全球穩(wěn)定幣的宏觀政策挑戰(zhàn)，成為中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露在“2019中國(guó)金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國(guó)金融論壇年會(huì)”上提到的當(dāng)前全球中央銀行研究的若干重點(diǎn)問(wèn)題之一。
自“天秤幣”（Libra）白皮書(shū)發(fā)布以來(lái)，這一項(xiàng)目已經(jīng)經(jīng)歷了初期的熱議、多輪聽(tīng)證、部分參與者退出等事件。
陳雨露表示，穩(wěn)定幣的使用可能對(duì)支付體系帶來(lái)兩個(gè)挑戰(zhàn)。
一方面，穩(wěn)定幣在降低支付成本方面潛力較大，但其交易和支付的信息獨(dú)立于現(xiàn)有支付體系之外，也會(huì)給央行和貨幣當(dāng)局的監(jiān)管帶來(lái)挑戰(zhàn)。另一方面，穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)制與央行貨幣發(fā)行機(jī)制不同，在現(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債表機(jī)制下，能否完全承擔(dān)支付結(jié)算的功能還不確定。
在金融穩(wěn)定方面，穩(wěn)定幣可能削弱資本管制的效果，并影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定。
陳雨露認(rèn)為，以“天秤幣”為代表的全球穩(wěn)定幣為資本的跨境流動(dòng)提供了較大便利，但同時(shí)亦可能對(duì)部分經(jīng)濟(jì)體的跨境資本流動(dòng)形成沖擊。資本管制效果的弱化可能影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定。實(shí)施資本管制經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)往往不夠發(fā)達(dá)，難以有效應(yīng)對(duì)跨國(guó)資本流動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。但是，全球穩(wěn)定幣為資本的跨境流動(dòng)開(kāi)辟了新渠道，使資金可以自由進(jìn)出受管制經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)，加劇國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，影響金融穩(wěn)定。
此外，如果全球穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)不當(dāng)、缺乏監(jiān)管或未能按預(yù)期運(yùn)作，也會(huì)給金融穩(wěn)定帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。
陳雨露舉例稱(chēng)，發(fā)行方無(wú)法按需要將穩(wěn)定幣兌換成本幣或無(wú)法按時(shí)結(jié)算付款，可能會(huì)帶來(lái)信用和流動(dòng)性問(wèn)題。又比如，穩(wěn)定幣的信用、流動(dòng)性、市場(chǎng)和操作風(fēng)險(xiǎn)管理不力，持有人可能因此喪失信心，導(dǎo)致擠兌，極端情況下可能造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
在貨幣政策影響方面，陳雨露表示，全球穩(wěn)定幣會(huì)沖擊一國(guó)的貨幣主權(quán)。
一方面，穩(wěn)定幣可能削弱銀行的信貸創(chuàng)造能力，降低貨幣政策有效性。穩(wěn)定幣對(duì)法定貨幣的替代可能造成銀行存款的大量流失，并降低貨幣乘數(shù)。貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制必然受阻，央行貨幣政策的效力會(huì)大打折扣。
另一方面，穩(wěn)定幣也可能降低貨幣需求的穩(wěn)定性，加大貨幣政策的制定難度。
陳雨露指出，穩(wěn)定幣不僅僅具備貨幣屬性，還在一定程度上具備金融資產(chǎn)屬性，可為持有者帶來(lái)收益。一旦居民對(duì)穩(wěn)定幣的偏好上升，不僅可能出于交易需求將活期存款轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣；還可能出于投資需求將定期存款、儲(chǔ)蓄存款等“準(zhǔn)貨幣”轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定幣，進(jìn)一步加大廣義貨幣量的統(tǒng)計(jì)難度。對(duì)于以貨幣供應(yīng)量為政策中介目標(biāo)的央行來(lái)說(shuō)，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)精度的下降意味著貨幣需求可測(cè)性的下降，央行難以據(jù)此決定需要供給多少數(shù)量的貨幣才能維持貨幣的供求平衡。
對(duì)于中國(guó)人民銀行正在進(jìn)行的數(shù)字貨幣的研究和法定數(shù)字貨幣（DC/EP）的研發(fā)，陳雨露表示，一方面，要增強(qiáng)法定貨幣體系對(duì)未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)的適應(yīng)性；另一方面，也是要應(yīng)對(duì)全球穩(wěn)定幣的挑戰(zhàn)。
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