，擬每10股派現(xiàn)12元，共72億，分紅率29%，2018年格力分紅率近50%。
分紅預(yù)案出來之后，格力小股東當(dāng)時(shí)就炸鍋了，認(rèn)為格力分紅“爽約”了。
其中有一個(gè)依據(jù)是，2019年12月格力電器公告稱，格力集團(tuán)與珠海明駿正式簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，珠海明駿將受讓格力電器15%股份。珠海明駿承諾，在上市公司涉及分紅的股東大會中積極行使股東投票權(quán)，以盡力促使上市公司每年凈利潤分紅比例不低于50%。
50%的分紅率，一下子跌到29%，當(dāng)然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中小股東的預(yù)期！
如果算上此前的格力回購預(yù)案，不低于 30 億且不超過 60億，分紅+回購合計(jì)占凈利潤比例為41%-54%。這樣算的話，是50%左右了。
先講一點(diǎn)，格力自1996年上市以來，現(xiàn)金分紅21次，累計(jì)分紅544億元，分紅率35%，公司在股市融資累計(jì)81.52億。格力確實(shí)是一家回報(bào)率高的公司。
但是，小股依舊認(rèn)為格力應(yīng)該提高分紅率，也應(yīng)加大回購力度。
2019年末，格力貨幣資金高達(dá)1254億，利息收入23.51億。而且，格力貨幣資金常年在千億左右，資金冗余度高。
格力賬面現(xiàn)金太多了，而且又沒有更好的項(xiàng)目投資機(jī)會，理應(yīng)把冗余的現(xiàn)金分給股民，或者加大回購力度還給投資者。
但是，很多現(xiàn)金極度充裕的上市公司，并不愿意把冗余的現(xiàn)金分給股民，畢竟巨額的現(xiàn)金資產(chǎn)會提升上市公司實(shí)力。其實(shí)，這是一個(gè)公司治理問題，并不是一個(gè)好現(xiàn)象，只能說明一點(diǎn)，大股東地位和中小股東地位不一樣。
4、董明珠連任，2018年業(yè)績過度釋放！
2019年，格力收入增速0.24%，凈利潤增長-5.8%，美的集團(tuán)收入增速6.71%，凈利潤增速19.68%。作為對比，格力業(yè)績要遜色不少。主要原因有兩個(gè)：1、美的集團(tuán)的家電業(yè)務(wù)品類多，多元化規(guī)避了單一品類的影響，格力業(yè)務(wù)主要是空調(diào)，業(yè)績直接跟空調(diào)市場景氣度掛鉤；2、格力在2018年業(yè)績過度釋放，導(dǎo)致了2019年收入疲軟和凈利潤下降。
2018年，格力收入同比增長33.33%，遠(yuǎn)高于同期美的集團(tuán)收入增速8.23%，高增長的業(yè)績，也讓董明珠很高興，在上市公司披露之前，提前向市場泄露業(yè)績。
小股在解讀格力2018年年報(bào)時(shí)，就研判格力業(yè)績過度釋放，未來一兩年的業(yè)績面臨壓力。
2018年高增長的格力財(cái)報(bào)，對董明珠非常重要，董事會延期七個(gè)月之后，在2019年1月董事會換屆改選。最后，董明珠當(dāng)然毫無懸念連任董事長。只是董小姐連任后，格力業(yè)績就出現(xiàn)下降了，一方面跟空調(diào)市場下滑有關(guān)，另一方面就是此前業(yè)績過度釋放。
其實(shí)，格力近幾年的業(yè)績，都在過度釋放。有一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)是，格力的銷售返利余額增速大幅放緩，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入增速。2018年的收入是2015年的1倍，但是銷售返利余額只增長了88億，增長幅度只有16.60%。
銷售返利余額，是格力電器凈利潤的蓄水池，是利潤的調(diào)節(jié)器！
銷售返利余額計(jì)提了，但是公司后期并沒有支付這么多返利，之間的差額就是后期的凈利潤！
2018年和2017年，公司的營業(yè)收入大幅增長，但是銷售返利余額增長停滯，這反映了格力電器這兩年加大了利潤釋放！
2019年銷售返利余額617億，跟2018年持平，后期業(yè)績釋放的空間變小，疊加空調(diào)市場的景氣度下滑，格力的業(yè)績壓力增大了很多。
雖然格力空調(diào)收入下降，美的集團(tuán)空調(diào)收入增長，但是，格力空調(diào)毛利率37.12%，比美的集團(tuán)空調(diào)毛利率31.75%，要高5.37個(gè)百分點(diǎn)。不管是毛利率和目前規(guī)模，格力在空調(diào)行業(yè)還是妥妥的老大，處在食物鏈的最頂端。
自從2012年董明珠擔(dān)任董事長以來，格力的毛利率大幅上升，同期美的集團(tuán)毛利率也是大幅上升。這里面，其實(shí)就是行業(yè)老大和行業(yè)老二握手言和，共謀形成寡頭壟斷?？照{(diào)行業(yè)還是需要有市場競爭者，從這個(gè)角度看，還是希望空調(diào)市場有更多的奧克斯進(jìn)來攪局，競爭強(qiáng)度加大，對整個(gè)市場有好處。
最后小說一下，小股在解讀格力2018年年報(bào)時(shí)，研判格力業(yè)績面臨壓力，當(dāng)時(shí)的主要依據(jù)是：1、2017年和2018年的業(yè)績過度釋放；2、應(yīng)收賬款大漲，經(jīng)營現(xiàn)金流變差。
