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格力業(yè)績下降,預(yù)收款下降,分紅“爽約”!?

時(shí)間:2020-05-29 16:53來源:網(wǎng)絡(luò)整理 瀏覽:
連續(xù)三年高增長后,格力出現(xiàn)了業(yè)績下降!近日,格力發(fā)布2019年報(bào):公司在2019年,實(shí)現(xiàn)營收2005億,同比增長0.24%,歸母凈利247億
格力業(yè)績下降,預(yù)收款下降,分紅“爽約”!?


連續(xù)三年高增長后,格力出現(xiàn)了業(yè)績下降!
近日,格力發(fā)布2019年報(bào):公司在2019年,實(shí)現(xiàn)營收2005億,同比增長0.24%,歸母凈利247億,同比下降5.75%。


1、業(yè)績下降!


格力業(yè)績下降,預(yù)收款下降,分紅“爽約”!?


2019年,格力營收2005億,同比增長0.24%,這是近4年來,首次出現(xiàn)收入增長停滯。


值得注意的是,格力第四季度收入438億,同比下降12.29%。有點(diǎn)反常,在第四季度,格力進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn),降價(jià)大促銷,收入?yún)s出現(xiàn)了大幅下降。


2019年格力空調(diào)業(yè)務(wù)營收1386億,同比下降10.93%!作為對比,2019年,美的集團(tuán)空調(diào)收入1196億,同比增長9.34%。一降一增,行業(yè)老二美的集團(tuán)空調(diào)銷售規(guī)模追近格力。


格力業(yè)績下降,預(yù)收款下降,分紅“爽約”!?

凈利潤經(jīng)歷了連續(xù)3年的高增長,在2019年出現(xiàn)下降。


2019年,格力凈利潤246億,同比下降5.75%。第四季度,凈利潤25.79億,同比下降49.27%。


第四季度,格力發(fā)動價(jià)格戰(zhàn)清庫存,收入沒有增長,反而出現(xiàn)了下降,最后,凈利潤肯定很差了。


2019年,格力毛利率27.58%,較2018年的30.23%,下降了2.65個(gè)百分點(diǎn),已經(jīng)是連續(xù)兩年下降。27.58%的毛利率是近7年最低。


2、預(yù)收款下降,應(yīng)收賬款上升,存貨大幅增長!


格力業(yè)績下降,預(yù)收款下降,分紅“爽約”!?


2019年末,格力預(yù)收款82.26億,較2018年末97.92億,下降了15.66億,下降幅度15.99%。82.26億預(yù)收款,是格力近4年來的最低。家電消費(fèi)行業(yè),預(yù)收款是收入的先行指標(biāo)。


2019年末,應(yīng)收賬款85.13億,較2018年末77億,增長10.55%,但是收入增速只有0.24%。


預(yù)收款下降,應(yīng)收賬款上升,反映了格力的經(jīng)銷商打款意愿的下降,空調(diào)銷售不樂觀。這也從另一個(gè)角度,印證了格力經(jīng)銷商庫存壓力增大。


2019年末,存貨240.85億,較2018年末200.12億,增長20%,相對于0.24%的收入增速,存貨增長幅度明顯過高。這反映了,不僅經(jīng)銷商有庫存壓力,格力自己也有庫存壓力。


3、格力分紅“爽約”


格力分紅不及預(yù)期,擬每10股派現(xiàn)12元,共72億,分紅率29%,2018年格力分紅率近50%。


分紅預(yù)案出來之后,格力小股東當(dāng)時(shí)就炸鍋了,認(rèn)為格力分紅“爽約”了。


其中有一個(gè)依據(jù)是,2019年12月格力電器公告稱,格力集團(tuán)與珠海明駿正式簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,珠海明駿將受讓格力電器15%股份。珠海明駿承諾,在上市公司涉及分紅的股東大會中積極行使股東投票權(quán),以盡力促使上市公司每年凈利潤分紅比例不低于50%。


50%的分紅率,一下子跌到29%,當(dāng)然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中小股東的預(yù)期!


