宏觀杠桿率在二季度繼續(xù)攀升。
國家金融與發(fā)展實驗室國家資產負債表研究中心近日發(fā)布《宏觀杠桿率季度報告》。報告顯示，今年上半年杠桿率增幅為21個百分點，由上年末的245.4%上升到266.4%。
分季度來看，今年二季度杠桿率攀升7.1個百分點，相比一季度攀升的13.9個百分點，增幅速度已趨緩。報告認為，二季度杠桿率增幅趨緩主因在于經濟增長率由負轉正，因為債務增速相對一季度實際上還略有提高。
僅就二季度而言，債務或信貸擴張速度并未減弱，甚至有所增強。實體經濟總債務、M2和社會融資規(guī)模存量在二季度末的同比增速分別為12.4%、11.1%和12.8%，均分別高于一季度的11.1%、10.1%和11.5%的同比增速。因此報告預計，如果下半年經濟增長繼續(xù)恢復，則宏觀杠桿率增幅趨緩可期，甚至可能出現季度性的杠桿率回落。
房地產貸款需求增長是居民杠桿率上升的主因
今年一季度宏觀杠桿率增長13.9個百分點，企業(yè)杠桿率的攀升貢獻了七成，政府杠桿率貢獻了16%，居民杠桿率僅貢獻了14%。在二季度宏觀杠桿率7.1個百分點的增幅中，企業(yè)、 政府與居民部門杠桿率的攀升分別貢獻了46%、25%和28%。
今年上半年居民部門杠桿率上升了3.9個百分點，由上年末的55.8%上升到59.7%。一、二季度分別上升了1.9和2.0個百分點，二季度增幅有所擴大。在企業(yè)和政府杠桿率增幅回落的情況下，居民杠桿率的增幅擴大，對總體杠桿率的拉升作用增強。，而居民杠桿率上升的主要原因在于對房地產貸款需求增長。從居民各類貸款來看，前兩個季度居民短期消費性貸款呈現出低于10%的同比負增長，而其他兩類貸款——中長期消費性貸款和經營性貸款，則都維持在比較高的同比增長水平，二季度兩者的同比增速都超過了15%。
報告認為，短期消費性貸款負增長與居民消費下降的趨勢是一致的。在GDP中與居民消費相關性較強的行業(yè)是批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)，兩者在二季度的同比增速分別為1.2%和-18.0%，遠低于二季度整體GDP的增速。上半年社會消費品零售總額的同比增速為-11.4%，仍處于負增長區(qū)間。從歷年數據來看，社會消費品零售總額與居民短期債務余額的增長速度較為保持一致。居民消費雖弱勢復蘇，但仍處于負增長區(qū)間，不是拉動居民杠桿率上升的主因。
而另一方面，上半年居民住房貸款增長較快，是拉動居民杠桿率上升的主要動力。在一季度中，雖然房地產成交低迷，但居民中長期消費貸款（以住房按揭貸款為主）同比上升21.1%；二季度的房地產成交活躍，居民中長期消費貸款也是同比上升了20.7%。
相對于一季度，二季度居民部門與政府部門杠桿率的邊際貢獻在上升。報告認為，這一杠桿率的內部結構調整是合理的。
但報告也指出，政策當局所要求的信貸增長要明顯高于往年，另一方面，實體經濟活動疲弱對信貸的吸納能力較為有限，從而導致信貸與實體經濟之間的錯配加劇。這會從總體上導致宏觀杠桿率的大幅攀升，局部也會帶來資金套利和資產價格較快攀升的風險。
要對未來不良貸款做到未雨綢繆
針對上述現狀，報告提出以下三點建議：
第一，從長期穩(wěn)杠桿的角度，努力恢復經濟增長是第一要務。報告認為，如果下半年經濟增長繼續(xù)恢復，則宏觀杠桿率增幅趨緩可期，甚至可能出現季度性的杠桿率回落。所以說，
未來宏觀杠桿率的走勢主要取決于經濟增長而非債務擴張
。從長期穩(wěn)杠桿的角度，努力恢復經濟增長是第一要務。
第二，警惕信貸與實體經濟活動錯配帶來的問題和風險。面對百年不遇的疫情沖擊，政策要求信貸增長要明顯高于往年，以體現對于紓困與恢復經濟的大力支持。不過，因為疫情沖擊，很多信貸需求用于紓困，而不是用于商業(yè)活動的擴張，這就使得“明顯高于往年的信貸增長”與“明顯低于往年的實體經濟活動”之間出現了明顯的不匹配或者說錯配。這個問題在今年二季度表現較為突出。因此仍需要堅持總量政策適度，把握保增長與防風險的有效平衡。
第三，面對壞賬率的較快上升，銀行部門要做到未雨綢繆。報告認為，今年金融業(yè)增加值仍然保持較快的增長，既有會計核算制度的原因，也與商業(yè)銀行的撥備覆蓋率下降相關。一季度末商業(yè)銀行撥備覆蓋率為183.2%，相比2019年一季度末192.2%的階段性高點下降了約10個百分點。
國家金融發(fā)展實驗室認為，要對未來不良貸款做到未雨綢繆，需從兩個方面做好準備：
首先，預先計提撥備，減少銀行分紅。在銀行賬面利潤隨著存貸款規(guī)模快速上升而上升的同時，進行更大幅度的計提撥備。
其次，進一步給予財政上的補助，包括用專項債資金充實地方法人銀行的資本金，也包括用財政與金融相協同的方式給予中小企業(yè)相應的支持。 金融的優(yōu)勢在于市場機制，而采用財政政策為中小企業(yè)提供補貼有利于降低結構性金融政策所產生的市場套利和壞賬上升等問題。財政與金融二者協調配合，將會起到更好的效果。