如果算上此前的格力回購預(yù)案,不低于 30 億且不超過 60億,分紅+回購合計(jì)占凈利潤比例為41%-54%。這樣算的話,是50%左右了。


先講一點(diǎn),格力自1996年上市以來,現(xiàn)金分紅21次,累計(jì)分紅544億元,分紅率35%,公司在股市融資累計(jì)81.52億。格力確實(shí)是一家回報(bào)率高的公司。


但是,小股依舊認(rèn)為格力應(yīng)該提高分紅率,也應(yīng)加大回購力度。


2019年末,格力貨幣資金高達(dá)1254億,利息收入23.51億。而且,格力貨幣資金常年在千億左右,資金冗余度高。


格力賬面現(xiàn)金太多了,而且又沒有更好的項(xiàng)目投資機(jī)會,理應(yīng)把冗余的現(xiàn)金分給股民,或者加大回購力度還給投資者。


但是,很多現(xiàn)金極度充裕的上市公司,并不愿意把冗余的現(xiàn)金分給股民,畢竟巨額的現(xiàn)金資產(chǎn)會提升上市公司實(shí)力。其實(shí),這是一個(gè)公司治理問題,并不是一個(gè)好現(xiàn)象,只能說明一點(diǎn),大股東地位和中小股東地位不一樣。


4、董明珠連任,2018年業(yè)績過度釋放!


2019年,格力收入增速0.24%,凈利潤增長-5.8%,美的集團(tuán)收入增速6.71%,凈利潤增速19.68%。作為對比,格力業(yè)績要遜色不少。主要原因有兩個(gè):1、美的集團(tuán)的家電業(yè)務(wù)品類多,多元化規(guī)避了單一品類的影響,格力業(yè)務(wù)主要是空調(diào),業(yè)績直接跟空調(diào)市場景氣度掛鉤;2、格力在2018年業(yè)績過度釋放,導(dǎo)致了2019年收入疲軟和凈利潤下降。


2018年,格力收入同比增長33.33%,遠(yuǎn)高于同期美的集團(tuán)收入增速8.23%,高增長的業(yè)績,也讓董明珠很高興,在上市公司披露之前,提前向市場泄露業(yè)績。


小股在解讀格力2018年年報(bào)時(shí),就研判格力業(yè)績過度釋放,未來一兩年的業(yè)績面臨壓力。


2018年高增長的格力財(cái)報(bào),對董明珠非常重要,董事會延期七個(gè)月之后,在2019年1月董事會換屆改選。最后,董明珠當(dāng)然毫無懸念連任董事長。只是董小姐連任后,格力業(yè)績就出現(xiàn)下降了,一方面跟空調(diào)市場下滑有關(guān),另一方面就是此前業(yè)績過度釋放。


其實(shí),格力近幾年的業(yè)績,都在過度釋放。有一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)是,格力的銷售返利余額增速大幅放緩,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入增速。2018年的收入是2015年的1倍,但是銷售返利余額只增長了88億,增長幅度只有16.60%。


格力業(yè)績下降,預(yù)收款下降,分紅“爽約”!?


銷售返利余額,是格力電器凈利潤的蓄水池,是利潤的調(diào)節(jié)器!


銷售返利余額計(jì)提了,但是公司后期并沒有支付這么多返利,之間的差額就是后期的凈利潤!


2018年和2017年,公司的營業(yè)收入大幅增長,但是銷售返利余額增長停滯,這反映了格力電器這兩年加大了利潤釋放!


2019年銷售返利余額617億,跟2018年持平,后期業(yè)績釋放的空間變小,疊加空調(diào)市場的景氣度下滑,格力的業(yè)績壓力增大了很多。


雖然格力空調(diào)收入下降,美的集團(tuán)空調(diào)收入增長,但是,格力空調(diào)毛利率37.12%,比美的集團(tuán)空調(diào)毛利率31.75%,要高5.37個(gè)百分點(diǎn)。不管是毛利率和目前規(guī)模,格力在空調(diào)行業(yè)還是妥妥的老大,處在食物鏈的最頂端。


自從2012年董明珠擔(dān)任董事長以來,格力的毛利率大幅上升,同期美的集團(tuán)毛利率也是大幅上升。這里面,其實(shí)就是行業(yè)老大和行業(yè)老二握手言和,共謀形成寡頭壟斷??照{(diào)行業(yè)還是需要有市場競爭者,從這個(gè)角度看,還是希望空調(diào)市場有更多的奧克斯進(jìn)來攪局,競爭強(qiáng)度加大,對整個(gè)市場有好處。


最后小說一下,小股在解讀格力2018年年報(bào)時(shí),研判格力業(yè)績面臨壓力,當(dāng)時(shí)的主要依據(jù)是:1、2017年和2018年的業(yè)績過度釋放;2、應(yīng)收賬款大漲,經(jīng)營現(xiàn)金流變差。

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